SAP ve 3Q překonal očekávání v cloudovém backlogu, vedení je ale opatrnější ke 4Q a roku 2027

Německá softwarová společnost SAP včera večer zveřejnila výsledky za třetí kvartál roku 2026. Klíčový ukazatel, objem současných nezpracovaných zakázek v cloudovém segmentu, rostl rychleji, než trh očekával. Společnost také posunula výhled cloudových výnosů na letošní rok k horní hranici dosavadního rozpětí. Vedení na konferenčním hovoru zvolilo opatrnější tón ohledně růstu ve 4Q a v roce 2027 a odkázalo na makroekonomické nejistoty.

Výsledky společnosti SAP (SAP) za 3Q 2026
	3Q 2026	Konsensus 3Q 2026	3Q 2026
Výnosy (mld. EUR)	10,27	10,13	9,08
Čistý zisk (mld. EUR)	2,27	2,10	2,05
Očištěný zisk na akcii (EPS, EUR/akcie)	1,89	1,81	1,59

Výsledky za 3Q

Výnosy společnosti vzrostly meziročně o 13 % na 10,27 mld. EUR, na konstantní měnové bázi o 12 %. SAP tak poprvé v historii překonal hranici 10 mld. EUR kvartálních výnosů.

Výnosy z cloudových služeb vzrostly meziročně o 26 % na 6,67 mld. EUR, zatímco konsensus počítal s 6,57 mld. EUR. Na konstantní měnové bázi rostly 25% tempem, očekávalo se +23,2 %. Výnosy z Cloud ERP Suite dosáhly 5,92 mld. EUR při meziročním růstu o 29 % (na konstantní měnové bázi +28 %).

Výnosy ze softwarových licencí a podpory klesly meziročně o 5 % na 2,58 mld. EUR. Výnosy z poskytnutých služeb klesly meziročně o 4 % na 1,02 mld. EUR.

Meziroční růst výnosů v cloudu a v cloudu a softwaru podle regionu, zdroj: SAP

Očištěný hrubý zisk společnost reportovala ve výši 7,54 mld. EUR při očekávání 7,41 mld. EUR, což je 13% meziroční růst. Očištěná hrubá marže meziročně poklesla o 0,3 p. b. na 73,4 % při očekávání 73,5 %. Očištěná hrubá marže v cloudu klesla meziročně o 0,8 p. b. na 74,3 % a mírně zaostala za konsensem 74,6 %.

Očištěný provozní zisk meziročně vzrostl o 18 % na 3,03 mld. EUR, což překonalo očekávání 2,98 mld. EUR. Očištěná provozní marže se zvýšila o 1,2 p. b. na 29,5 %.

Volné hotovostní toky meziročně vzrostly o 36 % na 1,72 mld. EUR, trh očekával 1,86 mld. EUR.

Objem současných nezpracovaných zakázek v cloudovém segmentu (cloud backlog) činí 24,14 mld. EUR. V meziročním srovnání vzrostl o 28 %, na konstantní měnové bázi o 26 % při očekávání +24,5 %.

Vývoj nezpracovaných zakázek, výnosů a výnosů ERP v cloudu, zdroj: SAP

Výhled

Pro rok 2026 SAP nově očekává:

• Výnosy z cloudových služeb na konstantní měnové bázi při horní hranici rozpětí 25,8 až 26,2 mld. EUR. Trh predikoval 25,82 mld. EUR.
• Výnosy z cloudových služeb a softwaru na konstantní měnové bázi při horní hranici rozpětí 36,3 až 36,8 mld. EUR. Wall Street očekávala 36,16 mld. EUR.

Společnost nadále očekává:

• Očištěný provozní zisk na konstantní měnové bázi ve výši 11,8 až 12,2 mld. EUR. Očekávalo se 11,83 mld. EUR.
• Volné hotovostní toky přibližně 10 mld. EUR. Projekce byly na úrovni 9,82 mld. EUR.
• Mírné zpomalení růstu současných nezpracovaných zakázek v cloudovém segmentu na konstantní měnové bázi.

