NWR vydá 8leté dluhopisy se sazbou 7,875% v objemu 475 mil EUR

NWR právě oznámilo informace ohledně úpisu svých zajištěných dluhopisů ve výši 475 mil. EUR splatných v roce 2018. Důvodem úpisu je plné refinancování stávajících dlouhodobých úvěrů. Placený úrok těchto dluhopisů byl stanoven na 7,875%. Stanovená sazba je blízko našeho očekávání. Vzhledem ke splatnosti a ratingu společnosti (BB-) jsme očekávali výnos rozhodně nad úrovní 7,5%. Na splacení zbylých dl. úvěrů využije hotovost (ve výši 186 mil. EUR). NWR tímto krokem sníží svou zadluženost. To mu umožní silná hotovostní pozice (má dostatek hotovosti) a zlepšený výhled na hospodaření v dalších čtvrtletích po oznámeném prudkém navýšení cen koksovatelného uhlí a koksu.

Zveřejněné informace nejsou pro nás překvapením a hodnotíme ji jako neutrální zprávu. Akcie NWR přešly oznámení bez reakce a cena se držela na úrovni 278 Kč.

Bylo již předem jasné, že úrokové náklady nově vydaných dluhopisů budou vyšší než stávající dlouhodobé úvěry. Důvodem vydání dluhopisů je refinancování stávajících dl. úvěrů před vysokými splátkami dluhu v letech 2012 (323 mil. EUR) a 2013 (268 mil. EUR). Tyto dluhopisy nejsou také zatíženy přísnými podmínkami na celkovou zadluženost NWR jako dlouhodobé úvěry (poměr čistého dluhu/EBITDA ve výši 3,25 apod.). Výhodou těchto dluhopisů je jejich plná daňová uznatelnost úroků, úroky z předchozích dlouhodobých úvěrů daňově uznatelné nebyly. To umožní NWR snížit svoji budoucí efektivní daňovou sazbu. Již v naší předchozí analýze jsme počítali s tím, že NWR bude své dl. úvěry refinancovat vydáním dluhopisů s úrokovou sazbou kolem 7,5%. Naše průměrné vážené náklady kapitálu (WACC) tak vzrostou tímto nově oznámeným nákladem financování pouze minimálně. Nové ocenění, kde již budeme počítat s těmito dluhopisy přineseme v dalších dnech.