ČEZ: rozšířený komentář k výsledkům za 4Q 2014

Společnost ČEZ dnes ráno před otevřením trhu zveřejnila své hospodářské výsledky za 4Q 2014, resp. celý rok 2014. Společnost představila za 4Q 2014 provozní výsledky, které mírně překonaly jak naše očekávání, tak tržní konsensus. Výnosy meziročně poklesly o 3,2 % na 53,6 mld. Kč, zatímco náš odhad činil 52,4 mld. Kč (odhad trhu kolem 52 mld. Kč). Mezi hlavní příčiny mírně lepších výnosů byly jednak solidní tržby z prodeje plynu, uhlí a tepla, které za 4Q 2014 dosáhly úrovně 8 mld. Kč (náš odhad činil 7 mld. Kč) a jednak meziročně vyšší výroba z uhelných elektráren (+8 % y/y), zatímco my jsme předpokládali víceméně stabilní produkci. Mírně lepší výnosy se pozitivně projevily do provozního zisku EBITDA, který dosáhl stejné úrovně jako ve 4Q 2013, tedy 17,8 mld. Kč. Odhady trhu (včetně našeho očekávání) se pohybovaly blízko úrovně 17 mld. Kč. Mírně lépe než jsme očekávali se společnosti dařilo také na provozních nákladech, když my jsme předpokládali meziroční pokles provozních nákladů (bez odpisů a nákladů na emisní povolenky) cca 2,4 mld. Kč, zatímco ČEZ ve 4Q 2014 meziročně snížil provozní náklady o cca 3,4 mld. Kč. Provozní zisk EBIT dosáhl za 4Q 2014 úrovně 8,1 mld. Kč, po očištění o opravné položky k majetku (které činily 2,7 mld. Kč) by měl činit 10,8 mld. Kč (-0,9 % y/y) a byl rovněž mírně nad naším odhadem. Očištěný čistý zisk ve 4Q 2014 meziročně poklesl o 22 % na 5,2 mld. Kč, což je téměř v souladu s naším odhadem na úrovni 5,5 mld. Kč. Tržní konsensus byl mírně optimističtější, když podle průzkumu agentury Reuters se očekával zisk 5,9 mld. Kč.

Společnost představila výhled na letošní rok, který nás pozitivně překvapil. Podle ČEZu by letošní EBITDA měla činit 70 mld. Kč, zatímco náš odhad i odhad trhu předpokládal EBITDu blízko úrovně 65 mld. Kč. Výhled očištěného čistého zisku činí 27 mld. Kč a rovněž překonal očekávání trhu, které bylo posazeno kolem úrovně 25 mld. Kč.

Dnešní výsledky, zejména kvůli příznivému výhledu hospodaření na letošní rok, hodnotíme pozitivně.

Rozšířený komentář k výsledkům je v níže uvedené příloze.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

http://www.fio.cz/docs/zpravodajstvi/1-komentare/cz/159527_CEZ_vysledky_hospodareni_4Q_2014_rozsireny_komentar.pdf