Novo Nordisk reportoval za 2Q a zvýšil výhled, pilulka Wegovy ale zaostala za očekáváním investorů

Dánská farmaceutická společnost Novo Nordisk zveřejnila výsledky hospodaření za druhý kvartál roku 2026. Očištěné tržby skončily nad odhady trhu a firma zúžila a zvýšila svůj celoroční výhled, přičemž nyní počítá s poklesem očištěných tržeb i očištěného provozního zisku o 0 až 6 % při konstantních měnových kurzech, zatímco dosud čekala pokles o 4 až 12 %. Investoři se ale soustředili na pilulku Wegovy, jejíž tržby ve výši 3,22 mld. DKK se s konsensem pouze vyrovnaly, a na slabší hrubou marži.

Výsledky společnosti Novo Nordisk (NVO) za 2Q 2026
	2Q 2026	Konsensus 2Q 2026	2Q 2025
Očištěné tržby (mld. DKK*)	78,49	71,62	76,86
Čistý zisk (mld. DKK*)	20,99	--	26,50
Očištěný zisk na akcii (EPS, DKK*/akcie)	6,18	--	5,89

*1 DKK (Dánská koruna) = 0,15 USD

Výsledky za 2Q 2026

Tržby vzrostly meziročně o 2 % (o 3 % při konstantních kurzech) na 78,49 mld. DKK. Na očištěné bázi vzrostly o 6 % resp. 7 %. Růst táhly objemy prodejů léků třídy GLP-1 v obou divizích, částečně kompenzované nižšími realizovanými cenami.

Za lék Ozempic (léčba diabetu 2. typu) společnost utržila 31,38 mld. DKK, meziročně o 5 % více při konstantních kurzech. Tabletová alternativa Rybelsus / Ozempic pill vygenerovala 5,23 mld. DKK (-4 %). Injekční Wegovy (léčba obezity) přineslo 19,48 mld. DKK, tedy mírný meziroční růst o 1 %, přičemž v USA tržby klesly o 22 % kvůli nižším realizovaným cenám, zatímco mimo USA vzrostly o 46 %.

Tržby nové pilulky Wegovy, uvedené v USA letos 5. ledna. dosáhly 3,22 mld. DKK v souladu s očekáváním, z toho 3,14 mld. DKK připadlo na USA a 77 mil. DKK na první dodávky velkoobchodníkům mimo USA.

Tržby Novo Nordisk podle segmentu ve 2Q 2026 (v mld. DKK)
Segment	Tržby	Meziroční změna (CER)
Léčba diabetu	50,43	+3 %
Insulin	12,94	+6 %
GLP-1	36,78	+2 %
Léčba obezity	23,15	+16 %
Léčba vzácných nemocí	4,91	+6 %

Očištěná hrubá marže meziročně klesla o 4,5 p. b. na 78,2 % při konsensu 80,9 %. Za poklesem stojí nižší realizované ceny, jednorázové náklady zhruba 3 mld. DKK spojené s optimalizací smluv o výrobních kapacitách a negativní měnový vliv.

Očištěná provozní marže se naopak meziročně zlepšila o 1,0 p. b. na 42,5 %. Očištěný provozní zisk vzrostl meziročně o 8 % (o 11 % při konstantních kurzech) na 33,39 mld. DKK.

Náklady na prodej a distribuci činily 15,00 mld. DKK, meziročně o 13 % na konstantní měnové bázi méně (konsensus 15,47 mld. DKK).

Na výzkum a vývoj společnost vynaložila vykázaných 17,79 mld. DKK, tato částka ale zahrnuje odpisy 6,33 mld. DKK. Trh očekával 12,06 mld. DKK.

Volný hotovostní tok (FCF) dosáhl ve 2Q 42,52 mld. DKK, meziročně o 57 % více.

