Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Úterý 2.3.2021 20:42
Akcie.cz»Zpravodajství»Analýzy»Erste Bank: Zvyšujeme naši cílovou cenu na 820 Kč s doporučením...

Zpravodajství

Erste Bank: Zvyšujeme naši cílovou cenu na 820 Kč s doporučením "koupit"

04.02.2016 08:36:00 | Fio banka
V předkládané analýze akciového titulu společnosti Erste Bank (dále jen „Erste“ nebo „Společnost“) aktualizujeme náš pohled na akcie Společnosti. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke zvýšení naší cílové ceny pro akcie Erste Bank ze 715 Kč na 820 Kč, přičemž vzhledem k aktuální tržní ceně akciového titulu (668 Kč) zvyšujeme naše investiční doporučení ze stupně „akumulovat“ na „koupit“. Naše aktuální cílová cena pro akcie Erste představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců cca 23% výnos. Se započtením předpokládané dividendy za rok 2015 ve výši 0,5 EUR na akcii (13,5 Kč) pak potenciální celkový výnos představuje 24 %.

Dobrá výkonnost akcií Erste Bank v minulém roce (+46% r/r) odráží výrazné oživení ziskovosti rakouské banky (RoTE 11 %) a na jeho pozadí i posílení její kapitálové pozice (CET1 11,5 %). Zatímco provozní výkonnost Erste se v minulém roce vyvíjela v podstatě v souladu s našimi odhady, na úrovni čistého zisku se naše odhady pro rok 2015 ukázaly jako příliš konzervativní. Nic by na tom neměly změnit ani očekáváné výsledky za 4Q 15, které Erste představí 26. 2. 16. Očekáváným stěžejním činitelem revitalizace ziskovosti Erste v minulém roce byly nižší náklady rizika, jejichž pokles byl výraznější v porovnání s našimi předpoklady.

Příznivější vývoj nákladů rizika a lepší realizovanou ziskovost rakouské banky v minulém roce jsme reflektovali úpravou naší projekce pro letošní rok i následující léta projekce hospodaření Společnosti. V rámci naší projekce předpokládáme v letošním roce meziroční stagnaci provozního zisku banky při 2 961 mil. EUR. Naše odhady čistého zisku na akcii (EPS) ve výši 2,2 EUR (2015) a 2,5 EUR (2016) jsou téměř v souladu s konsenzuálním očekáváním trhu při 2,2 EUR na akcii, respektive 2,6 EUR na akcii.

Investiční teze:

Akcie rakouské bankovní skupiny posílily v uplynulém roce o 46 % a staly se druhým nejvýkonnějším titulem pražského burzovního indexu PX. Dobrá výkonnost akciového titulu Erste odráží výrazné oživení ziskovosti rakouské banky v uplynulém roce a na jeho pozadí i posílení její kapitálové pozice. Celková korekce na akciových trzích v úvodu roku vyústila v 14% propad akcií Erste Bank od začátku roku. Zastáváme názor, že propad akcií Erste od začátku roku jde především na vrub negativního sentimentu na trzích v úvodu roku a fundamentální parametry Společnosti se nijak nezhoršily. Aktuální úrovně považujeme z pohledu dlouhodobého investora za atraktivní.

(1) Aktuální relativní ocenění akcií Erste na úrovni 0,98x P/BV 2016e a 9,9x P/E 2016e vyznívá pro akcie Společnosti příznivě v porovnání s průměrnými hodnotami středoevropských bankovních akcií při 13,6x P/E 16 a 1,18x P/BV 16. Předpokládáme, že akcie Erste bank budou ve střednědobém investičním horizontu těžit jak z růstu relativního ocenění ((x)P/E, (x)P/BV) tak z dlouhodobého realizovaného růstu ziskovosti.

