ČEZ: Výsledek za 1-3Q08 v souladu s očekáváním trhu
Souhrn
ČEZ dnes ve 14:00 SEČ zveřejnil své konsolidované výsledky hospodaření za 1-3Q08. Výsledky byly jak na provozní úrovni tak na úrovni čistého zisku v souladu s očekáváním trhu i naší projekcí (ta je plně v souladu s očekáváním trhu). EBITDA za 1-3Q08 stoupla na 68,8 mld. Kč (+24,8 % r/r). Čistý zisk vzrostl na 40,9 mld. Kč (+41,4 % r/r). Čistý zisk mírně překonal odhad trhu (rozdíl 2,5 %). Důvodem byl nižší finanční náklady, které činily pouze 647 mil. Kč (odhad AFT: 1,6 mld. Kč). Důvodem rozdílu oproti naší projekci je vyšší výnos z přecenění derivátů na prodané emisní povolenky (1,2 mld. Kč za 1-3Q08). Celkově jsou výsledky velmi dobré a potvrzují silný fundament společnosti. Výkonnost je tažena segmentem Výroba elektřiny v ČR (74% podíl na EBITDA skupiny).
Výhled letošního hospodaření zůstal nezměněn (EBITDA 87,0 mld. Kč, čistý zisk 48,6 mld. Kč). Také nastavení dividendové politiky se nemění (výplata 50-60 % konsolidovaného zisku).
Akcie ČEZu na zveřejněné výsledky reagují mírně pozitivně, obchodují se za 758 Kč (-1,0% d/d). Před výsledky ČEZ ztrácel kolem 3 % d/d.
Tržby
Tržby ČEZu za 1-3Q08 vzrostly na 131,8 mld. Kč (+6,7 % r/r). Odhad trhu byl 132,08 mld. Kč, naše projekce 132,8 mld. Kč. Hlavním důvodem růstu tržeb je zvýšení průměrné prodejní ceny elektřiny v ČR (+18 % r/r) a růst domácí poptávky (+3,6 % r/r).
Provozní výkonnost
Provozní výkonnost ČEZu byla meziročně výrazně lepší, provozní zisk EBITDA se zvýšil na 68,8 mld. Kč (+24,8 % r/r). Odhad trhu byl 69,3 mld. Kč. EBIT stoupl na 53,2 mld. Kč (+36,6 % r/r), plně v souladu s očekáváním trhu (53,2 mld. Kč) i naší projekcí (53,2 mld. Kč). Malý rozdíl na úrovni EBITDA je způsoben tím, že další provozní náklady (na palivo, na nákup elektřiny atd.) jsou mírně vyšší, než jsme my i trh očekávali. Odpisy za 1-3Q08 totiž dosáhly jen 15,6 mld. Kč, ačkoliv trh očekával odpisy 16,2 mld. Kč. (odhad AFT: 16,1 mld. Kč). Provozní marže výrazně vzrostla, protože cena elektřiny prudce stoupla a provozní náklady poklesly o 7 % r/r. ČEZu pomohla vyšší výroba v jaderných elektrárnách (+10% r/r). Marže EBITDA se zlepšila na 52,2 % (+7,6 p.b r/r), marže EBIT na 40,4 (+8,8 p.b.). To je plně v souladu s očekáváním.
Čistý zisk
Čistý zisk po odečtení minoritních podílů stoupl na 40,9 mld. Kč (+41,4 % r/r). Důvodem je samozřejmě posílení provozní výkonnosti. Čistý zisk byl mírně lepší než očekávání trhu (rozdíl 2,5 %). Důvodem byyl nižší finanční náklady, které za 1-3Q08 činily pouze 647 mil. Kč (odhad AFT: 1,6 mld. Kč). Důvodem rozdílu oproti naší projekci je zejména vyšší než očekávaný výnos z přecenění derivátů na prodané emisní povolenky (1,2 mld. Kč za 1-3Q08).
Výhled letošního hospodaření
ČEZ ponechal svůj výhled letošního hospodaření: EBITDA 87,0 mld. Kč a čistý zisk 48,6 mld. Kč. Ve 4Q08 se negativně projeví odstávka prvního bloku Temelína a také se dá očekávat, že dopad přecenění opce na akcie MOL bude výraznější (cena zůstane zřejmě pod zářijovou úrovní).
Dividendová politika
ČEZ také potvrdil, že nastavená dividendová politika zůstává v platnosti. Společnost tak v dalších letech plánuje vyplácet 50-60 % svého konsolidovaného zisku. Podle zisku plánovaného ČEZem (48,6 mld. Kč) by to znamenalo příští rok dividendu v rozmezí 45,1-52,1 Kč/akcii (dividendový výnos 6,1-7,4 %).
Tržní reakce
Akcie ČEZu na zveřejněné výsledky výrazněji nereagují, protože byly v souladu s očekáváním trhu. Akcie se nyní obchodují za 758 Kč (-1,0 % d/d). Protože ČEZ nezvýšil výhled hospodaření (což část trhu očekávala), mohlo by přijít vybírání zisků.
Doporučení
Protože výsledky za 1-3Q08 jsou v souladu s naším očekáváním, ponecháváme naše dlouhodobé doporučení na stupni Kupovat s roční cílovou cenou 1 568 Kč.
konsol., IFRS, mld. Kč
1-3Q08
r/r
1-3Q07
Trh
odhad AFT
Tržby
131,821
6,7%
123,496
132,800
132,794
EBITDA
68,818
24,8%
55,137
69,300
69,302
EBITDA marže
52,2
7,6 p.b.
44,6%
52,2%
52,2%
EBIT
53,200
36,6%
38,939
53,100
53,175
EBIT marže
40,4%
8,8 p.b.
31,5%
40,0%
40,0%
Čistý zisk
40,885
41,4%
28,913
39,900
40,110
Zdroje: ČEZ, ATLANTIK FT, Bloomberg (očekávání trhu).
Poslední zprávy
- Denní report - pátek 03.05.2024
03.05. 22:36 Fio - Pozitivní závěr týdne v zámoří
03.05. 22:32 Fio - Wall Street v růstovém módu
03.05. 19:02 Fio - Burza v Praze v záporu kvůli KB bez dividendy
03.05. 16:34 Fio - Výrobce čokolády Hershey svými výsledky za 1Q překonává odhady analytiků a potvrzuje výhled
03.05. 14:21 Fio