Co přinesla výsledková sezóna v USA?

Ohlašování hospodářských výsledků za 2Q je na amerických trzích v podstatě ukončeno. Za faktický začátek výsledkové sezóny je považováno oznámení společnosti Alcoa jakožto prvního z prestižní třicítky titulů báze indexu Dow Jones, které tentokrát připadlo na 8.7.2008. Konečná hranice není tak přesně specifikována, ale měřeno stejnou optikou by šlo za závěr považovat minulý týden, kdy reportovaly své výsledky společnosti Home Depot a Hewlett-Packard, naopak poslední z titulů báze indexu Dow Jones. Faktické ukončení výsledkové sezóny potvrzuje i skutečnost, že ze širšího indexu S&P500 již ohlásilo výsledky téměř 98% společností. Jak tedy americké firmy v druhém kvartále hospodařily?

Horší, než se čekalo?

Ziskovost společností zahrnutých v indexu S&P500 v meziročním porovnání poklesla o 23,4%. Pokud se z tohoto seznamu vyloučí problematický finanční sektor, tak si americké firmy udržely stále kladné tempo růstu a své zisky zvýšily o 4,1%. Přes kladnou hodnotu se však jedná o výrazně nižší tempo růstu než v posledních několika kvartálech a firmy tak doplácejí na nižší spotřebu obyvatelstva a vyšší ceny energií. V prvním kvartálu, kdy negativní tlaky nebyly ještě tak výrazné, se společnostem bez zahrnutí finančního sektoru podařilo zvýšit ziskovost o 9,8%. V celkovém vyjádření i s problematickým finančním sektorem se zisky snížily o 16,2%.

Na začátku výsledkové sezóny se očekával za 2Q celkový pokles ziskovosti „pouze“ o 11%. Dosažený výsledek –23,4% je tedy při prvním porovnání podstatně horší. V průběhu výsledkové sezóny se však odhady nadále zpřesňují a upravují v závislosti na již oznámených číslech - tudíž je toto srovnání trochu zavádějící. Proti vyloženému neúspěchu totiž hovoří statistika ohledně pozitivních překvapení, když téměř 70% společností dosáhlo lepších výsledků, než bylo očekávání. Ukázalo se tedy, že po úvodních negativních výsledcích byly odhady sníženy až příliš a nejhorší obavy tak naplněny nebyly.

Tabulka: Ziskovost základních průmyslových skupin

Zdroj: Bloomberg

Černý Petr ve finančním sektoru

Černého Petra nadále drží finanční sektor, ve kterém firmy po celém světě odepsaly od začátku krize již více než 500 mld. USD. Z tohoto čísla v podstatě více než polovina připadá právě na americký finanční sektor. Společnosti ve 2Q díky pokračujícím odpisům prohlubovaly své ztráty a hodnota jejich zisků se meziročně snížila o 94%. Tato tristní statistika bude ještě pokračovat ve třetím čtvrtletí, v závěru roku by však díky nízké srovnávací základně mělo již dojít k dramatickému zlepšení.

Kromě finančního sektoru se s problémy nadále potýká spotřebitelský sektor (Consumer discretionary), kterému poklesla ziskovost o 54,4%. Největší „zásluhu“ na tom mají američtí výrobci automobilů, kteří nadále museli čelit silné zahraniční konkurenci a nižší poptávce. Problematické hospodaření vykazovaly i jejich finanční divize. S problémy výrobců se samozřejmě negativním způsobem svezli i jejich dodavatelé.

Vítězové: energie, nebo IT?

Na druhé straně barikády stojí jednoznačně energetický sektor. Díky pokračujícímu růstu cen ropy firmy v tomto sektoru vydělaly o téměř 18% více než před rokem. Do tohoto sektoru patří i nejziskovější firma. Těžařský gigant Exxon Mobil vydělal ve druhém kvartálu 11,7 mld. USD, což byl meziroční nárůst o 13%.

Na úplného vítěze druhého kvartálu bych však spíše pasoval sektor informačních technologií. Přestože se ziskovost zvýšila nižším tempem než u sektoru energetického (14,7% vs. 17,9%), technologické společnosti se dokázaly dobře vyrovnat s negativními vnějšími faktory a potvrdila se síla tak sektoru; energetickým firmám růst zisku „spadnul“ do klína podstatně jednodušeji. Globální technologické firmy dokázaly nahradit pokles příjmů z domácího trhu příjmy z jiných regionů, převážně z Asie a Evropy. U předních společností typu Intel či Hewlett-Packard tvoří právě příjmy mimo USA již dominantní složku.

Jaká bude druhá polovina roku

V druhé polovině roku můžeme očekávat podobné tendence jako v polovině první. S problémy se nadále bude potýkat finanční sektor a pokles ziskovosti za celý rok 2008 je odhadován na 50%. Zlepšení v závěru roku patrné bude, půjde však na vrub nízké srovnávací základně.

Dynamika v energetickém sektoru by se měla postupně zvyšovat a za celý rok by tempo růstu mohlo přesáhnout 30%. Dynamika se naopak pravděpodobně sníží u technologického sektoru, přesto si v celkovém porovnání bude nadále udržovat přední místa. Souhrnně za celý index S&P500 by v roce 2008 měla ziskovost stagnovat, resp. bez zahrnutí finančního sektoru přidat 10%. Na rok 2009 se aktuálně očekává tempo růstu 23%, kde by již finanční sektor měl být naopak tahounem a s jeho vyloučením by se ziskovost měla zvednout pouze o 13%. Dlouhodobější předpovědi jsou však za současných podmínek hodně nejisté a je pravděpodobné, že se dočkáme v průběhu doby podstatných změn v těchto číslech jedním, nebo druhým směrem.