B.I.G. Expert: Nečekaný objem státních dluhopisů

B.I.G. EXPERT - MĚNY, ÚROKOVÉ MÍRY

Názory expertů na budoucí vývoj úrokových sazeb a kurzu dolaru a eura v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 1. 9. 2008.

Týden: 1. 9. 2008

NÁZOR EXPERTA: Martin Pecka, ČP INVEST investiční společnost

Makroekonomické ukazatele zveřejněné v tomto týdnu potvrzují pokračující pokles sentimentu v domácí ekonomice. Souhrnný indikátor důvěry poklesl o 0,9 bodu na 98,8 bodu. K poklesu sentimentu dochází zejména v podnikatelském sektoru, naproti tomu spotřebitelská důvěra zažila mírný nárůst. Aktuálně se dostává sentiment v ekonomice na úrovně z roku 2005, tj. před boomem posledních let.

Ve druhém čtvrtletí zvolnilo meziroční tempo růstu nominální mzdy z 10,2 procenta na 8 procent. V případě reálné mzdy došlo ke zpomalení z 2,8 procenta y/y na 1,1 procenta y/y. Z pohledu měnové politiky jsou data příznivá (ČNB očekávala 8,7 procenta y/y). Nárůst v prvním čtvrtletí 2008 se ukázal jako jednorázový a decelerace tak naplňuje poselství nové prognózy. Tlak slábnoucí zahraniční poptávky a silné koruny by měly napomoci ke stlačení růstu mezd na nižší úrovně.

Začátkem týdne překvapilo ministerstvo financí trhy, když oznámilo objem aukcí SD na čtvrté čtvrtletí 2008 v objemu 45 mld. CZK a dostalo se tak nad veškerá očekávání trhu (pokud by se totiž ministerstvo striktně řídilo ohlášenou Strategií financování dluhu pro letošní rok, tak by na čtvrté čtvrtletí 2008 připadly emise SD v celkovém objemu nižším než 10 mld. CZK). MF se takto chce evidentně částečně "předfinancovat" na rok 2009 a je samozřejmě otázkou, zda celý plánovaný objem (45 mld.) bude ve čtvrtém čtvrtletí 2008 prodán přímo do trhu anebo zda část skončí ve vlastním portfoliu MF. Dluhopisové trhy však na tuto situaci prakticky nereagovaly.

Výhled na vývoj úrokových sazeb, poté co je bankovní rada ČNB na začátku srpna snížila a poprvé po více jak třech letech uzavřela svůj cyklus utahování měnové politiky, trh očekává ještě jedno snížení sazeb do konce roku. A to i přes to, že domácí sazby jsou nyní nejnižší v EU (základní sazba ECB je 4,25 procenta, na Slovensku 4,25 procenta, v Polsku 6,00 procent a v Maďarsku 8,5 procenta) a v Evropě nižší sazby má jen Švýcarsko (2,75 procenta).

HODNOCENÍ V TOMTO TÝDNU PROVEDLI:

Peter Čaputa - BH Securities

Martin Pecka, Daniel Kukačka - ČP INVEST investiční společnost

Jan Bureš - Poštovní spořitelna, ČSOB

Sloupec "Aktuální hodnota" jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných ukazatelů k datu počátku týdne, ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.

V dalších sloupcích tabulky jsou uvedeny souhrnné výsledky odhadů jednotlivých expertů uvedených v seznamu, kde "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (koruna posílí), resp. poklesne (koruna oslabí atd.).

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.