Provozní hospodářské výsledky Unipetrolu hodnotíme mírně pozitivně

Prodeje v segmentu rafinerie byly jen mírně nižší než naše odhady, ovšem v petrochemii pozitivně překvapily. Dle představenstva společnosti bude provozní zisk před úroky a daní ve 3Q 2012 pozitivní ve výši několika set milionů Kč, ovšem tato položka obsahuje jednorázový pozitivní dopad na EBIT ve výši téměř 200 milionů korun, který zahrnuje rozpuštění opravné položky vytvořené v souvislosti s uložením pokuty ÚOHS. Navíc finanční výsledek pozitivně ovlivní směnné kurzy ve výši zhruba 130 mil. Kč. Marže a měnové kurzy již byly před zveřejněnými výsledky známy, proto je nemá smysl hodnotit. Provozní hospodářské výsledky hodnotíme mírně pozitivně, ovšem kladný EBIT bude zřejmě značně ovlivněn rozpuštěním opravné položky.

Segment rafinerie
Hospodaření segmentu rafinerie bylo pozitivně ovlivněno mezikvartálním vzrůstem ceny ropy o 1 % na 110 dolarů za barel, ovšem krátkodobá volatilita v průběhu čtvrtletí byla nicméně velmi vysoká, což působilo negativně. Průměrný rozdíl mezi cenami ropy Brent a Ural mezikvartálně poklesl o 68 % na úroveň 0,7 dolaru za barel z 2,1 dolaru, což je pro Unipetrol negativní. Naopak dařilo se modelové rafinérské marži, která vzrostla mezikvartálně o 101 % na 5,3 dolarů za barel a byla ovlivněna rekordním spreadem na benzínu (pozitivní). Průměrný měnový kurz CZK/USD mezikvartálně vzrostl o 2 % na 20,1, což značí, že česká koruna oslabila a v meziročním srovnání koruna vůči dolaru oslabila o 16 %, což se v hospodaření společnosti promítlo pozitivně. Průměrný kvartální měnový kurz CZK/EUR mezikvartálně poklesl o 1 % na 25,1, což bylo neutrální. Prodeje rafinérského segmentu byly jen mírně nižší než naše odhady, tudíž segment rafinerie hodnotíme neutrálně.

Segment petrochemie
Hlavními faktory, které ovlivnily mezikvartální výkonnost petrochemického segmentu ve 3. čtvrtletí 2012, byly zejména nižší modelová marže z olefinů v důsledku nižších spreadů etylénu a propylénu k primárnímu benzínu, i když částečně kompenzována vyšší modelovou marží z polyolefinů v důsledku vyšších spreadů polyetylénu k etylénu a polypropylénu k propylénu. Pokles modelové petrochemické marže z olefinů o 24 % mezikvartálně na 303 EUR za tunu byl částečně vykompenzován růstem modelové petrochemické marže z polyolefinů o 16 % mezikvartálně na 251 EUR za tunu (negativní). Pozitivně hodnotíme meziročně i mezikvartálně vyšší prodejní objemy o to díky stabilní a spolehlivé výrobě, doplňování zásob zákazníků především v první polovině kvartálu a výrobním výpadkům několika konkurentů. Makroekonomická dynamika na klíčových trzích zůstala nicméně poměrně slabá (negativní).

Segment maloobchodu
Hlavními faktory, které ovlivnily mezikvartální výkonnost maloobchodního segmentu ve 3. čtvrtletí 2012, byly zejména vyšší prodejní objemy díky vrcholu motoristické sezóny (pozitivní), vyšší jednotkové marže z benzínu (pozitivní) a na druhou stranu nižší jednotkové marže z motorové nafty (negativní). Dále hospodaření maloobchodu negativně ovlivnilo úsporné chování zákazníků v důsledku recese české ekonomiky (negativní).

Představenstvo Unipetrolu odhaduje, že vykázaný EBIT skupiny Unipetrol bude za 3. čtvrtletí 2012 pozitivní ve výši několika set milionů korun. 3. čtvrtletí 2012 obsahuje jednorázový pozitivní dopad na EBIT ve výši téměř 200 milionů korun, který zahrnuje rozpuštění opravné položky vytvořené v souvislosti s uložením pokuty Úřadem pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) společnosti Benzina a operace s CO2 povolenkami. Představenstvo Unipetrolu odhaduje, že vývoj směnných kurzů ve 3. čtvrtletí 2012 ovlivnil finanční výsledek pozitivně ve výši přibližně 130 milionů korun. Odhaduje se, že tento pozitivní efekt byl více než vykompenzován ztrátami z jiných finančních instrumentů.
Zdroj: Unipetrol

Robin Koklar, analytik, Fio banka, a.s.