Komerční banka: Slabé výsledky za 4Q/19, navržená dividenda překvapením

Komerční banka reportovala výsledky svého hospodaření za 4Q/19, které vnímáme negativně. V podstatě na všech úrovních KB zaostala za našimi i konsensuálními tržními odhady. Všechny výnosové kategorie banky zaznamenaly ve čtvrtém čtvrtletí meziroční zhoršení. Komerční banka tak nedostála svému výhledu o zvrácení klesajícího trendu klesajících poplatkových výnosů v roce 2019. Stejně jako růst úvěrů v roce 2019 zůstal slabší v porovnání s komunikovaným výhledem banky na začátku roku. V kontextu vývoje trhu zůstává růst obchodních objemů banky (úvěry +3 % y/y, vklady +2,6 % y/y) podprůměrný. Jediným pozitvním překvapením dnešního výsledkového reportu je pro nás zvýšený výplatní poměr pro dividendu na úroveň 74 % čistého zisku oproti dříve komunikovaným 65 %. Navržená dividenda 58 Kč na akcii při dividendovém výnosu 7,2 % by měla pro kurz akcií KB v blízké budoucnosti (rozhodný den pro výplatu dividendy je v dubnu) představovat oporu.

Čistý úrokový výnos zaznamenal ve 4Q/19 meziroční pokles o 1,8 % na 5,92 mld. Kč a zaostal za naším i tržním očekáváním. Zatímco reinvestiční výnosy z depozit zůstaly ve 4Q/19 meziročně stabilní (2,88 mld. Kč), čistý úrokový výnos z úvěrových produktů meziročně klesl o 6 % na 2,38 mld. Kč v návaznosti na pokračující tlak na úrokové rozpětí v retailovém segmentu. Úvěry klientům se zvýšily meziročně o 3,1 % , vklady stouply o 2,6 %. Čistá úroková marže za 4Q/19 dosáhla úrovně 2,19 % (2,34 % ve 4Q/18)

Výnosy z poplatků a provizí meziročně klesly o 2,3 % na 1,54 mld. Kč a rovněž zaostaly za tržními i našimi odhady. Transakční poplatky zaznamenaly ve 4Q/19 meziroční pokles o 13 % na 591 mil. Kč, zatímco výnosy z křížových prodejů vzrostly o 1 % na 386 mil. Kč.

Ostatní výnosy dosáhly v posledním čtvrtletí roku 2019 meziroční pokles o 22 % na 672 mil. Kč, z toho zisk z finančních operací činil pouze 627 mil. Kč (-21 % y/y). Celkové provozní výnosy ve výši 8,14 mld. Kč (-4,0 % y/y) tak výrazněji zaostaly za konsensuálními tržními odhady (8,39 mld. Kč).

Provozní náklady vzrostly v meziročním srovnání o 2 % na 3,71 mld. Kč. Osobní náklady dosáhly ve 4Q/19 úrovně 1,96 mld. Kč (+3,3 % y/y), zatímco ostatní administrativní náklady meziročně klesly o 11 % na 1,09 mld. Kč. Odpisy zaznamenaly meziroční nárůst o 32 % v návaznosti na realizované investice do digitalizace banky.

Náklady na riziko dosáhly ve 4Q/19 negativní výše 243 mil. Kč vlivem rozpuštění vytvořených opravných položek ve významném objemu v rámci vyřešení významné historické úvěrové angažovanosti. Kvalita úvěrového portfolia banky zůstává silná s poměrem rizikových nákladů (NPL) 2,1 % (2,7 % ve 4Q/19).

Čistý zisk za 4Q/19 kombinací výše uvedených faktorů meziročně oslabil o 1 % na 3,84 mld. Kč. V porovnání s naším očekáváním i tržní projekcí jde o slabší hodnotu. Kapitálová pozice banky při celkové kapitálové přiměřenosti 19,7 % (kapitálový poměr CET1 19,1 %) zůstává silná. Návrh dividendy za rok 2019 činí 58 Kč na akcii, což je více v porovnání s naším očekáváním (52 Kč / akcii). Výplatní poměr pro dividendu tak za rok 2019 dosáhne 74 % namísto dříve komunikovaných 65 %. Za letošní rok 2020 by měl výplatní poměr pro dividendu dosáhnout 65 %.

Výsledky hospodaření KB za 4Q 2019
v mil. Kč	4Q 2019	Konsensus 4Q 2019	Fio /4Q 18	4Q 2018
Čisté úrokové výnosy	5 921	5 958	-1,8 %	6 030
Čisté poplatky a provize	1 543	1 595	-2,3 %	1 579
Ostatní výnosy	672	838	-22,1 %	863
Provozní výnosy	8 136	8 391	-4,0 %	8 472
Provozní náklady	(3 708)	(3 722)	2,5 %	(3 619)
Provozní zisk	4 428	4 669	-8,8 %	4 853
Náklady na riziko	243	376	+/-	(17)
Čistý zisk	3 840	4 086	-1,2 %	3 888

Zdroj: Fio banka, Komerční banka

Michal Křikava, Fio banka, a.s.

Fio banka, a.s.