Kofola: komentář k setkání managementu s analytiky po výsledcích za 2Q 2026

Po vydařeném druhém letošním čtvrtletí Kofola sice oficiálně v prezentaci potvrdila letošní výhled EBITDA do rozmezí 1800 – 1900 mil. Kč, nicméně na pátečním meetingu s analytiky finanční ředitel Martin Pisklák naznačil ambici dosáhnout intervalu 1850 – 1900 mil. Kč. Pouze opatrnost související s nejistotami ohledně dalšího vývoje v Hormuzském průlivu a s tím spojená rizika s cenami vstupů managementu Kofoly zatím nedovolily „natvrdo“ navýšit výhled již po výsledcích za 2Q 2026.

Jaký můžeme čekat vývoj ve druhém letošním pololetí? Červencové, resp. srpnové indikace meziroční dynamiky objemů a tržeb ve výši 8 % a 13 %, resp. 16 % poměrně zřetelně naznačují růst provozní ziskovosti za 3Q 2026. Dle našeho prvního náhledu by se EBITDA za třetí čtvrtletí mohla odrážet od hladiny 750 mil. Kč, resp. potenciál vidíme i v blízkosti horní hrany intervalu 750 – 800 mil. Kč (pro srovnání, ve 3Q 2025 činil EBITDA zisk 727 mil. Kč). To, že se Kofole vydařila letní sezona bylo patrné i z pátečních slov managementu na setkání s analytiky. Pozorujeme spokojenost s oživením spotřebitelského sentimentu, s poptávkou po produktech Kofoly. Společnost byla zdá se dobře připravena na hlavní sezonu.

Ve 4Q 2026 pak CFO Martin Pisklák naznačuje meziroční pokles provozní ziskovosti. Silných 415 mil. Kč realizovaných ve 4Q 2025 bylo dáno zejména kombinací výrazných nákladových úspor včetně nevyplacení odměn na straně osobních nákladů. Tyto jednorázové nákladové úspory se v závěru letošního roku nejspíše opakovat nebudou, což bude vytvářet tlak na ziskovost a pravděpodobně to povede k meziročnímu poklesu EBITDA za 4Q 2026. I přesto vydařený 2Q a příznivé indikace z letní sezóny z našeho pohledu vytváří výrazné předpoklady pro celoroční EBITDA v rozmezí 1850 – 1900 mil. Kč. Jinými slovy, aktuální indikace managementu ohledně letošního výhledu podle našeho názoru mají reálné obrysy.

Na pátečním meetingu jsme se dotkli rovněž dividendové politiky. Ze slov finančního ředitele cítíme ambici i v příštím roce udržet dividendu na letošní úrovni 21 Kč (cca 4% dividendový výnos). V prezentaci stále uváděných cca 300 mil. Kč (v přepočtu cca 13,5 – 14 Kč na akcii) management vnímá jako dolní hranici. Situaci ohledně dividendy čteme tak, že pokud Kofola nebude realizovat nějakou větší akvizici, pak bude snaha i v příštím roce realizovat stabilní dividendovou politiku. To je v souladu s naším očekáváním.

Celkově Kofola letos na úrovni EBITDA směřuje potřetí v řadě do intervalu 1800 – 1900 mil. Kč, resp. tentokrát do jeho horní části (rok 2024 rekordních 1851 mil. Kč, v roce 2025 mírný útlum na 1816 mil. Kč, letos potenciál ke zlepšení do úrovně 1850 – 1900 mil. Kč). Kofole se tak zatím z našeho pohledu daří přetavit zlepšený spotřebitelský sentiment do výsledků hospodaření. Vedle toho je patrná i efektivnost na nákladové straně, resp. Kofola zatím dobře čelí vyšším cenám energií a materiálů. Aktuálně management naznačuje i možnost utlumení negativního dopadu vyšších cen vstupů do hospodaření z úrovně 200 mil. Kč na cca 150 mil. Kč.

Jaké jsou střednědobé ambice? CFO Pisklák pro rok 2027 naznačil vizi dosáhnout EBITDA ve výši alespoň 2000 mil. Kč, do tří let pak cca 2100 mil. Kč. Pro nejbližší roky bude snaha začít monetizovat nové menší akvizice, které Kofola v nedávné době realizovala. Ať už se to týká akvizice výrobce přírodní kosmetiky Nobilis Tilia nebo například akvizice producenta léčivých minerálních vod BHMW. U tohoto producenta vod jako jsou např. Bílinská kyselka či Excelsior Pisklák vyjádřil cíl navýšit EBITDA z nynějších zhruba 40 mil. Kč na cca 80 mil. Kč, a to primárně přes navýšení objemů prodejů, tedy organicky.

Začlenění BHMW do výrobních a distribučních struktur Kofoly tak má v horizontu 2 – 3 let rozvinout potenciál výše zmíněných tradičních minerálních vod z hlediska profitability. BHMW byla pořízena za 440,5 mil. Kč. Při EBITDA kolem 40 mil. Kč tak tato akvizice byla realizována za cca 11x EBITDA, ambice postupně posouvat provozní ziskovost k 80 mil. Kč pak přibližuje násobek k výrazně atraktivnějším úrovním kolem 6x.

Akcie Kofoly (BABKOFOL) na pražské burze oslabují o 0,78 % na 509 Kč, na RM-SYSTÉMu klesají o 0,19 % na 513 Kč.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.