CME: Provozní výsledky v souladu s očekáváním, díky kurzovému zisku je čistý zisk v kladných číslech

Společnost CME dnes ráno zveřejnila hospodářské výsledky za 3. čtvrtletí 2010. Provozní výsledky jsou v souladu s odhadem, který společnost vydala 8.10., i s odhadem Atlantiku finanční trhy a s tržním konsenzem. Naopak finanční výsledek skončil neočekávaným ziskem a stál tak za celkovým kladným čistým ziskem.

Tržby společnosti dosáhly ve 3Q2010 134,4 mil. USD (128,2 mil. USD v 3Q2009) a zaznamenaly tak meziročně 5 % růst. Tržby byly souladu s naším očekáváním (eAFT: 134,8 mil. USD) a zhruba v souladu s očekáváním trhu (136,7 mil. USD). Provozní zisk OIBDA dosáhl -4,5 mil. USD (-2,5 mil. USD v 3Q2009) a byl tak mírně lepší než konsenzus trhu (-6,1 mil. USD) i naše očekávání (-6,6 mil. USD). Zveřejněné číslo je i mírně lepší než nedávný odhad CME (společnost odhadovala OIBDA v rozmezí -5,5 až -8,5 mil. USD).

Na provozní úrovni (EBIT) vykázala společnost ztrátu -25,3 mil. USD (-21,6 mil. USD v 3Q2009), blízko očekáváním trhu (-24,7 mil. USD) a našeho očekávání (-26,1 mil. USD). Na finanční úrovni se společnosti zvýšily úrokové náklady (z 26,6 na 31 mil. USD), avšak společnost vykázala výrazný kurzový zisk 62 mil. USD z přecenění dluhu. Celkový čistý zisk se proto dostal do kladných čísel na 3,4 mil. USD, oproti očekáváním trhu (-49 mil. USD) i našemu očekávání (-50,7 mil. USD).

Tržby i zisk OIBDA jsou v souladu s dříve vydaným odhadem společnosti i s očekáváním trhu, a výsledky proto hodnotíme neutrálně. Neočekávaný kladný čistý zisk však může na cenu akcie působit lehce pozitivně především s otevřením amerického trhu.

Analýza

Tržby CME za 3. kvartál meziročně vzrostly o 5 % ze 128,2 mil. USD na 134,4 mil. USD, v souladu s naším očekáváním (134,8 mil. USD) a zhruba i s očekáváním trhu (136,7 mil. USD). Tržby společnosti v segmentu televizní reklamy (Broadcast) – hlavním zdroji příjmů – zaznamenaly pokles na všech trzích kromě Chorvatska a Bulharska, přičemž nejvýraznější byl pokles v Rumunsku a na Slovensku. (ČR -10 %, Slovensko -16 %, Rumunsko -19 %, Bulharsko +1389 %, Slovinsko -12 %, Chorvatsko +20 %.) Prudký růst tržeb v Bulharsku byl však dán akvizicí televize bTV z dubna 2010. Negativně se na tržbách v USD také projevilo meziroční oslabení středoevropských měn vůči americkému dolaru (dle průměrných kurzů za čtvrtletí oslabila Kč k USD mezi 3Q09 a 3Q10 o 7,8 %, euro k USD o 9,7 %). Segment internetové reklamy (New Media) spíše stagnoval, zatímco výroba a prodej televizních pořadů (Media Pro Entertainment) vykázala výrazný růst výnosů (z 18,5 na 26,5 mil. USD). I přes poklesy tržeb z vysílání na hlavních trzích společnosti (ČR, Rumunsko, Slovensko) tak celkové tržby vykázaly meziroční růst.

Provozní náklady vzrostly ze 124 mil. USD na 131 mil. USD hlavně vlivem akvizice bTV v Bulharsku. Náš odhad činil 132 mil. USD. Zisk OIBDA za 3Q2010 činil -4,5 mil. USD (-2,5 mil. USD v 3Q2009) a byl mírně lepší než náš odhad (-6,6 mil. USD) i než tržní konsenzus (-6,1 mil. USD). Společnost ve svém odhadu z 8.10. očekávala zisk OIBDA mezi -5,5 až -8,5 mil. USD, a výsledek byl tak i mírně příznivější než očekávání společnosti. OIBDA marže v důsledku hlubší ztráty klesla na -3,3 % z -2 % ve 3Q2009.

Na provozní úrovni (EBIT) společnost vykázala ztrátu -25,3 mil. USD (-21,6 mil. USD ve 3Q2009), což je v souladu s naším očekáváním (-26,1 mil. USD) i s očekáváním trhu (-24,7 mil. USD). Na finanční úrovni však společnost vykázala výrazný kurzový zisk ve výši 62 mil. USD (33 mil. USD v 3Q2009), který mohl být způsoben přeceněním vnitropodnikových půjček. Očekávána byla naopak kurzová ztráta vzhledem k posílení eura vůči dolaru za 3Q2010 (o 8,8%) a tím i zhodnocení půjček čerpaných v eurech. I přes růst úrokových nákladů (31 mil. USD ve 3Q2010 oproti 26,6 mil. USD ve 3Q2009) tak finanční výsledek vykázal zisk téměř 30 mil. USD (oproti -0,8 mil. USD ve 3Q2009).

Finanční výsledek tak stál za celkovým čistým ziskem ve výši 3,4 mil. USD (-9,7 mil. USD ve 3Q2009), a zisk na akcii dosáhl 0,05 USD (-0,2 USD ve 3Q2009).

Výhled

Společnost ve své zprávě potvrdila výhled na celý letošní rok, kdy má zisk OIBDA dosáhnout 100 – 115 mil. USD. Více informací ohledně očekávání na 4. kvartál může přinést dnešní konferenční hovor společnosti (15:00).

Závěr

Jelikož jsou provozní výsledky v souladu s očekáváním, hodnotíme výsledky neutrálně. Vnímáme však, že může neočekávaný kladný čistý zisk působit na cenu akcie pozitivně. Akcie CME dnes v 11:39 na BCPP reagují růstem o 1,71 %.