Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Čtvrtek 29.10.2020 21:31
Akcie.cz»Zpravodajství»Analýzy»ERSTE GROUP: Zvyšujeme cílovou cenu na 715 Kč a potvrzujeme...

Zpravodajství

ERSTE GROUP: Zvyšujeme cílovou cenu na 715 Kč a potvrzujeme stávající doporučení "akumulovat"

27.03.2015 08:21:00 | Fio banka
V předkládané analýze akciového titulu Erste Bank Group (dále také „Erste“) aktualizujeme náš pohled na společnost. Oproti poslední publikované analýze bankovního titulu jsme přistoupili ke zvýšení cílové ceny pro investiční horizont 12 měsíců z hodnoty 582 Kč na 715 Kč, přičemž investiční doporučení vzhledem k aktuální ceně akcií Erste potvrzujeme na stupni „akumulovat“. Naše aktuální cílová cena představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců cca 14% výnos.

Rakouská finanční skupina své akcionáře v uplynulém roce nepotěšila, když po slabším celoročním výhledu na začátku roku, ziskovém varování uprostřed roku a nejistotě ohledně kapitálové pozice banky před zátěžovými testy ECB poklesly její akcie za uplynulý rok o cca 25 %. Za posledních pět let se pak akcie Erste „pyšní“ záporným výnosem (18%).

Slabá výkonnost titulu v dlouhodobém měřítku odráží špatné hospodářské výsledky rakouské finanční skupiny. Zastáváme názor, že tristní hospodářské výsledky Erste v posledních letech nereflektují její ziskový potenciál daný zejména dominantním postavením společnosti v retailovém bankovnictví regionu CEE a dobrými makroekonomickými vyhlídkami regionu působnosti Erste.

O „ziskovém potenciálu“, či „ziskových vyhlídkách“ Erste toho investorská veřejnost v posledních letech slyšela mnoho. Bohužel reálně vykazovaná ziskovost Erste byla o poznání slabší, případně vůbec žádná. O co tedy opíráme naši projekci oživení rentability Erste v následujících letech?

Společnost v minulém roce rozsáhlým úklidem své rozvahy z našeho pohledu značně eliminovala rizika plynoucí zejména z maďarské a rumunské divize, které byly v minulých letech zdrojem největších ztrát skupiny. Erste by v následujících letech měla těžit z výrazného zlepšení profitability rumunské divize i příznivějšího podnikatelského klimatu v Maďarsku. Rovněž vyšší nákladová efektivnost na domácím rakouském trhu by měla přispět k oživení výdělečné schopnosti banky.

Pro ziskovost Erste Group bude v následujícím období rozhodující zejména vývoj nákladů rizika, které by měly dosáhnout výrazně nižších hodnot. Naše odhady pro vývoj čistého zisku Erste (2015 EPS 1,68 EUR a 2016 EPS 2,10 EUR) jsou konzervativnější v porovnání s konsenzuálním tržním očekáváním pro EPS 2015 ve výši 1,9 EUR a EPS 2016 2,42 EUR. Předpokládáme však, že společnost v letošním roce splní svůj celoroční výhled pro ROTE 8 -10 % při dolní hranici indikovaného čistého zisku 670 – 840 mil. EUR.

Naplnění letošního celoročního výhledu společnosti a absence negativních překvapení v průběhu roku představují z našeho pohledu jedinou možnou alternativu, jak může management Erste nabýt zpět ztracenou kredibilitu. Ta po opakovaných ziskových varováních z posledních let utrpěla značné šrámy.

Na provozní úrovni společnosti očekáváme od roku 2015 mírné zhoršení při 5% meziročním propadu provozního zisku před tvorbou rezerv a opravných položek. Hlavní drivery, které negativně ovlivňovaly finanční výkonnost banky v minulém roce, budou přetrvávat i v roce letošním. Úrokové výnosy budou nadále pod tlakem nízkých úrokových sazeb a bezprecedentně nízkých výnosů státních dluhopisů. Meziroční tempo růstu objemu poskytnutých úvěrů očekáváme při 3 %. Úroková marže banky bude nadále dle naší projekce vykazovat klesající trajektorii k úrovním 2,3 %.

Hlavní rizika vidíme v následujících oblastech: 1) V horizontu následujících 12 měsíců se mohou akcie Erste Group dostat pod tlak v případě představení vyšších kapitálových požadavků pro rakouské banky ze strany rakouského národního regulátora. Na základě rétoriky Rakouské centrální banky usuzujeme, že zavedení kapitálového polštáře pro krytí systémových rizik minimálně o 1 % (pravděpodobně ale více) nad rámec běžných kapitálových požadavků je reálné. 2) Eskalace geopolitického napětí na Krymu může ohrozit příznivé makroekonomické vyhlídky regionu CEE. 3) Případný odchod Řecka z eurozóny by pravděpodobně vyústil ve zvýšenou volatilitu na měnovém i dluhopisovém trhu s negativním dopadem na hospodaření Erste.


Michal Křikava
Fio banka, a.s.


http://www.fio.cz/docs/zpravodajstvi/21-analyzaStrednedoba/cz/160614_Fundamentalni_analyza_Erste_Group.pdf
Autor: Michal Křikava

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

PVT0,71+31,48
RDSA296,95+4,19
PILLE510,00+2,00
ENRGA2 400,00+0,84
TABAK13 560,00+0,59

Zajímavé poklesy

NOKIA78,30-17,93
PKO110,00-12,63
RBI332,40-7,62
PEN75,00-6,25
OMV539,00-5,34

Kurzovní lístek

EURdolu27,365-0,09
HUFnahoru7,436+0,61
JPYdolu22,415-1,44
PLNnahoru5,920+0,72
USDdolu23,381-1,17

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obrázek

PXdolu-1,88848,8516:25:30
RMdolu-2,25475,1516:59:59
DJIAnahoru+0,5226 659,1121:05:57
NASDAQnahoru+1,6411 185,5921:00:01
SP500nahoru+1,193 310,1121:09:41
DAXnahoru+0,3211 598,0717:35:30
WIG20dolu-0,592 461,2129.12.17


Odborné články

Ekonomika ČT24.cz