Koruna si vloni proti euru polepšila o něco málo přes 1 %

Začátek roku 2009 koruně příliš nevyšel. Pokračoval totiž trend výprodejů rizikových aktiv po krachu americké investiční banky Lehman Brothers; do toho spadla česká ekonomika v Q4 08 do recese. Koruna tak v půlce února oslabila nad 29,50 CZK/EUR.

Zbytek roku byl ve znamení stabilizace, což souviselo se zklidněním situace na globálních trzích a poklesem rizikové averze, ve druhé polovině roku se zlepšil i makroekonomický obrázek (česká ekonomika zaznamenala v Q3 09 růst HDP ve výši 0,8 % q/q). Volatilita kurzu CZK/EUR se vrátila na úrovně před krachem Lehman Brothers, kurz CZK/EUR se pak vrátil k mírně posilujícímu trendu. Na konci Q3 09 se již kurz nacházel u 25,00 CZK/EUR. Závěrečné čtvrtletí roku 2010 znamenalo stabilizaci kurzu a jeho oscilaci kolem 26,00 CZK/EUR. Letošní rok koruna zakončila na dle fixingu ČNB na 26,465, fixing 2. ledna 2009 byl 26,830 CZK/EUR.

Rok 2010 by měl být podle našich prognóz z pohledu koruny úspěšný, rizika však zůstávají poměrně výrazná. Mírné ekonomické zotavení, stabilní zahraniční bilance a globální oživení rozvíjejících se trhů (především asijských) budou hlavní faktory, které budou českou měnu podporovat. Hlavními externími riziky je pak sklon k volatilnímu riziku a závislost velmi otevřené české ekonomiky na globálním růstu, hlavní interní riziko představuje fiskál.

Makroekonomický obrázek ekonomiky se zlepšuje: za rok 2009 očekáváme pokles HDP o 4,0 %, pro rok 2010 pak návrat k mírnému růstu, který by mohl dosáhnout 1,5 %. Nicméně návrat k trvalejšímu růstu nebude hladký. Obáváme se opětovné nízké růstové dynamiky hrubé domácí produkce v Q1 až Q3 10 (tedy scénáře zotavení ve tvaru W), a to především kvůli omezení dočasných fiskálních stimulů v zahraničí (např. šrotovné v pro Česko klíčových exportních zemích) a kvůli domácím fiskálním restrikcím.

Fiskální politika představuje významné riziko, a to navzdory schváleným úsporným opatřením pro rok 2010. Schválený fiskální balíček by měl snížit deficit veřejných financí z očekávaných 5,7 % HDP za letošní rok na 5,5 % v roce 2010, což je ale stále vysoké číslo (bez těchto úsporných opatření by deficit dosáhl 7,4 % HDP). Navíc velká část schválených opatření je pouze dočasného charakteru a po roce 2010 jejich efekt vymizí. Pro další vývoj českých veřejných financí tak bude klíčové složení vlády po květnových volbách do Poslanecké sněmovny ČR.

Globální apetit k riziku by měl být klíčovou determinantou střednědobého vývoje CZK. Pokud vezmeme v úvahu relativně optimistický výhled na světové ale i rozvíjející se trhy (především v Asii) a solidní domácí makroekonomické fundamenty, náš výhled na CZK je pro rok 2010 optimistický. Očekáváme zhodnocení měny do oblasti 25,00 až 25,50 CZK/EUR během první poloviny roku. Nicméně i tak bude koruna v tomto období zřejmě zaostávat za vývojem PLN a HUF, a to kvůli svému statusu měny s nízkým výnosem, kvůli rizikům spojeným s možným zotavením ve tvaru W a kvůli nadcházejícím parlamentním volbám. V mírně posilujícím trendu by koruna měla pokračovat i ve druhé polovině roku. Ke konci roku 2010 očekáváme kurz CZK/EUR kolem 24,50. Naše prognóza je víceméně v souladu s tržním konsensem.