Komerční banka: Aktualizace cílové ceny

• V předkládané analýze akciového titulu společnosti Komerční banka (dále také „KB“ nebo „Banka“) aktualizujeme naši cílovou cenu a investiční doporučení pro akcie Banky. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke zvýšení naší cílové ceny pro akcie KB z 997 Kč na 1 007 Kč. Vzhledem k aktuálnímu tržnímu kurzu akciového titulu potvrzujeme naše investiční doporučení na stupni „akumulovat“. Naše aktuální cílová cena pro akcie Komerční banky představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců potenciální kapitálový výnos 11 %.

• Ke zvýšení naší cílové ceny jsme přistoupili v návaznosti na vyšší očekávanou ziskovost Banky na horizontu naší střednědobé projekce (2018-21). V porovnání s poslední publikovanou analýzou jsme zvýšili naše odhady čistého zisku Komerční banky v letech 2018-19 o 7-12 % zejména v návaznosti na očekávané příznivější hodnoty nákladů na riziko i čisté úrokové výnosy Banky. V porovnání s tržními odhady dle agentury Bloomberg při EPS (2018) 75 Kč a EPS (2019) 74 Kč jsou naše aktualizované odhady reportovaného zisku na akcii v letech 2018 – 2019 při 77 Kč a 76 Kč optimističtější.

• Akcie Komerční banky se aktuálně obchodují při 1,7x P/BV (2018) a 11,7x P/E (2018) dle naší projekce vývoje relevantních veličin. Vůči průměrným valuačním násobkům referenční skupiny bank regionu CEE (P/E18 11,8x, P/BV18 1,3x) se Komerční banka obchoduje s prémií, což dle nás ospravedlňuje nadprůměrná profitabilita Banky při střednědobě udržitelné návratnosti vlastního kapitálu (ROE) na úrovni ≥ 12,5 %. Při kumulativním dividendovém výnosu 17 % za časové období 2018 – 2020 považujeme současné ocenění KB za atraktivní.

Michal Křikava
Fio banka, a.s.
Prohlášení

Michal Křikava
Fio banka, a.s.