Pivovary Lobkowicz: snižujeme cílovou cenu z 201 Kč na 184 Kč a doporučení z "držet" na "redukovat"

V naší nové analýze společnosti Pivovary Lobkowicz Group snižujeme cílovou cenu z 201 Kč na 184 Kč a zároveň snižujeme investiční doporučení z „držet“ na „redukovat“. Cílová cena se vztahuje k 12měsíčnímu investičnímu horizontu. Mezi hlavní důvody snížení cílové ceny patří nižší než očekávaná dynamika růstu v on-trade segmentu (segment restaurací a hospod) a nerealizace akvizice pivovaru. Expanze v profitabilnějším on-trade segmentu zatím zůstává jak za původními plány společnosti, tak za naším očekáváním, když investice v rámci tohoto segmentu jsou zatím zhruba poloviční (cca 80 mil. Kč) oproti původním očekáváním (cca 180 mil. Kč). Na budoucí dynamiku růstu v on-trade segmentu tak v našich aktuálních prognózách nahlížíme více konzervativně. Zároveň jsme z naší prognózy odstranili akvizici pivovaru, ke které (i přes původně poměrně optimistické předpoklady managementu) nakonec nedošlo a aktuálně vidíme jako méně pravděpodobné, že k ní v průběhu následujících dvanácti měsíců dojde. Nerealizace akvizice snížilo náš původní výhled produkce o cca 80 – 100 tis. hl a výhled EBITDA o 15 – 20 mil. Kč. Z důvodu výše uvedených faktorů tak oproti předchozí prognóze snižujeme výhled výnosů, resp. EBITDA zisku pro roky 2015 – 2018 v průměru o 16 %, resp. 8 %, což pak vyústilo ke snížení cílové ceny. Naše nová cílová cena se tak nachází zhruba 11 %, resp. 12 % pod aktuální tržní cenou, resp. pod cenou 208 Kč, která je stanovena v rámci aktuálně probíhající nabídky odkupu stávajícím minoritním akcionářům, a proto doporučujeme redukovat pozice na akciích PLG.

Jan Raška, analytik
Fio banka, a.s.