Ekonomika ve 3Q poklesla o 4,1 % r/r; inflace v listopadu vzrostla

HDP – 3Q/09

Česká ekonomika v 3Q  vzrostla o 0,8 % q/q a meziroční propad se snížil na -4,1 % z -4,7 % v 2Q. Statický úřad výrazně revidoval předchozí výsledky. Data potvrzují, že česká ekonomika utrpěla hlavní náraz na přelomu roku 2008/2009 a v 2Q a 3Q dochází k postupné stabilizaci ekonomiky a růstovým faktorem podle očekávání zůstala jenom spotřeba domácností (+1,3 % r/r; příspěvek k celkovému růstu +0,6 p.b.) a vyšší výdaje vlády (5,3 %; příspěvek 1,1 p.b.).

U spotřeby domácností se pozitivně projevilo zpomalení inflace do záporných hodnot (-0,4 %), protože nominální růst útrat domácností (+0,9 % r/r; 2,6 % v 2Q; 3,4 % v 1Q) dál zpomaloval a byl nejnižší v historii ČR.  Na mezikvartálním srovnání došlo k poklesu spotřeby domácností (-0,6 % q/q), což jasně ukazuje, že negativní vývoj trhu práce (nezaměstnanost, nízký růst mezd) výrazně utahuje spotřebitelskou poptávku, a tento trend by měl vydržet minimálně až do začátku příštího roku, kdy se nezaměstnanost přiblíží k úrovni 10 %. Proto v následujících čtvrtletích očekáváme nulový, ale spíše záporný příspěvek spotřeby domácností k růstu.

Celkové investice se propadly o čtvrtinu (-23,8 %; příspěvek -5,7 p.b.). Stejně jako v 1Q a 2Q se výrazně projevoval masivní pokles zásob (příspěvek -3,4 p.b.), který tvořil značnou část poklesu. Fixní investice byly meziročně nižší o 9,5 % a jejich propad i v mezičvtletním srovnání (-1,7 % q/q) ukazuje, že investiční poptávka se stále utlumuje. Vysvětlením je nízké využití kapacit a vyhlídky pouze pomalého oživení.

Příspěvek zahraničního obchodu byl téměř nulový (-0,1 p.b.), což je výrazný obrat vůči předchozím kvartálům (-0,8 p.b v 2Q; -1,8 p.b. v 1Q; -3,1 p.b. v 4Q/08), kdy zahraniční poptávka růst výrazně brzdila. Ve 3Q pokračoval pokles exportů (-7,0 % r/r), který ovšem plně kompenzoval propad importů (-7,5 %).

Nová data plně potvrzují předchozí pohled na recesi české ekonomiky. Mohutný propad zahraničního obchodu na konci loňského roku se následně projevil ve velkém zmrazení investiční poptávky, která vedla k omezení dovozů. V letošním roce postupně dochází i k utahování spotřební poptávky domácností, které by mělo dál pokračovat i na začátku příštího roku. Naopak zahraniční obchod se již začíná stabilizovat a objevují se první náznaky oživení.

Za 1-3Q letošní roku české HDP pokleslo o 4,3 %. Pro letošní rok očekáváme pokles kolem 4 %. Do meziročního růstu by se ekonomika měla vrátit až na začátku příštího roku, pro který očekáváme jen mírný růst kolem 1,4 % za celý rok, který bude tlumit domácí poptávka (domácnosti + investice).

Statistický úřad také potvrdil výrazně revize výsledky za předchozí roky:

Meziroční růst

2Q/09

1Q/09

4Q/08

3Q/08

2Q/08

1Q/08

rok 2008

 -aktuální

-4,7

-4,2%

0,5%

2,2%

3,5%

3,1%

2,3%

 -původní

-5,5%

-4,5%

0,5%

2,9%

4,0%

2,9%

2,6%

Pramen: ČSÚ

Inflace – listopad

Inflace v listopadu vzrostla na 0,5 % r/r z -0,2 % v říjnu. Meziměsíčně cenová hladina vzrostla o 0,2 %. V meziměsíčním srovnání se klíčovým stalo zdražení pohonných hmot (+3,7 % m/m). Dále vzrostly ceny potravin (+0,5 %), čímž skončil jejich nepřetržitý 9měsíční pokles. Další změny cen nebyly výrazné.

Inflace předchozích 13. měsíců zpomalovala až na 6leté minimum -0,2 % v říjnu. V listopadu se vývoj obrátil a inflace vzrostla a podle našeho názoru se bude pozvolna zvyšovat i v dalších měsících. Na konci roku očekáváme 1,1% inflaci. Další nárůst byl měl nastat na začátku příštího roku, kdy se projeví baliček (DPH a spotřební daně – pohonné hmoty, tabák), který by měl zvýšit cenovou hladinu asi o 1,3 procentního bodu.