SAP dále očekává, že růst celkových výnosů na konstantní měnové bázi zůstane v roce 2026 na podobné úrovni jako v roce 2025 a v roce 2027 zrychlí. Očištěné provozní náklady by v roce 2027 měly růst tempem odpovídajícím 80 až 90 % růstu celkových výnosů.

Návrat kapitálu akcionářům

V rámci programu zpětného odkupu akcií v objemu až 10 mld. EUR, který potrvá do konce roku 2027, SAP ke konci září odkoupil 25,2 mil. akcií za průměrnou cenu 164,79 EUR. Celkem tak zatím vynaložil zhruba 4,2 mld. EUR.

Komentář vedení

„Třetí kvartál byl vynikající, současné nezpracované zakázky v cloudu vzrostly na konstantní měnové bázi o 26 %. Naše strategie autonomního podniku nejen rezonuje, ale zákazníci ji skutečně přijímají. Investují do technologií, na kterých stojí, od cloudových a datových základů až po naši podnikovou umělou inteligenci. Vidí, že díky AI nástroji Joule Work je jejich transformace ekonomicky atraktivnější než kdy dříve,“ uvedl generální ředitel společnosti Christian Klein.

„SAP poprvé překonal hranici 10 mld. EUR celkových kvartálních výnosů a 3 mld. EUR očištěného provozního zisku, což odráží sílu a škálovatelnost našeho obchodního modelu. Disciplinovaný přístup k řízení nákladů spolu s pokračující dynamikou v cloudu dokazuje, že dokážeme zvyšovat výnosy i zisk zároveň,“ uvedl finanční ředitel společnosti Dominik Asam.

Pohled analytiků

Podle analytiků Bernsteinu šlo o čistý kvartál se solidním překonáním odhadů a dobrým výhledem, tažený přechodem do cloudu, provozní pákou a budoucím růstem díky AI. SAP podle nich splnil očekávání i v provozní marži, poté co v minulém kvartálu mírně zaostal. Bernstein nadále vidí SAP jako chráněný před disrupcí ze strany AI, protože jeho software je pro zákazníky kritický.

Analytik Adam Wood z Morgan Stanley uvedl, že SAP překonal klíčovou laťku 25% růstu cloudového backlogu na konstantní měnové bázi. To je podle něj důležité pro sentiment investorů vzhledem k růstu akcií od 2Q. Opatrnost vedení ohledně 4Q je podle něj převážně makroekonomická a vedení nezmínilo zhoršení v objemu rozjednaných obchodů. Domnívá se, že vedení si nechává rezervu, pokud jde o uzavírání obchodů na konci roku.

Analytik Sven Merkt z Barclays uvedl, že SAP vykázal silný 3Q a výhled růstu cloudových výnosů posunul směrem k horní hranici stávajícího rozpětí. Upozorňuje, že vedení na hovoru také zdůraznilo AI jako hlavní důvod, proč zákazníci přecházejí do cloudu. Provozní zisk byl podle něj po slabším 2Q silný, cloudové hrubé marže ale pokračovaly v negativním trendu a měly by být klíčovou položkou ke sledování. Dodává, že vedení na hovoru zůstává konzervativní ohledně cloudového backlogu ve 4Q a komentáře k roku 2027 vyzněly opatrněji.

Akcie SAP

Akcie SAP (SAP) oslabují o 1,1 % na 206,35 EUR.

SAP SE (SAP) -1,1 % na 206,35 EUR
Ukazatel		Ukazatel
Kapitalizace (mld. EUR)	253,5	P/E	29,7
Vývoj za letošní rok (%)	-1,0	Očekávané P/E	28,9
52týdenní minimum (EUR)	127,5	Prům. cílová cena (EUR)	223,9
52týdenní maximum (EUR)	244,3	Dividendový výnos (%)	1,2

Zdroj: SAP, Bloomberg

Michal Bárta, Fio banka, a.s.