Aktualizace cílové ceny a investičního doporučení pro Fortunu

V předkládané analýze akciového titulu společnosti Fortuna Entertainment Group (dále jen „Fortuna“ nebo „Společnost“) aktualizujeme náš pohled na Společnost. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke snížení naší cílové ceny pro akcie Fortuny ze 134 Kč na 103 Kč, přičemž investiční doporučení vzhledem k aktuální tržní ceně akciového titulu potvrzujeme na stupni „akumulovat“.

• Akcie Fortuny od začátku března oslabily o 30 %, což v podstatě kopíruje očekávaný meziroční propad EBITDA v letošním roce. Fundamentální parametry Společnosti se zhoršily zejména v návaznosti na (1) zrušení manipulačního poplatku na Slovensku u internetového sázení, (2) očekávané vyšší zdanění v České republice od roku 2016 s odloženou účinností novely loterijního zákona (která umožňuje provozovat online hazardní hry) a (3) vyššími investičními výdaji Společnosti s negativním dopadem na její dividendovou politiku.    

• Fiskální roky 2015 a 2016 budou v případě Fortuny pravděpodobně ve znamení klesajícího provozního i čistého zisku. Navzdory očekávané slušné dynamice růstu přijatých sázek v následujících 5 letech (CAGR +8 %) by vzhledem k pokračujícímu trendu klesajících marží z hrubých výher měly výnosy růst podstatně nižším tempem. Rok 2017 by vzhledem k očekávanému spuštění online hazardních her měl přinést revitalizaci provozního i čistého zisku Společnosti i zpomalení propadu marže z hrubých výher.

• Akcie Fortuny se v současné době obchodují při 9,7 násobku EV/EBITDA 2015 s mírným diskontem vůči průměrným hodnotám peer group. Tento diskont činí v porovnání s mediánovými hodnotami peer group na základě EV/EBITDA 2015e 10 % a na základě P/E 2015e 5 %. V porovnání s historickými dosahovanými násobky Fortuny jsou aktuální hodnoty lehce nadprůměrné.

• Výslednou cílovou cenu s investičním horizontem 12 měsíců jsme stanovili jako vážený průměr ocenění metodou tržního srovnání (93 Kč/akcii) a diskontovaných peněžních toků (107 Kč/akcii). Pro stanovení výsledné cílové ceny jsme použili 70% váhu pro ocenění dle DCF a 30% váhu pro peer group srovnání, čímž jsme dospěli k cílové ceně 103 Kč na akcii. Tato hodnota převyšuje aktuální tržní kurz Fortuny o 12 %.

Michal Křikava
Fio banka, a.s.