Česká zbrojovka Group: odhady hospodaření za rok 2020

Ve středu 31. března před otevřením trhu zveřejní své výsledky hospodaření za rok 2020 výrobce zbraní Česká zbrojovka Group. Od 16h bude následovat konferenční hovor s managementem společnosti.

 

Odhady hospodaření za rok 2020
mil. Kč	2020	Konsensus trhu	2019	y/y
Výnosy	6330	-	5959	6,2%
EBITDA	1348	-	1341	0,5%
EBIT	996	-	944	5,5%
Čistý zisk	710	-	734	-3,3%
Zisk na akcii (Kč)	21,7	-	24,6	-11,8%

 

Pozn.: Zisk na akcii je meziročně neporovnatelný z důvodu odlišného počtu emitovaných akcií.

 

Česká zbrojovka podle našeho názoru naplní v listopadu zveřejněný celoroční výhled tržeb, resp. provozního zisku EBITDA stanovený do rozmezí 6150 – 6450 mil. Kč, resp. 1250 – 1450 mil. Kč. Nepředpokládáme žádné výrazné překvapení. To znamená trendy, které se projevovaly ve výsledcích za 9M 2020 se zřejmě ukáží i na celoročních číslech. Jednoznačným tahounem hospodaření by tak měla být silná poptávka po zbraních v USA, kde Česká zbrojovka vykazovala v průběhu loňského roku dvojciferné růsty tržeb. Trh Spojených států amerických je pro Českou zbrojovku největším a nejdůležitějším odbytištěm, v posledním období na něm realizuje kolem 70 % svých tržeb. Podle našich odhadů zde Zbrojovka vykáže za celý rok 2020 růst výnosů o cca 45 % na úrovně poblíž 4400 mil. Kč. Příznivý vývoj v USA tak více než vykompenzuje předpokládaný pokles poptávky jak z tuzemského trhu, kde se negativně projeví hlavně absence loňského většího kontraktu na dodávky munice české armádě, tak ze zbytku Evropy, kde byl odbyt tlumen koronavirovou krizí. Vedle očekávaných nadstandardních prodejů v USA by Zbrojovka měla zaznamenat nárůst odbytu i v Africe a Asii. Obecně řečeno, na loňský jarní evropský „lockdown“ se podařilo společnosti pružně zareagovat a navýšit dodávky nejen do USA, ale i do rozvojového světa.

Z celkového pohledu tak za rok 2020 očekáváme navýšení objemu prodejů o zhruba 14 % na hladinu kolem 428 tis. kusů, což nám indikuje růst tržeb o 6,2 % na 6330 mil. Kč, potažmo provozního zisku EBIT o 5,5 % na 996 mil. Kč. Hlavní ukazatel provozní ziskovosti v podobě EBITDA nicméně může zaznamenat vlivem negativních měnových vlivů meziroční stagnaci kolem úrovně 1348 mil. Kč. Společnost totiž v rámci svých účetních metod do EBITDA započítává dopady z přecenění měnových derivátů (zajišťovacích instrumentů). V prvních devíti měsících loňského roku koruna jak vůči dolaru, tak euru oslabovala s negativním dopadem do hospodaření ve výši 166 mil. Kč. Posilování koruny v posledním loňském kvartále by mohlo situaci z větší části kompenzovat, přesto za celý rok 2020 očekáváme mírný negativní dopad plynoucí z FX vlivů. Bez započítání těchto nerealizovaných kurzových ztrát (nemající reálný dopad do cash flow) bychom očekávali EBITDA zisk v blízkosti 1400 mil. Kč.

Na úrovni čistého zisku predikujeme za rok 2020 pokles o 3,3 % na 710 mil. Kč, když vedle výše zmíněných měnových dopadů se do konečného výsledku hospodaření zřejmě negativně projeví vyšší odpisy a úrokové náklady.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.