Jestřábí rétorika centrálních bankéřů

Debaty o snižování úrokových sazeb se vytratily. Platí to nejen pro Evropu, včetně České republiky, ale také pro Spojené státy. Svět se opět veze na jestřábí vlně měnové politiky, a to zdaleka nejen kvůli rizikům spojeným s konfliktem na Blízkém východě. I kdyby se rizika spojená s pokračujícím narušením provozu v Hormuzském průlivu zmírnila, centrální banky by pravděpodobně zůstaly stejně obezřetné. Důvodem jsou totiž přetrvávající domácí inflační tlaky.

Evropská centrální banka tento měsíc zvýšila sazby o čtvrt procentního bodu. Mnozí její představitelé již naznačili, že letos nemusí jít o poslední takový krok. Ve Spojených státech jsme se od nového šéfa Fedu Kevina Warshe o budoucím směřování měnové politiky příliš nedozvěděli. Poslední projekce Fedu však ukazují, že významná část představitelů americké centrální banky připouští možnost zvýšení sazeb. Podobně je na tom i Česká národní banka. Možnost zvýšení sazeb byla v posledních měsících opakovaně zmiňována členy bankovní rady a na červnovém zasedání se nakonec promítla do samotného rozhodnutí centrální banky.

Ze zmíněných ekonomik jsou si dnes nejblíže americká a česká. V obou případech jsou patrné zesílené proinflační tlaky, které nelze vysvětlit pouze geopolitickými riziky. Relativně odolný spotřebitel, stabilní trh práce, pokračující růst úvěrové aktivity i tendence k volnější fiskální politice představují faktory, které budou k proinflačnímu charakteru současného prostředí přispívat i ve druhé polovině roku. Významnou roli přitom nadále hrají také ceny služeb a mzdový růst, které patří mezi nejodolnější složky současné inflace.

Pro investory, podnikatele i domácnosti je stěžejní, že se nenacházíme v situaci let 2021 a 2022. Tehdy kombinace silných poptávkových a nabídkových šoků vedla k odukotvení inflačních očekávání, na což centrální banky reagovaly jedním z nejagresivnějších cyklů zvyšování sazeb v moderní historii. Dnešní situace je odlišná. Inflace je nižší, inflační očekávání stabilnější a v případě uklidnění situace na Blízkém východě existuje naděje, že cenové tlaky nebudou dále zesilovat. To platí i pro obávané sekundární inflační efekty.

Právě proto je současná jestřábí rétorika centrálních bankéřů i zvýšení sazeb třeba vnímat především jako preventivní opatření. Jejich cílem není brzdit ekonomiku za každou cenu, ale zabránit opakování inflační epizody z předchozích let. Současný postoj centrálních bank naznačuje, že rizika pro cenovou stabilitu zůstávají vychýlena směrem vzhůru. Další rozhodování o úrokových sazbách se bude pohybovat mezi jejich stabilitou a případným zvýšením. Vyhlídky na nižší sazby se tak vzdalují. Přinejmenším do doby, než bude zřejmé, že cenová stabilita byla obnovena nejen dočasně, ale trvale.

Jan Berka, Portu

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 15. 6. 2026.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial

Vojtěch Mach - BH Securities

Tomáš Pfeiler - CYRRUS

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Jan Němeček - VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.