Zájem o ETF vzrostl v posledních letech enormně mezi soukromými i institucionálními investory. Od jejich objevu v roce 1993 v USA celosvětový trh s ETF dosahoval průměrných ročních přírůstků spravovaných aktiv vyjadřovaných vysokými, dvoucifernými čísly. Investoři si na nich cení zejména vysoké transparentnosti, flexibility jako nástroje portfolio managementu a nízkého podílu celkových nákladů. Zatímco v USA jsou ETF po mnoho let zavedeným a široce využívaným investičním instrumentem, v Evropě teprve nedávno získaly větší význam. Zejména německý trh s ETF zaznamenává v posledních letech dynamický růst.
ETF (Exchange Traded Funds) jsou fondy, které kopírují vývoj podkladového indexu (téměř) 1:1. byly vyvinuty s cílem zkombinovat obchodovatelnost akcií s výhodou diverzifikace klasických fondů do jednoho produktu. Prodávají se na akciových trzích stejně jako akcie a také jsou obchodovány v průběhu obchodních hodin. Investoři poté profitují na rychlém přístupu na kapitálový trh a mohu na ETF dokonce zadat např. stoploss.
Celosvětový trh s ETF
Aktiva spravovaná v ETF vzrostla v roce 2007 celosvětově o 40,8 % na 796,6 bn USD (v roce 2006 to bylo 565,6 bn USD). Pro srovnání – světový index MSCI (Morgan Stanley Capital International) vzrostl pouze o 7,1 %. USA jsou největších trhem s ETF s objemem spravovaných aktiv ve výši 580,7 bn USD (73 % celosvětového trhu), následovány jsou Evropou s 128,4 ln USD (16 %). Kvůli situaci na kapitálových trzích na začátku roku 2008 celosvětový objem aktiv v ETF v tomto roce poprvé klesl – o 35,3 bn USD (–4,4 %) na 760,8 bn USD v prvním kvartálu, a to zejména kvůli negativnímu cenovému efektu výkonnosti indexů.
Vývoj majetku v ETF celosvětově
Zdroj: Morgan Stanley
Odhlédnuto od tohoto dočasného propadu – je pozoruhodné, že v minulých letech i vyspělé ETF trhy jako USA zaznamenávaly stále vysoké přírůstky objemu spravovaných aktiv (v roce 2007 +42,7 %). Porovnání s jinými investičními produkty ukazuje, že celosvětový trh s ETF roste mnohem rychleji než například evropský trh investičních fondů (+4,9 % v roce 2007), globální trh investičních fondů (+7,9 % v roce 2007) a dokonce i trh hedge fondů (+30,9% v roce 2007). Odborníci předpovídají, že trh s ETF si ve střednědobém výhledu tento růst udrží.
5 největších světových ETF manažerů dle objemu spravovaných aktiv (1.Q 2008)
Zdroj: Morgan Stanley
Počet ETF celosvětově vzrostl o 64 % na 1171 na konci roku 2007, které jsou nabízeny 75 manažery fondů. Existuje 1909 registrací na 41 burzách po světě. Barclays Global Investors (BGI) je největším manažerem s objemem aktiv ve výši 370 bn USD (48,6 % globálního trhu), následovaný State Street Global Investors (135,9 bn USD, 17,9 % trhu). Deutsche Bank loni zažila nějvětší vstup na trh s objemem spravovaných aktiv ve výši 18,2 bn USD a 77 ETF. Tento rok číslo ETF dále stoupá, v prvním čtvrtletí 2008 dosáhlo 1280 po celém světě.
Podíl na objemu majetku spravovaném v ETF (rok 2007)
Zdroj: Morgan Stanley
ETF v USA
V USA v roce 2007 vzrostl objem spravovaných aktiv v ETF o 42,7 % na 580 bn USD (v roce 2006 činil 406,8 bn USD). Pro srovnání – MSCI US index získal jen 4,1 %. Na konci roku 2007 zde bylo celkem 601 ETF a jen v loňském roce bylo na trh uvedeno 258 nových produktů. Na začátku tohoto roku objem spravovaných aktiv poklesl o 8 % na 534,4 bn USD v 1. čtvrtletí 2008 díky situaci na kapitálových trzích. Největšími manažery fondů byly v prvním kvartále Barclays Global Investors s 293,8 bn USD (55 % trhu) a Dtate Street Global Advisors se 127,3 mld. USD (23,8 %).
