Je po volbách - co dál s ČEZem?

Nechce se mi začínat investičním klišé o tom, že "je dobré být chamtivý, když se ostatní bojí, a bát se, když jsou ostatní chamtiví". Avšak při pohledu na debaty ohledně dalšího vývoje na akciích ČEZ, si tak nějak nemohu pomoci než tuto otřepanou poučku zmínit.

Akcie ČEZ se na den přesně před rokem daly koupit za cenu pod 860 CZK. Na této ceně (až do cca 1000 CZK za akcii) je autor článku doporučoval svým klientům kupovat, případně kumulovat. Důvod? Všichni měli strach. Strach z politiků a jejich možných kroků vůči ČEZu. Nikdo nechtěl být "rukojmím" vlády, pokud šlo o jeho investici. Neříkám, že nedůvěra vůči politikům je chybná (naopak), avšak na trojmístných cenách byl ČEZ prostě neskutečně levný. Politikům navzdory. Tečka.

A dnes? Debatám o ČEZu dominuje mezi investory chamtivost. Trh otočil o 180 stupňů. Mnozí investoři vnímají ČEZ jako tutovku, kterou si od nich stát za 1500+ Kč odkoupí. Ze zkušenosti ale vím, že když si většina trhu myslí, že něco přijde, obvykle se to nestane. A proto i když bych akcie rád držel dál, ten všudypřítomný pocit chamtivosti mě znepokojuje. V minulosti totiž vždy končil špatně.

Z politických vyjádření je patrné, že návrh na odkup přibližně 30 % akcií za odhadovaných 250 miliard Kč (což odpovídá zhruba 1 540 Kč na akcii) by představoval značné zatížení bilance společnosti. Při současné hotovosti okolo 80 miliard Kč by ČEZ musel získat dalších 170 miliard prostřednictvím bankovního financování či emisí dluhopisů, čímž by se zadlužení zvýšilo z 256 miliard Kč na přibližně 430 miliard Kč.

Politická realita po volbách podle mě navíc naznačuje, že takto rozsáhlá transakce nebude pro novou vládu prioritou. Samotný Andrej Babiš po původních vyjádřeních Karla Havlíčka optimismus mírnil a připustil, že cena a proveditelnost transakce zdaleka nejsou jisté.

Znárodnění části ČEZ mělo politický smysl v době energetické krize po vypuknutí války na Ukrajině, dnes však jeho naléhavost oslabila. Možný postup vlády by navíc mohl vycházet z objektivních oceňovacích metrik, například z šestiměsíčního průměru ceny (cca 1 220 Kč), nikoli z úrovně 1 500+. Další nejistotu přináší pozice Pavla Tykače, který přes různé entity ovládá zhruba 10% podíl a může disponovat blokační menšinou. Osobně dávám šanci odkupu na ceně 1500+ maximálně 20 %.

Z pohledu fundamentu se akcie aktuálně obchodují s poměrem P/E kolem 20, což je o více než jednu směrodatnou odchylku nad dlouhodobým průměrem. Titul je tak z fundamentálního pohledu nadhodnocený, a to i ve srovnání s evropským energetickým sektorem.

Jak to vidíte vy?

Leoš Strnad, CYRRUS

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 13. 10. 2025.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial

Vojtěch Mach - BH Securities

Tomáš Pfeiler - CYRRUS

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Jan Němeček - VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.