Nízký potenciál amerických akcií

Málokdo by si v polovině února vsadil, že hrozivé ztráty, které nabraly světové akciové trhy v úvodu roku, budou už v následujících třech měsících zcela odmazány. Nejsledovanější index S&P 500 se opět dostal na historická maxima a od začátku roku se pohybuje v kladném teritoriu. A to navzdory poplašným zprávám, které se v lednu a únoru vyrojily a křičely do světa, že americká ekonomika směřuje do recese. Silným růstovým impulzem v závěru května byla série lepších makro dat ze Spojených států a trochu nečekaně dřívější dohoda ministrů financí eurozóny uvolnit Řecku další miliardy ze záchranného balíčku za tichého souhlasu Mezinárodního měnového fondu. Investoři čekali spíše průtahy a nečekané obraty ve stylu toho, čeho jsme byli svědky v předešlých letech. Nicméně vyhlídky na nejbližší týdny jsou přinejlepším protkány spoustou otázek a kumulací rizik. V reakci na to očekáváme zvýšenou volatilitu a přirážku k rizikové prémii, což bude působit proti růstu akciových trhů.

Od Evropské centrální banky se nic nového nečeká. ECB důležitý krok učinila na jaře a nyní bude implementovat slíbená opatření - nákupy korporátních dluhopisů a další půjčky bankovnímu sektoru. Největší nejistotu pro Evropu nyní představuje referendum o vystoupení Velké Británie z Evropské unie, které je naplánované na 23. června. Průzkumy dlouhodobě poukazují na až překvapivě vyrovnanou sílu obou táboru a relativně velké procento nerozhodnutých voličů (cca 15-20 %), kteří patrně hlasování rozhodnou. Navzdory patové situaci se ale předpokládá, že aktivita těch, kteří jsou pro setrvání Británie v EU, s blížícím se termínem poroste, a proto se pravděpodobnost odchodu pohybuje okolo 20 %. Na druhou stranu 20 % rozhodně není číslo, které by investoři mohli ignorovat. Obzvláště když je výsledek a jeho dopad takto digitální. A přestože by se fakticky jednalo o projekt na léta, který by stejně nemusel dojít až do úplného konce, reakce na trzích by byla okamžitá a pro mnohá aktiva zdrcující s rizikem přelití se na další trhy.

Ani Čína neplní v posledních měsících přední stránky investorských webů. Monetární a fiskální impulzy přijaté v loňském roce po turbulencích na čínských akciových trzích nyní působí a otočily negativní trend. Data se stabilizovala a zůstává tedy otázkou, jak si čínská ekonomika povede ve chvíli, kdy podpůrná opatření vyprchají.

Největší neznámou ale zůstává měnová politika amerického Fedu. Lepší makro data z USA, uklidnění především na amerických akciových trzích, dobrá výkonnost rozvíjejících se trhů podpořená růstem komodit v čele s ropou - což mimochodem v meziročním srovnání začne brzy působit proinflačně - to vše vedlo americkou centrální banku k silnější indikaci zvýšení úrokových sazeb, přičemž trh aktuálně dává zhruba 50% šanci zvýšení v létě. Nejbližší velké, kvartální zasedání připadá na 15 června. Relativně vysoké ocenění amerických akcií ale vytváří riziko pro ostatní trhy. S&P 500 se obchoduje na úrovni 18násobku ročních zisků, což jsou z historického pohledu nadprůměrné hodnoty. Byť samozřejmě ospravedlnitelné prostředím extrémně nízkých úrokových sazeb a očekávaným růstem zisků o více než 10 % na rok 2017. Nicméně právě výhled zůstává nejslabším argumentem. Očekávané zisky klesaly po celý loňský rok a v meziročním srovnání registruje index S&P 500 pokles zisků. Očekávání analytiků na příští rok teprve doznají revizí a z dnes předpokládaného meziročního růstu příliš nezbude. V lepším případě by se tedy měly americké akcie pohybovat spíše do strany s rizikem vychýleným směrem k poklesu.

Patrik Hudec, Generali Investments CEE, investiční společnost

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 30. 5. 2016.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Michal Blažek - BH Securities

Jiří Šimara, Tomáš Menčík - CYRRUS

Patrik Hudec - Generali Investments CEE, investiční společnost

Libor Stoklásek - GRANT CAPITAL

Radek Pavlíček - Roklen360

Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.