ČEZ: výsledky hospodaření za 1Q 2025 (+komentář analytika)

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

ČEZ vylepšuje letošní výhled EBITDA z intervalu 125 – 130 mld. Kč na 127 – 132 mld. Kč. Výhled očištěného čistého zisku nicméně ponechává v rozmezí 25 – 29 mld. Kč.

Management ČEZu navrhuje letošní dividendu ve výši 47 Kč na akcii.

Komentář analytika:

ČEZ představil za první letošní kvartál příznivé výsledky. Provozní zisk EBITDA vzrostl o 6,7 % y/y na 43 mld. Kč, což překonává jak náš odhad ve výši 39,7 mld. Kč, tak průměrný odhad trhu posazený na hladinu 38,8 mld. Kč. Pozitivní vývoj na provozní úrovni hospodaření se pak projevil i do čistého zisku, který činil 12,7 mld. Kč (-5,9 % y/y), zatímco naše predikce, resp. průměrný odhad trhu se pohyboval v blízkosti 10 mld. Kč.

Pozitivně překvapila zejména výkonnost distribučního a prodejního segmentu. V distribuci nás zaujal příspěvek distributora plynu GasNet, který činil 4,3 mld. Kč. To je o 1 mld. Kč více než jsme předpokládali. Nad očekávání se projevila vyšší spotřeba (chladná zima) i vyšší povolené výnosy vlivem příznivějších regulatorních podmínek. Poměrně silná čísla vidíme také u distribuce elektřiny, když EBITDA činila 7,1 mld. Kč oproti námi předpokládaným 5,5 mld. Kč (opět pozorujeme velmi solidní poptávku, a rovněž pozitivní technické vlivy projevující se do vyšších povolených výnosů a korekčních faktorů).

Výrazný byl i tuzemský prodejní segment s nadstandardní provozní ziskovostí ve výši 4,4 mld. Kč, což je meziroční nárůst o 2 mld. Kč, zatímco my jsme předpokládali zhruba stabilní vývoj. Pozorujeme zde vedle vyššího dodaného objemu koncovým zákazníkům také vlivy spíše mimořádného (jednorázového) charakteru jako odprodeje nedodané komodity v loňském 1Q či nižší náklady na odchylky. Nad odhady se vyvíjela těžba uhlí a ze stěžejního výrobního segmentu nás pozitivně překvapila zejména produkce elektřiny z tuzemských uhelných elektráren.

Vylepšení letošního výhledu na úrovni EBITDA potěšilo. Na druhou stranu ČEZ ponechává predikci čisté ziskovosti v rozmezí 25 – 29 mld. Kč, když navyšuje výhled odpisů (zřejmě hlavně vliv GasNet) a výhled odvodu na „windfall tax“ (z původních 26 – 30 mld. Kč na 27 – 31 mld. Kč).

Návrh letošní dividendy ve výši 47 Kč na akcii (3,9% výnos) je v souladu s naším očekáváním. ČEZ tak stejně jako loni vyplatí 80 % očištěného čistého zisku za rok 2024.

Provozní čísla za 1Q 2025 výrazná, na druhou stranu v nich pozorujeme některé jednorázové (technické) vlivy (viz. distribuční a prodejní segment). Dobrá provozní úroveň se neprojevila do vylepšení výhledu čistého zisku. Dividenda bez překvapení. Celkově tak hodnotíme výsledkový report mírně pozitivně.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.