Krátkodobý šum nebo zásadní změna?

S novým fiskálním rokem se Spojené státy od pondělí ocitly v dalším vládním "shutdownu" - tedy v dočasném stopnutí financování některých částí federální správy kvůli přetahované mezi Demokraty a Republikány. Není to nic, co by Amerika nezažila už několikrát, a dopady na ekonomiku většinou nebývají dramatické. V minulosti se podobné uzávěrky vyřešily obvykle během pár týdnů, často ještě před koncem měsíce. Otázkou ale je, jestli přítomnost Donalda Trumpa v Bílém domě nezmění pravidla hry.

V tomto komentáři nebudu zacházet do detailů, co všechno přesně shutdown blokuje a jak technicky probíhá. Spíše si chci zkusit zaspekulovat nad jeho možným průběhem a zhodnotit tržní reakce.

Je Trump opravdový génius?

Trump působí ohledně letošního shutdownu navenek dost v klidu. Opakuje, že "vláda nechce, aby se to uzavřelo", ale zároveň dává jasně najevo, že tenhle pat dokáže využít jako páku k přestavbě státu - od tvrdých škrtů až po propouštění méně důležitých pozic. Tím si drží strategii, která mu politicky moc neublíží, a zároveň tlačí na protivníky.

Komunikačně má Bílý dům navrch. Na oficiálních webech visí bannery svalující vinu na "radikální demokraty" a na stránkách Bílého domu se dokonce objevilo odpočítávání, které shutdown přímo připisuje jim. To je chytrý rámec - v informačním prostoru se tím přehazuje odpovědnost na druhou stranu a republikánům to hraje do not.

Do hry navíc vstupují i konkrétní kroky exekutivy - zmrazování nebo odkládání peněz na vybrané federální projekty, hlavně v těch státech, kde mají silné slovo demokraté. To zvyšuje tlak na jejich guvernéry, aby popohnali své senátory ke kompromisu. Zároveň tím ale rostou sázky celé hry.

Do mediálního obrazu pak dobře zapadá i důraz na ekonomické škody. Prezidentská CEA vyčíslila, že pokud shutdown potrvá, bude to znamenat ztrátu asi 15 miliard dolarů HDP týdně. To číslo perfektně podporuje vyjednávací narativ Bílého domu a dává mu argument, že rychlé škrty jsou "nutné" k obnovení provozu.

Která cesta bolí nejvíc?

V nejbližších týdnech se bude řešit hlavně to, co je pro ekonomiku a trhy lepší cesta. Na jedné straně stojí rychlá dohoda mezi demokraty a republikány o dalším financování (nejlépe "clean CR"), která by vrátila stát do normálního režimu a přinesla předvídatelnost. Na druhé straně je možnost nechat administrativu dál manévrovat a razantně osekat výdaje - i když to krátkodobě znamená chaos a výpadky v chodu úřadů.

První varianta snižuje nervozitu na trzích, vrací data i regulátory zpátky do hry a stabilizuje očekávání firem i investorů. Druhá sází na tvrdou disciplínu ve výdajích a slibuje úspory do budoucna, ale krátkodobě přináší bolest - od "datové tmy" přes zpožděné platby až po horší náladu na trzích. Která cesta převáží, ukáže ochota politiků ke kompromisu a taky to, jestli je pro ně důležitější rychlost, stabilita, nebo dlouhodobá restrukturalizace.

Jak reagují trhy?

Tržní reakce na dění kolem shutdownu jen ukazuje, že euforie na trzích se nedá zastavit. Aktiva rostou, i když fundamenty zrovna nevypadají růžově. Zlato láme rekordy prakticky každý den. S&P 500 se po menší korekci z minulého týdne znovu vyšplhal nahoru - na týdenním grafu ten pokles skoro ani není vidět. A Bitcoin, který se delší dobu spíš plácal do strany, se v den uzavření vlády "probudil" a vystřelil o zhruba 4 %.

Jestli to není jen klid před bouří a nepřijdou hlubší propady, zůstává otevřené. Na druhou stranu sílí názory, že si prostě musíme zvyknout na vyšší valuace akcií i dalších aktiv. "Staré" modely férové hodnoty by tak mohly ztratit smysl - i když to veteránům trhu úplně nevoní. Ale doba se mění, což je vidět i na nástupu nových, čistě digitálně obchodovaných aktiv, jako je právě Bitcoin.

Vojtěch Mach, BH Securities

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 29. 9. 2025.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial

Vojtěch Mach - BH Securities

Tomáš Pfeiler - CYRRUS

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Jan Němeček - VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.