Česká inflace stabilní, trh práce v bodě obratu

Začátek týdne byl na regionálních trzích ve znamení dopadů pokračující ukrajinské krize a zveřejnění makroekonomických údajů z české ekonomiky. Polský zlotý proti euru oslabil zhruba o tři desetiny procenta a maďarský forint o necelé dvě desetiny, když se během dne objevily zprávy o střelbě na Krymu a možném vystupňování situace na Ukrajině. Koruna je tradičně proti těmto rizikům odolná, její kurz proti společné evropské měně tak mohly ovlivnit spíše nové makroekonomické indikátory. Ty z pohledu měnové politiky dopadly smíšeně. Zatímco spotřebitelská inflace stagnovala v únoru na 0,2 % y/y, tedy 0,2 pb pod prognózou ČNB, údaje z trhu práce i pro zahraniční obchod ukázaly na zlepšující se kondici české ekonomiky. Koruna tak proti euru nakonec jen velmi mírně oslabila a uzavřela pondělní obchodování na hodnotě 27,36 CZK/EUR.

Nejdůležitějším dnešním indikátorem z české ekonomiky byla únorová spotřebitelská inflace, která v souladu s naším očekáváním stagnovala na 0,2 % y/y. Oproti prognóze centrální banky byl růst cen nižší o 0,2 pb, tento rozdíl však nebude pro ČNB příliš podstatný, když údaje z reálné ekonomiky v poslední době překvapují spíše směrem nahoru. V meziměsíčním vyjádření spotřebitelská inflace dosáhla také 0,2 %, za čímž stál především růst jádrových cen (především z titulu slabší koruny a vyšších dovozních cen). Naopak mírný pokles zaznamenaly ceny pohonných hmot a potravin. Poptávková inflace však zatím v české ekonomice neexistuje. I přes oslabení koruny způsobené centrální bankou očekáváme v letošním roce inflaci pouze 0,9 %. Na inflační cíl ve výši 2 % by se inflace měla dostat v příštím roce. Podle vyjádření ČNB se tak potvrzuje správnost listopadových intervencí. K jejich trvání dnes promluvil i guvernér Singer, podle něhož by měl současný intervenční režim platit až do začátku roku 2015.

Míra nezaměstnanosti v únoru v souladu s naším očekáváním stagnovala na úrovni 8,6 %. Podrobnější pohled na únorovou statistiku však už odhaluje první náznaky obratu na trhu práce. Zatímco v lednu vystoupal počet nezaměstnaných na historické maximum téměř 630 tis., v únoru se jejich počet mírně snížil na 625 tis. Přibylo navíc i volných pracovních míst - v porovnání s lednem o téměř dva tisíce na 38 301. Po sezónním očištění míra nezaměstnanosti v únoru zaznamenala poprvé po téměř dvou letech pokles. V následujících měsících by měly na snižování míry nezaměstnanosti bez sezónního očištění působit i příznivé sezónní faktory. V polovině roku by tak mohla nezaměstnanost oproti současné hodnotě poklesnout o zhruba jeden procentní bod, v letošním prosinci by měla míra nezaměstnanosti opět vystoupat na zhruba 8,1 %. Sezónně očištěná nezaměstnanost by však díky lepšící se ekonomické situaci měla dále postupně klesat.

Přebytek zahraničního obchodu dosáhl v lednu podle národní metodiky 15,5 mld. CZK a výrazně tak překonal tržní očekávání. Růst vývozů dosáhl vysokých 17,8 % meziročně, dovozy se zvýšily o také solidních 12 % y/y. Růst vývozů souvisí s postupně rostoucí zahraniční poptávkou, zatímco růst dovozů je pravděpodobně způsoben několika faktory. Mezi ně patří dovozní náročnost českých exportů a růst domácí poptávky v souvislosti s oživováním domácí ekonomiky. Podle přeshraniční statistiky přebytek zahraničního obchodu dosáhl 44,6 mld. CZK, když vývozy rostly o 17,1 % a dovozy o 13,5 %.

Zítra se v regionu dočkáme dynamiky průměrných reálných hrubých mezd v české ekonomice v závěrečném čtvrtletí roku 2013. Náš výhled předpokládá pokles mezd o 2,0 % y/y především kvůli efektu vysoké statistické základny v Q4 12, kdy došlo k vyplacení mimořádných bonusů v rámci daňové optimalizace před zavedením "solidárního příspěvku" vysokopříjmových skupin zaměstnanců. Zveřejněna bude také maďarská únorová spotřebitelská inflace, která se v lednu dostala v meziročním vyjádření na nulu z titulu snížení cen energií administrativními zásahy vlády. V minulém měsíci se ceny podle odhadu trhu zvýšily o 0,4 % y/y.

Kurz koruny proti euru by se měl nadále držet v úzkém pásmu kolem současných 27,35 CZK/EUR, když ke zveřejnění dalších dat z české ekonomiky dojde (s výjimkou reálných mezd za Q4 13) až v pátek. Do obchodování však může potenciálně zasáhnout větší klientská objednávka v současném období vyplácení dividend; riziko proto vidíme spíše směrem ke slabší koruně.