Rok 2025 na trzích

Letošní rok byl pro investory docela příjemnou připomínkou, že trhy umí být zároveň optimistické i přísné. Optimistické v tom, že akcie dokázaly pokračovat ve slušném tempu a nálada se postupně zlepšovala. Přísné v tom, že odměňované byly hlavně kvalitní příběhy - a kdo spoléhal jen na to, že "všechno poroste", ten si občas sáhl na nervy.

Kdybych měl rok popsat jednou větou: úleva ze snižování sazeb pomohla, ale investorům zároveň došlo, že vítězové nejsou automaticky všichni.

Zahraničí: sazby povolují, ale trhy chtějí důkazy

V zahraničí se celým rokem táhla jedna hlavní linka: postupný obrat v měnové politice. Centrální banky se z "tvrdého boje" s inflací dostaly do fáze, kdy si mohly dovolit povolit. Nebylo to žádné bezstarostné mávnutí rukou - spíš opatrné ladění, krok za krokem, s pořádným množstvím podmínek.

V USA to znamenalo, že se trhy mohly znovu nadechnout: jakmile investoři ucítili, že vysoké sazby už nejsou vytesané do kamene, zlepšila se chuť držet rizikovější aktiva. Evropa šla podobným směrem, jen tradičně o něco opatrněji. Důležité je, že "měkké přistání" zůstalo ve hře - ekonomika zpomalovala, ale nepřeklápěla se do dramatického scénáře, který by trhy nutil k panice.

Zároveň ale platilo: trh je dnes extrémně citlivý na to, jestli se dobré zprávy opravdu propisují do firemních výsledků. Naděje sama o sobě nestačí. Kdo dokázal doručovat růst a udržet marže, byl odměněn. Kdo jen sliboval, ten často narazil.

Akcie: pořád jízda, jen ne pro každého

Akciové trhy letos dál držely téma produktivity, technologií a umělé inteligence. Jenže oproti minulým obdobím byl ten příběh víc "o kvalitě" než o čisté euforii. Trh byl ochotný platit za firmy, které reálně monetizují nové trendy - ale mnohem méně tolerantní k těm, které jen přibalily pár magických slov do prezentace.

Občas bylo vidět i něco, co mám osobně rád: zdravější rotace. Investorům se v určité části roku přestalo chtít sázet všechno na jednu kartu, a část kapitálu se přesouvala i do "nudnějších" sektorů. Ne proto, že by technologie přestaly být zajímavé, ale protože portfolio potřebuje dýchat - a ne být postavené na jediném očekávání.

Dluhopisy: z parkoviště zpátky do hlavní role

Krátká část výnosové křivky postupně ztrácela svůj "luxus" vysokého komfortu a delší splatnosti začaly dávat větší smysl pro ty, kdo chtěli chytit trend klesajících sazeb. Jinými slovy: po dlouhé době to zase nebylo jen o tom, kam zaparkovat hotovost, ale jak dluhopisovou složku aktivně řídit.

Komodity: drahé kovy jako pojistka, ropa jako brzda

Drahé kovy letos zafungovaly přesně tak, jak mají: jako pojistka proti nejistotě a zároveň jako beneficient prostředí, kde úroky přestávají tlačit. Zlato mělo silný rok a stříbro často působilo jako "živější" varianta stejného příběhu - s většími výkyvy, ale i s výraznějšími pohyby.

Ropa naopak působila spíš jako stabilizátor inflačních obav. Trh s ropou byl během roku citlivý na zprávy o poptávce, nabídce i geopolitice, ale celkově to nebyl motor, který by tlačil inflaci zpátky nahoru stejnou silou jako v některých minulých obdobích.

Kryptoměny: volatilita zůstává, jen se mění důvody

Krypto si udrželo reputaci aktiva, které umí být fascinující i vyčerpávající zároveň. Sentiment se během roku přeléval ve vlnách a často bylo vidět, že kryptotrh reaguje nejen na makro, ale i na čistou psychologii - likviditu, chuť riskovat, narrativ.

Pokud si z toho něco odnést, tak spíš toto: krypto může být doplněk pro ty, kdo ví, proč ho drží a zvládnou výkyvy. Pro zbytek světa je letos mnohem srozumitelnější příběh v klasických aktivech.

Praha: klidná síla, která letos zářila

Pražská burza letos potvrdila, proč ji investoři často vnímají jako "rozumný mix" mezi dividendovým příběhem a relativně přehledným rizikem. Domácí trh se držel ve velmi dobré kondici a řada titulů předvedla výborný rok.

Tahouny byly tradičně banky a energetika - tedy segmenty, kde investoři vidí kombinaci stabilního byznysu a návratnosti pro akcionáře. Zároveň ale platí, že po tak silném období už člověk nemůže automaticky čekat, že všechno půjde stejně hladce i dál. Trh je citlivější na jakékoli zhoršení globální nálady a u jednotlivých titulů bude ještě důležitější disciplína, výsledky a očekávání.

Co z toho plyne pro investora:

Diverzifikace zase vyhrává. Letošní rok byl příjemný, ale ne uniformní. Portfolio, které stálo na více nohách, spalo lépe.

Sazby pomohly, ale nejsou všemocné. Nižší sazby zlepšují valuace, jenže dlouhodobě rozhoduje byznys a zisky.

Praha je pořád zajímavá, jen už je potřeba větší selekce. Po silném roce je rozumné vybírat a nepodlehnout dojmu, že "index to zařídí".

Pojistky mají smysl i v dobrých časech. Drahé kovy nebo defenzivnější složky portfolia nejsou jen pro krizové titulky - často pomáhají hlavně psychologicky.

Na závěr přeji všem čtenářům klidné prožití vánočních svátků, hodně pohody a zdraví, a do dalšího roku spoustu štěstí - nejen na trzích, ale hlavně v běžném životě. Ať se daří držet nadhled, protože právě ten bývá v investování tou největší konkurenční výhodou.

Vojtěch Mach, BH Securities

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 15. 12. 2025.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial

Vojtěch Mach - BH Securities

Tomáš Pfeiler - CYRRUS

Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost

Jiří Zendulka - Kurzy.cz

Jan Němeček - VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.