Věříme, že další přehodnocení relativního ocenění trhem nad současnou úroveň 1,18x P/TBV je možné vzhledem k 1) více konzistentní ziskovosti Erste Group, 2) posilující kapitálové pozici banky, 3) znovuobnovení dividendové politiky, 4) zlepšujícímu se vývoji kvality úvěrového portfolia banky.

(2) Posledních pět let bylo z pohledu Erste restrukturalizačních. Nyní by měli investoři začít sklízet ovoce. Naznačují to podle nás alespoň výsledky Erste v minulém roce. Náklady rizika při 44 bazických bodů průměrného úvěrového portfolia banky ve 3Q 15 jsou hodnoty, které Erste Bank reportovala naposledy před více než 9 lety. Návratnost vlastního kapitálu očištěného o nehmotný majetek (ROTE) dosáhla za 1 – 9M 2015 úrovně 11 %, což jsou hodnoty, ze kterých se mohli akcionáři Erste Bank těšit naposledy před více než sedmi lety a kvalita úvěrového portfolia banky při 7% podílu rizikových úvěrů (NPL) na celkové úvěrové expozici banky je pro změnu nejlepší za posledních 5 let.

(3) Očekáváme, že Erste dosáhne v letošním roce kladného zisku na všech svých klíčových trzích. Banka by měla těžit ze svého silného tržního postavení v retailovém bankovním segmentu na trzích CEE, jejichž konvergenční potenciál k západoevropským trhům z hlediska úvěrové penetrace se zdaleka nevyčerpal. Problémové trhy Rumunska a Maďarska, které byly v uplynulých letech největším zdrojem ztrát banky, zároveň patří z pohledu úvěrové penetrace mezi nejvíce poddimenzované ekonomiky v Evropě. Ekonomiky regionu CEE patřily k nejrychleji rostoucím v Evropě a přes jejich pravděpodobné zpomalení jsou jejich makroekonomické vyhlídky nadále příznivější v porovnání s většinou evropských zemí. Akcie Erste Bank tak zároveň představují jakousi proxy sázku na pokračující oživení ekonomik střední a východní Evropy (CEE).

(4) Prostor pro růst ziskovosti Erste vidíme z titulu nákladových úspor na domácím rakouském trhu. Zatím se navzdory veřejným proklamacím managementu banky o úsporných opatření na rakouském trhu jako jedné z nejvyšších priorit vedení mnoho neudálo. V tomto směru jsou dva hlavní konkurenti na tamějším trhu Raiffeisen Bank a Bank Austria dále. Jsme přesvědčeni, že konkurenční tlak přinutí rovněž Erste zaměřit svou pozornost na provozní (ne)efektivnost na domácím trhu.

(5) Jako jeden z možných krátkodobých katalyzátorů pro akcie Erste vidíme možnost snížení bankovních daní v Rakousku, které by mělo rakouským bankám kompenzovat příspěvky do Fondu pojištění vkladů.

 


Michal Křikava
Fio banka, a.s.


http://www.fio.cz/docs/zpravodajstvi/21-analyzaStrednedoba/cz/174359_Erste_final.pdf
Autor: Michal Křikava

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

PILLE1 110,00+5,71
MOL167,00+4,11
PEN87,50+2,94
EFORU102,00+2,00
EOAN226,30+1,94

Zajímavé poklesy

RWE818,00-18,02
STOCK79,60-1,85
GECBA78,50-0,25
PVT1,250,00
ENRGA2 480,000,00

Kurzovní lístek

EURdolu26,140-0,23
HUFnahoru7,187+0,01
JPYdolu20,329-0,25
PLNdolu5,769-0,12
USDdolu21,733-0,42

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obr?zek

PXnahoru+0,311 069,5716:15:30
RMdolu-0,07519,1416:59:23
DJIAdolu-0,1231 497,2820:20:55
NASDAQdolu-1,0313 448,7820:21:07
SP500dolu-0,293 890,5420:20:58
DAXnahoru+0,1914 039,8017:35:30


Odborné články

Ekonomika ?T24.cz