Ohlédnutí za uplynulým prvním pololetím na burze v ČR

Pražská burza měla na začátku roku slušně našlápnuto a silný prosincový růst se přenesl i do lednového obchodování. V úvodu roku bylo vytvořeno maximum, když index PX zavíral 18.1. na úrovni 1276,3 bodů. Tato úroveň byla v následujících měsících opakovaně atakována, vždy však zapůsobila jako rezistence. První atak této úrovně následoval po tragických událostech v Japonsku, kdy po úvodních propadech následovala výrazná růstová korekce. Podruhé se k této metě index dostal na začátku května, v dalším růstu mu však zabránila globální korekce. Světové indexy zaznamenaly v květnu a na začátku června výrazné ztráty, když na trhu panovaly obavy o dalším vývoji v zadluženém Řecku a v USA se začaly hromadit údaje potvrzující zpomalování růstu tamní ekonomiky. Ve vypjaté atmosféře kolem hledání řešení pro zadlužené Řecko dosáhl index PX v samém závěru června svého minima, když zavíral na hodnotě 1191,50 bodů. Z pohledu procentního zhodnocení se hlavní domácí index pohyboval v rozmezí 4,2% až po -2,7%. Z celkového pohledu zaostal domácí trh za výkonností indexů v USA či Německu, naopak předčil většinu hlavních asijských indexů. V neprospěch domácího indexu v této statistice částečně hraje roli i jeho vysoký dividendový výnos, kdy většina společností měla rozhodný den na dividendu právě v první polovině roku.

Když se oprostíme od burzy jako celku a půjdeme po jednotlivých titulech, tak rozptyl ve výkonnosti jednotlivých akcií nalezneme poměrně značný. Nejlepší výkonnost si připsaly akcie Fortuny, které posílily o více jak 17%. Společnost těžila z problémů Sazky, které ji umožňují razantnějším způsobem vstoupit na trh číselných loterií. Velmi dobrou výkonností se prezentovala i Telefónica s růstem o téměř 15%. Zájem dlouhodobých investorů vrátil kurz akcie na úrovně z loňského podzimu, kde se nacházel před výplatou dividendy. Při zohlednění dividendy by výkonnosti kolem 15% dosáhl i ČEZ. Společnost výrazně těžila ze situace na energetickém trhu po katastrofě v Japonsku, kdy následoval výrazný růst ceny elektrické energie na dominantním německém trhu. Nárůst cen se udržel díky rozhodnutí Německa o zavření 8 jaderných elektráren a následným rozhodnutím o celkovém odstoupení od jaderné energetiky do roku 2022. ČEZ sice krátkodobě díky systému předprodeje elektřiny na růstu nijak zvlášť neprofituje, ze střednědobého pohledu je však výhled pro ČEZ relativně pozitivní.

S nervozitou kolem hledání řešení pro předlužené Řecko a s hrozbou částečných odpisů držených dluhopisů ztrácely bankovní tituly. Silný „core business" jak u Komerční banky tak u Erste bank však zabránil výraznějším poklesům v porovnání s evropským bankovním sektorem. Při zohlednění vyplacené dividendy se Komerční banka poměrně dlouho držela v blízkosti svého historického maxima. Většinu ztrát nabrala až v samotném závěru kvartálu. Největší ztrátu z finančních titulu si připsala pojišťovací skupina VIG. Akcie NWR prošly procesem reinkorporace, kdy došlo k výměně původních akcií za nové. Výměna byla provedena kvůli snahám společnosti o zařazení do londýnských indexů, což se v závěru kvartálu podařilo. Akcie celkově oslabily o 9%, když byly pod tlakem především v samotném závěru. Zlepšené hospodaření a vyšší ceny uhlí byly krátkodobě zastíněny úpisem polského konkurenta JSW a záměrem majoritního akcionáře na částečné snížení podílu. Přes 30% ztratily akcie KIT Digital, kde nadále probíhá konsolidace nových společností, což navyšuje tržby, ale zatím se nepromítá do ziskovosti. Největší pokles zaznamenaly akcie developerské skupiny ECM (-64%), kde se naopak od Orca nepodařilo prosadit restrukturalizační plán a společnost se dostala do insolvence.

Co bylo víme, pro investory je však vždy důležitější mít předpoklad, jak by to mohlo být dále. Obecně předpokládám podstatně lepší druhou polovinu roku. Lokální pokles indexu PX zpět pod hladinu 1200 bodů vyloučit nelze, ale primárně index cíluji do rozmezí 1300-1350 bodů, což by znamenalo podobnou výkonnost jako v loňském roce. K lepším výsledkům podle mého názoru dopomůžou trhu hlavně bankovní tituly. Nižší riziko související s odpisy držených dluhopisů v kombinaci s pokračující expanzí úvěrového portfolia bude pro bankovní tituly podporou. Velmi zajímavý potenciál do druhé poloniny roku vidím rovněž u akcií NWR. Ceny uhlí se nadále drží na vyšších hladinách a společnosti by se mělo podařit uzavřít kontrakty na zajímavých úrovních. Určitým rizikem zůstává složení produktového mixu. ČEZ si své hlavní zisky připsal zřejmě již v první polovině roku, ale příznivá situace na energetickém trhu by měla zabezpečit titulu stabilitu. Návrat zpět nad hranici 900 Kč je však pravděpodobný. To nejlepší za sebou má zřejmě i Telefónica. Před dividendou na podzim ji očekávám u hranice 450 Kč, ze které bude následovat technický pokles. Černým koněm z mého pohledu zůstávají akcie mediální skupiny CME. Předpokládám, že vedení potvrdí zlepšené podmínky na trhu v druhé polovině roku, což by se mělo pozitivně odrazit na ceně akcie.