Česká koruna před zasedáním ČNB oslabuje

                Česká koruna si ve středu připisovala ztráty, když se posunula z ranních úrovní okolo 25,00 CZK/EUR nad hladinu 25,10. Oslaboval i polský zlotý, jedinou měnou v regionu beze ztrát tak zůstal maďarský forint. Koruně dnes nepomohl zveřejněný PMI index, který se dále snížil do pásma kontrakce. Vyhlídky pro český průmysl nejsou příznivé, což indikují i registrace aut v zahraničí či klesající německé objednávky. Na negativním vývoji na koruně se však patrně podepisovalo i blížící se zasedání ČNB, jelikož od centrálních bankéřů hrozí další verbální intervence (respektive trhy budou pozorně sledovat jakoukoliv zmínku ke kurzu a devizovým intervencím).

                Česká národní banka na svém zářijovém zasedání snížila svoji klíčovou 2T repo sazbu o 25 bb na úroveň 0,25 %. Lombardní sazba byla snížena na 0,75 % a diskontní sazba na 0,10 %. Další snížení sazeb by mohlo přijít na zítřejším zasedání (rozhodnutí bude oznámeno ve 13:00 a tisková konference začíná ve 14:30). Nelze ovšem vyloučit, že si bankovní rada bude chtít počkat na údaje o HDP za třetí čtvrtletí, které budou zveřejněny až po tomto zasedání (předběžný odhad 15. listopadu a finální data se strukturou 7. prosince). ČNB také zveřejní svoji novou prognózu, která patrně dozná spíše marginální změny. I nadále by měla ukazovat potřebu dalšího snížení úrokových sazeb. Jelikož sazby se přiblížily nulové úrovni, centrální bankéři začali výrazněji přemýšlet o dalších nástrojích, které by byly zapotřebí v případě dalšího měnověpolitického stimulu. V malé otevřené ekonomice se zdravým bankovním sektorem a nízkým podílem cizoměnových půjček se zdají být nejúčinnější devizové intervence. Verbálně již ČNB intervenuje, přímé devizové intervence budou z našeho pohledu zapotřebí až v případě dalšího negativního šoku z eurozóny, růstu deflačních rizik či v případě výraznějšího posílení koruny k úrovni 24,00 CZK/EUR. Z čistě technického pohledu náš model ukazuje, že při současném výhledu na vnější prostředí by byl průměrný kurz 25,50 CZK/EUR v roce 2013 dostatečným měnovým stimulem.

               Ministerstvo financí dnes zveřejnilo svoji novou prognózu. Výhled na letošní dynamiku HDP byl zhoršen o 0,5 pb na -1,0 % a výhled na příští rok o 0,3 pb na 0,7 %. Výraznou revizi směrem dolů zaznamenala spotřeba domácností, což bylo patrně důsledkem negativního překvapení plynoucího z dat o HDP za druhé čtvrtletí. Naše prognóza počítá s mírně lepším vývojem během zbytku letošního roku, nicméně jsme pesimističtější ohledně příštího roku (očekáváme růst HDP pouze o 0,3 %). Pokud nový návrh rozpočtu na příští rok bude postaven na této prognóze, hrozí nižší daňový výběr. Například náměstek ministra financí L. Minčič poznamenal, že 0,3 pb v HDP znamená výpadek v daňových příjmech kolem deseti miliard (celkový dopad do rozpočtu by měl být ještě výraznější).