Blížíme se k maximům?

Poslední týdny jsou na akciových trzích o poznání radostnější ve srovnání se začátkem roku. Akciové indexy tak od lednových či březnových minim výrazně posílily. Americké trhy umazaly 10% svých ztrát, o něco lépe je na tom pražská burza, která si od prozatímního dna polepšila o něco více než +15%. Index rozvíjejících trhů, kde dominují komodity, je dokonce při letošní bilanci v plusových hodnotách.

Jedním z motorů současného růstu byl předchozí přílišný pesimismus investorů. Ti se naopak podle posledních měření přesunuli do „býčího“ tábora a důvěra v trhy je tak nejvýše od loňského října. Co za touto změnou postoje stálo? Zveřejněné firemní či makroekonomické údaje se zatím neukázaly tak špatné a přeprodané trhy reagovaly patřičně - jarní rallye. Ta se ostatně dala předpokládat. Jakým směrem se však bude dění na trzích ubírat dále?

Inflační hrozby a tlak na spotřebitelskou poptávku jsou problémy globálního charakteru. V USA se k tomu přidává proces snižování dluhové bubliny, jehož řešení bude trvat dlouhou dobu. Odpisy bank z kreditních ztrát jsou podle nejrůznějších informací ve své druhé polovině, ale dá se tomu po zkušenostech z minulých měsíců věřit? FED si svými záchrannými akcemi pouze koupil čas. Zajímavý je také kontext porovnání jeho pomoci (200 mld. USD) s velikosti hypotéčního trhu (6 mld. USD) a trhu s CDS (45 bln. USD). Jsou zmíněné problémy plně reflektovány v současných tržních cenách?

Podle mého názoru výše zmíněné aspekty se zpožděním teprve začnou negativně ovlivňovat výkonnost americké a posléze globální ekonomiky. Nevěřím ani na záchranu globálních trhů v podobě neutuchající poptávky z Číny a dalších rozvíjejících se zemí. Naopak odsud by se mohly v následujících týdnech či měsících objevit další špatné zprávy. Snížení úrokových sazeb v USA ze strany Fedu a pomoc problémovým bankám sice na začátku roku pomohly zachránit finanční trhy od armagedonu, ale na druhou stranu pomáhají nafukovat komoditní bublinu, která přes inflaci zasahuje ekonomickou výkonnost zejména vyspělých zemí.

Historie praví, že akciové trhy nedosáhly svých ročních minim během prvního čtvrtletí. Medvědí trend, který začal vloni v létě, trval průměrně déle a míval výrazně hlubší propady, než jsme prozatím registrovali. Výrazná růstová rallye, které jsme aktuálně svědky, jsou běžnou součástí klesajícího trendu. Nebude staré burzovní přísloví prodej v květnu a vrať se na podzim platit letos více jak kdy jindy?

Vývoj indexu S&P

Pro zvětšení klikněte na graf.