Výhled

Společnost navýšila celoroční výhled a pro rok 2026 nově očekává:

• Meziroční vývoj očištěných tržeb při konstantních směnných kurzech v pásmu 0 až -6 %. Dosud čekal -4 až -12 %, konsensus trhu činil -5,9 %.
• Meziroční vývoj očištěného provozního zisku při konstantních směnných kurzech v pásmu 0 až -6 %. Dosud čekal -4 až -12 %, konsensus činil -9,09 %.
• Volný hotovostní tok (FCF) 45 až 55 mld. DKK (dosud 36 až 46 mld. DKK).

Zlepšení výhledu podle firmy stojí na vyšších očekávaných tržbách z portfolia GLP-1.

Návrat kapitálu akcionářům

Představenstvo schválilo mezitímní dividendu za rok 2026 ve výši 3,75 DKK na akcii. V prvním pololetí společnost vrátila akcionářům 41,2 mld. DKK, z toho 35,3 mld. DKK na dividendách a 5,9 mld. DKK prostřednictvím zpětných odkupů. Z probíhajícího programu odkupů v objemu až 15 mld. DKK bylo ke 3. srpnu realizováno 7,53 mld. DKK.

Komentář CEO

„Produktové portfolio Wegovy zůstává v roce 2026 klíčovým tahounem růstu Novo Nordisku, v čele s pokračujícím rychlým rozšířením pilulky Wegovy v USA, která od uvedení na trh překonala hranici 5 milionů předepsaných receptů, spolu s povzbudivým počátečním náběhem na trzích mimo USA a zaváděním Wegovy HD (7,2 mg). Silnější dynamika GLP-1 v USA v kombinaci s pokračujícím růstem a novými uvedeními v mezinárodních operacích nás vedla k dalšímu zvýšení výhledu na rok 2026 pro očištěné tržby i očištěný provozní zisk," uvedl generální ředitel Mike Doustdar.

Pohled analytiků

Analytik Graham Parry z Citi označil výsledky za rozkolísané. Účetní zisk na akcii podle IFRS skončil 6 % pod konsensem především kvůli odpisům ve výzkumu a vývoji a výkon klíčové pilulky Wegovy byl slabší, než se čekalo.

Analytik Thibault Boutherin z Morgan Stanley vyčíslil zaostání pilulky Wegovy na 49 mil. DKK, tedy 1,5 %, což odpovídá menšímu odbourávání zásob v USA. Investory podle něj nadále znepokojuje cenotvorba v USA a inovace.

Analytik Michael Leuchten z Jefferies uvedl, že překonání očekávání u očištěných čistých tržeb táhlo především výrazné překonání u Ozempicu, kterému sám pomohl jednorázový efekt gross-to-net. Dodává, že slabší hrubá marže (zasažená jednorázovým vlivem 3 mld. DKK spojeným s výrobou) a nižší podkladové provozní náklady (po očištění o zhruba 6 mld. DKK odpisů, převážně na monlunabantu) vedou k očištěnému provoznímu zisku 15 % nad očekáváním.

Akcie Novo Nordisk

Akcie Novo Nordisk (NVO) zalistované na burze NYSE včera oslabily o 5,97 % na 44,28 USD, dnes v předburzovní fázi obchodování posilují o 2,03 % na 45,18 USD. Na burze v Kodani akcie oslabují o 3,9 % na 295,6 DKK.

Akcie Novo Nordisk (NOVOB) oslabují o 3,9 % na 295,6 DKK
Ukazatel		Ukazatel
Kapitalizace (mld. DKK)	1320,1	P/E	11,3
Vývoj za letošní rok (%)	-9,1	Očekávané P/E	13,6
52týdenní minimum (DKK)	224,3	Prům. cílová cena (DKK)	319,2
52týdenní maximum (DKK)	410,0	Dividendový výnos (%)	4,0

Zdroj: Novo Nordisk, Bloomberg

Michal Bárta, Fio banka, a.s.

Michal Bárta, Fio banka, a.s.