Snižujeme cílovou cenu na akcie ČEZ z 598 Kč na 419 Kč a doporučení z "koupit" na "držet"

V naší nové analýze na energetickou společnost ČEZ snižujeme cílovou cenu z 598 Kč na 419 Kč a zároveň přistupujeme ke snížení investičního doporučení z „koupit“ na „držet“. Cílovou cenu vztahující se k 12měsíčnímu investičnímu horizontu snižujeme na pozadí nepříznivého vývoje tržních cen silové elektřiny, které na počátku letošního roku zaznamenaly silný propad k hladině 21 EUR/MWh a ve srovnání s úrovněmi z konce roku 2015 jsou níže o 20 – 25 %. Tato skutečnost negativně ovlivní ziskovost společnosti v příštích letech. Ve srovnání s naší předchozí analýzou tak snižujeme střednědobou prognózu provozního zisku EBITDA, resp. očištěného čistého zisku v průměru o cca 16 %, resp. 46 %, když předpokládáme pokles k úrovním 50 – 54 mld. Kč, resp. do rozmezí 10 – 13 mld. Kč. Dividenda ve výši 40 Kč na akcii, kterou ještě očekáváme v letošním roce a která implikuje téměř 10% dividendový výnos, se za těchto okolností nezdá být v dalších letech udržitelná. V příštím roce již očekáváme dividendu poblíž 27 Kč a v letech 2018 – 2020 může klesnout, za předpokladu nezměněného dividendového výplatního poměru a naplnění naší prognózy ziskovosti, až do rozmezí 15 – 20 Kč. Na druhou stranu se domníváme, že likvidní pozice ČEZu bude, i přes přetrvávající složité podmínky na energetickém trhu, stále relativně příznivá a dovolí modifikovat dividendovou politiku natolik, aby ve střednědobém horizontu mohla být dividenda udržena alespoň v rozmezí 20 – 25 Kč, což je vzhledem k aktuální ceně akcie ČEZu stále solidní 5 – 6% dividendový výnos.

Jan Raška, analytik
Fio banka, a.s.