Kohout: Základní typologie výnosových křivek

Rozeznáváme čtyři základní tvary výnosové křivky: rostoucí (pozitivně skloněná), klesající (inverzní), konkávní („zhoupnutá“) a plochá. Zřídkakdy se vyskytuje anomální konvexní tvar (U-křivka).

Pozitivně skloněná – standardní

Vyskytuje se, pokud trh neočekává významné změny. Pokud trh očekává růst sazeb (výnosů, eventuálně infl ace), její strmost roste. Klasickým příkladem může být stav výnosové křivky desetiletých amerických státních dluhopisů (T-Bonds) koncem roku 1991.

Zdroj: Craig Holden, Kelley School of Business, Indiana University

Inverzní

Signalizuje, že trh očekává pokles úrokových sazeb (infl ace). Její výskyt je relativně vzácný, zpravidla se vyskytuje poté, co centrální banka z nějakých důvodů (boj proti

inflaci, měnová krize) krátkodobě zvýší úrokové sazby na neobvykle vysoké hodnoty. Takovýto stav existoval v USA v první fázi „reaganomiky“, kdy hlavním cílem byl boj púroti inflaci.

Zdroj: Craig Holden, Kelley School of Business, Indiana University

„Zhoupnutá“ (humped)

Podle charakteru „zhoupnutí“ se vyskytuje v podobných situacích jako normální nebo

inverzní výnosová křivka.

a) V červenci 2001 připomínal tvar „zhoupnuté“ křivky normální výnosovou křivku.

b) V červenci 1981 šlo spíše o modifi kaci inverzní křivky.

Zdroj: Craig Holden, Kelley School of Business, Indiana University

Plochá

Přechodný tvar mezi pozitivně a inverzně skloněnou křivkou zpravidla vypovídá o očekávaných poklesech sazeb.

Zdroj: Craig Holden, Kelley School of Business, Indiana University

Anomální tvar: U-křivka

Velmi zřídka se vyskytuje výnosová křivka ve tvaru U. Tento tvar je anomální z hlediska teorie (podle některých modelů by neměl vůbec existovat, protože umožňuje realizovat bezrizikovou arbitráž) a vyskytuje se jen tehdy, pokud trh očekává neobvyklý vývoj (například pokles úrokových sazeb při současném růstu infl ace). Následující graf ukazuje anomální chování výnosové křivky v období ropné krize v říjnu 1973.

Zdroj: Craig Holden, Kelley School of Business, Indiana University

Příště: Makroekonomické aplikace

Čtěte také: Jak je důležitý výběr investiční strategie

Úryvek je z knihy "Investiční strategie pro třetí tisíciletí, 5. přepracované a rozšířené vydání", autor Pavel Kohout vydané v roce 2008 nakladatelstvím Grada Publishing, více informací naleznete na http://www.grada.cz