Oproti evropskému trhu vykazuje US ETF trh strukturální rozdíly. Zatímco v Evropě je běžnou praxí vícenásobné „licencování indexů“ (tzn. že bylo například vydáno 13 licencí na Euro Stoxx 50), v Americe není (dosud) běžné na index vydat více než jednu licenci. V současnosti je jedinou výjimkou index S&P 500, na který mají licenci oba největší jmenovaní manažeři. Nicméně odborníci věří, že ve střednědobém výhledu se evropská praxe prosadí ve větší míře i v USA. V důsledku tento rozdíl v první řadě znamená, že v Evropě si investoři mohou vybrat mezi více manažery sledujícími týž index, což podporuje konkurenční prostředí a vede k nižším poplatkům pro investory. Na druhé straně však tato situace fragmentuje poptávku, což znamená, že objem spravovaných aktiv evropských ETF je v průměrů nízký. V USA celkový počet 601 ETF dohromady spravovalo aktiva ve výši 580,7 bn USD (2007), zatímco 423 evropských ETF nashromáždilo pouze 128,4 bn USD ve stejném období. Průměr je tedy v USA oproti Evropě více než trojnásobný.
ETF v Evropě
Od roku 2000, kdy byly ETF uvedeny na trh v Evropě, objem spravovaných aktiv zaznamenal dynamický nárůst. V roce 2007 vzrostl o 27,5 % na 89,2 bn EUR (70 bn EUR to bylo v roce 2006), zatímco evropský index MSCI získal jen 10,6 %. Objem dále rostl i v prvním čtvrtletí 2008 o 3,8 % na 92,6 bn EUR, a to přes situaci na trzích. Na konci prvního kvartálu zde bylo 479 ETF od 29 manažerů s 1552 registracemi na 14 burzách v Evropě. Z těchto 1552 má německá burza 362, londýnská 332, italská 282 a Euronext 278.
Největšími manažery ETF v 1.Q. 2008 byli BGI s objemem spravovaných aktiv ve výši 37 bn EUR (38,8 % podíl na trhu), Lyxor s 23,9 bn EUR (25%) a db x-trackers s 11,3 bn EUR (11,8%). Většina ETF je uvedena na trh v Lucembursku nebo Irsku. Koncentrací na několik míst se manažeři snaží udržet nízké náklady; dostupnost kvalifikovaného personálu je také důležitým faktorem ve výběru lokace. Svou roli hraje i doba, za kterou je možné obdržet povolení k uvedení nového produktu.
Největší správci ETF dle objemu spravovaného majetku (1.Q 2008)
Zdroj: Deutsche Bank Research
Co se týče obchodování na burze, největší obrat v ETF má německá burza (36,7 % celkového v březnu 2008), dále NYSE Euronext Paris (3,6%) a italská burza (16,3%). Londýnská burza je na čtvrtém místě s podílem 6,2 %). Nesmí se ovšem zapomínat na to, že velká část obratu se odehrává mimo burzy. Odborníci odhadují, že „off-exchange trading“ činí až tři čtvrtiny obratu. Další důležitá věc je, že stupeň likvidity na různých burzách není jediným relevantním faktorem pro obchodovatelnost ETF – daleko důležitější je podkladová likvidita akcií v indexu.
Trh s ETF v Německu
Trh s ETF v Německu se vyvíjí velmi dynamicky již od začátku, tedy roku 2000. Neexistují však žádná spolehlivá čísla objemu spravovaných aktiv, jelikož většina ETF je registrována na více evropských burzách. Trhy s ETF tedy nejsou čistě vnitrostátní, ale spíše panevropské. V roce 2007 činil průměrný měsíční obrat německé burzy v tomto segmentu přes 9 bn EUR, s ročním obratem ve výši 109 bn EUR.
Kdo investuje do ETF?
Počet institucionálních investorů ve světě, kteří investují do ETF, stále stoupá. Na konci roku 2006 do ETF investovalo 2214 institucionálních investorů (z toho 460 z Evropy oproti 430 v roce 2005 a 1559 z USA versus 1333 v roce 2005). Neexistují žádná spolehlivá čísla o roli soukromých investorů, ale ti mají nepřímo zainvestováno do ETF ve značné míře prostřednictvím investičních poradců, bank a pojišťoven. Zhruba 70 % všech celosvětových institucionálních investorů do ETF tvořili v roce 2006 investiční poradci.
Institucionální investoři do ETF, celosvětově (rok 2006) ETF (rok 2007)
Zdroj: Thomson Financial, Morgan Stanley
Pro německý trh s ETF specialisté odhadují podíl přímých investic soukromých investorů na obratu kolem 10-15 %, dalších 35 % pak je tvořeno nepřímo na příkaz soukromých investorů institucionálními investory (asset manažery, bankami a penzijními fondy). Téměř 80 % obchodů na italské burze je realizováno soukromými investory – ti ovšem dohromady mají jen 9% podíl na obratu.
V dalších dílech seriálu o ETF se budeme zabývat charakteristikami produktu a investičními strategiemi.
Zdroj: Studie Deutsche Bank
Více informací o ETF naleznete na
http://www.etf.cz
