Komplikované rozhodování o sazbách

Federální rezervní systém Spojených států čelí protichůdným makroekonomickým signálům. Zatímco inflační očekávání amerických domácností nadále rostou, první viditelné známky zpomalování trhu práce naznačují zhoršení ekonomického výhledu. Tento vývoj výrazně komplikuje rozhodování o dalším směrování měnové politiky.

Červencové výsledky Survey of Consumer Expectations, které zveřejnila pobočka Fedu v New Yorku, ukazují na nárůst očekávané inflace v pětiletém horizontu na 2,9 %, oproti červnovým 2,6 %. Jedná se o nejvyšší hodnotu od března 2025. Roční očekávání inflace vzrostla z 3,0 % na 3,1 %, zatímco tříletá očekávání zůstala beze změny na úrovni 3,0 %.

Tento posun přichází v době, kdy měnové autority doufaly ve stabilizaci inflačních tlaků. Vyšší dlouhodobá inflační očekávání mohou signalizovat, že veřejnost začíná vnímat inflaci jako trvalejší jev, což by mohlo narušit důvěryhodnost inflačního cíle Fedu stanoveného na 2 %.

Někteří představitelé Fedu nadále tvrdí, že dopad nových celních opatření administrativy prezidenta Donalda Trumpa na inflaci bude jednorázový. Jiní se však obávají, že nestabilní obchodní politika může vést k trvalému posunu inflační trajektorie, a tím ztížit prostor pro případné uvolnění měnové politiky.

Současně se začínají objevovat známky ochlazení amerického trhu práce. Podle údajů Ministerstva práce USA zveřejněných 8. srpna vzrostl počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu končícím 2. srpna o 7 000 na sezónně očištěných 226 000.

Počet pokračujících žádostí o podporu dosáhl v týdnu končícím 26. července hodnoty 1,974 milionu, což představuje nárůst o 38 000 žádostí oproti předchozímu týdnu. Tento údaj nejenže překonal tržní konsenzus (1,950 milionu), ale zároveň jde o nejvyšší úroveň od listopadu 2021.

Zveřejnění těchto dat následovalo po zklamávajícím reportu o tvorbě pracovních míst, který zvýšil pravděpodobnost, že Fed na svém zářijovém zasedání přistoupí ke snížení úrokových sazeb.

Podle nástroje CME FedWatch Tool trhy aktuálně oceňují pravděpodobnost zářijového snížení sazeb na 94 %, což je výrazný posun oproti 48 % před týdnem. Celkově tržní očekávání indikují přibližně 60,5 bazických bodů snížení sazeb do konce roku.

Kombinace rostoucích inflačních očekávání a zpomalujícího trhu práce vytváří výrazné napětí v rámci rozhodovacího procesu Fedu. Na jedné straně přibývají argumenty pro uvolnění měnové politiky s cílem podpořit zaměstnanost. Na straně druhé však hrozí riziko, že příliš rychlé snižování sazeb může přispět k ukotvení zvýšené inflace a rozpoutání sekundárních inflačních efektů.

Fed se tak nachází v komplikované situaci, kdy musí balancovat mezi stabilitou cen a podporou hospodářského růstu. Data signalizují reálné ekonomické zpomalení, zatímco inflační očekávání veřejnosti zůstávají zvýšená. V tomto prostředí bude klíčové pečlivě sledovat další údaje z trhu práce, vývoj cenové hladiny a zejména komunikaci členů FOMC, která může napovědět, jaké kroky Fed zvolí v nadcházejících měsících.

Libor Stoklásek, Algoimperial

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 4. 8. 2025.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial

Vojtěch Mach - BH Securities

Tomáš Pfeiler - CYRRUS

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Jan Němeček - VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.