Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Pondělí 28.7.2025 18:28
Akcie.cz»Zpravodajství»Komentáře a doporučení»Finanční ředitel ČEZu Martin Novák potvrdil zájem o...

Zpravodajství

Finanční ředitel ČEZu Martin Novák potvrdil zájem o Slovenské elektrárne a aktiva Vattenfallu

24.03.2015 13:07:38 | Fio banka

Finanční ředitel ČEZu Martin Novák v rozhovoru pro agenturu Bloomberg sdělil, že ČEZ se v letošním roce bude zajímat jak o podíl ve společnosti Slovenské elektrárne (patřící do skupiny Enel), tak o německá aktiva švédské energetiky Vattenfall (Vattenfall nabízí k prodeji uhelné elektrárny o instalované kapacitě 8100 MW, pět uhelných dolů a rovněž vodní elektrárny o výkonu 3000 MW). O tomto zájmu ČEZu jsou již trhy delší čas informovány a není to tedy překvapivá zpráva. ČEZ již v listopadu loňského roku poslal společnosti Enel nezávaznou nabídku na koupi 66% podílu ve společnosti Slovenské elektrárne (SE). Novák nyní v rozhovoru zájem potvrdil, zvyšuje se tak podle našeho názoru pravděpodobnost, že ČEZ by v průběhu roku 2015 (či na začátku roku 2016) mohl svojí nabídku na SE více konkretizovat a poslat tak závaznou nabídku. Na aktiva Vattenfallu zatím ČEZ oficiálně neoznámil odeslání nabídky.

O 66% podíl v SE by se podle dřívějších agenturních zpráv měly rovněž zajímat tuzemský EPH, dále finská společnost Fortum a konsorcium slovenské společnosti Slovnaft a maďarské firmy MVM Group.

ČEZu se díky loňskému ukončení tendru na rozšíření jaderné elektrárny Temelín a rovněž kvůli dokončování rozsáhlého investičního programu na modernizaci a výstavbu nových uhelných zdrojů (v posledních letech ČEZ zcela modernizoval elektrárny Tušimice a Prunéřov, rovněž byla dostavěna nová uhelná elektrárna Ledvice; tyto investice do uhelného portfolia, jenž se pohybovaly v řádech desítek miliard korun, letošním rokem končí) uvolňuje hotovost k tomu, aby se mohl rozhlížet po akvizičních příležitostech (navíc se ČEZu otevírá šance získat zpět darovací daň z emisních povolenek ve výši cca 5 mld. Kč a dalších cca 1 – 2 mld. Kč z dřívějších soudních sporů, tedy další potenciální pozitivní faktory do cash flow společnosti).

Nedomníváme se, že by ČEZ nakonec koupil jak 66% podíl v SE, tak všechna nabízená aktiva Vattenfallu. Možností je více, z našeho pohledu se jeví jako méně riziková aktiva Vattenfallu, když v neprospěch SE hovoří nedostavěná jaderná elektrárna v Mochovcích. ČEZ již při zveřejnění výsledků za rok 2014 na začátku března sdělil, že možnost výše uvedených akvizic podrobně analyzuje a že tyto analýzy mohou probíhat téměř po celý letošní rok.

Enel v roce 2006 za 66% podíl v SE zaplatil slovenské vládě 840 mil. EUR (dle aktuálního kurzu zhruba 23 mld. Kč). Enel si údajně aktuálně cení tyto slovenská aktiva na cca 1 mld. EUR (zhruba 27 mld. Kč). Podle našeho názoru ČEZ nebude akceptovat cenu okolo 30 mld. Kč, a to včetně problematické jaderné elektrárny v Mochovcích. Předpokládáme, že ČEZ by výše uvedené akviziční možnosti financoval převážně prostřednictvím cizích zdrojů (aktuálně nízké úrokové sazby v ekonomice tomu nahrávají). Pokud by se hodnota akvizic pohybovala v rozmezí 10 – 20 mld. Kč, tak odhadujeme zvýšení zadluženosti ČEZu z aktuální úrovně 2x čistý dluh/EBITDA na 2,5x – 2,7x čistý dluh/EBITDA. Průměrná zadluženost v energetickém odvětví se podle údajů agentury Bloomberg pohybuje na úrovni 2,2 násobku. Navýšení zadluženosti na výše uvedené úrovně bychom přesto nepovažovali za příliš rizikové a nemělo by ohrozit finanční stabilitu ČEZu. Jinými slovy aktuální zadluženost ČEZu podle našeho názoru není příliš vysoká, společnost tak má případně prostor o něco navýšit svůj dluh.

Otázkou zůstává, jak by případné akvizice ovlivnily dividendovou politiku ČEZu. Vzhledem k tomu, že rozhodnutí o akvizici očekáváme spíše ve druhé polovině letošního roku či na jeho konci a cash flow by tedy novou akvizicí mohlo být ovlivněno až v roce 2016, tak se domníváme, že v letošním roce má management ČEZu stále prostor navýšit dividendový výplatní poměr k 70 % a tedy ponechat dividendu na loňské úrovni, tedy ve výši 40 Kč. Očekáváme, že představenstvo ČEZu navrhne letošní dividendu v průběhu dubna.


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Autor: Jan Raška

Poslední zprávy

Právě diskutujete

Škola investování


Zajímavé vzestupy

VOW32 449,00+3,01
UQA299,00+2,93
SKAB507,00+1,32
VIG1 114,00+1,27
EOAN390,45+1,01

Zajímavé poklesy

EMAN60,00-4,76
TMR520,00-3,70
EFORU384,00-2,54
BABWOOSP115,00-2,54
PILLE192,00-2,04

Kurzovní lístek

EURdolu24,605-0,26
HUFdolu6,191-0,09
JPYdolu14,249-0,50
PLNdolu5,776-0,12
USDdolu21,107-0,84

demo-e-broker

Indexy

28.07.2025
Graf - DJI

PXnahoru+0,512 220,8316:15:29
RMnahoru+0,59602,3316:59:17
DJIAnahoru+0,0844 937,9318:07:34
NASDAQnahoru+0,2621 162,9418:07:43
SP500stejne0,004 357,7322.09.21
DAXdolu-1,0223 970,3617:50:00


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz