Erste Group: Obnovujeme naši cílovou cenu i investiční doporučení

• V předkládané analýze akciového titulu společnosti Erste Group (dále také „Erste“ nebo „Banka“) obnovujeme naši cílovou cenu a investiční doporučení pro akcie Erste. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke snížení naší cílové ceny pro akcie Erste z 1 026 Kč na 742 Kč. Vzhledem k aktuálnímu tržnímu kurzu akciového titulu obnovujeme v souladu s naší interní metodikou investiční doporučení na stupni „akumulovat“. Naše aktuální cílová cena pro akcie Erste Group představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců potenciální kapitálový výnos 12 %.

• Ke snížení naší cílové ceny v porovnání s poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili v návaznosti na nižší očekávanou ziskovost Banky na horizontu naší projekce (2020-23) vlivem utlumené ekonomické aktivity v důsledku šíření epidemie koronaviru a následných preventivních vládních opatření. Pokles ekonomické aktivity se na hospodářských číslech Erste s vysokou pravděpodobností negativně promítne I) nižším růstem úvěrů, II) poklesem čisté úrokové marže mj. v návaznosti na snížení tržních úrokových sazeb (ČR, Rumunsko), III) nižší transakční aktivitou klientů a IV) významným růstem rizikových nákladů.V porovnání s poslední publikovanou analýzou jsou naše odhady čistého zisku Erste v letech 2020-21 nižší o 38-50 %. Vůči tržním odhadům dle agentury Bloomberg při EPS (2020) 1,7 EUR a EPS (2021) 2,2 EUR jsou naše aktualizované odhady reportovaného zisku na akcii v letech 2020 – 2021 při 1,8 EUR a 2,5 EUR optimističtější.

• Akcie Erste se aktuálně obchodují při 0,7x P/BV (2020) a 14,1x P/E (2020) dle naší projekce vývoje relevantních veličin. Vůči průměrným valuačním násobkům referenční skupiny bank regionu CEE (P/E20 13,7x, P/BV20 0,8x) se akcie Erste obchodují s mírným diskontem, který odráží podprůměrnou profitabilitu Banky ve srovnání s referenční skupinou bank regionu CEE. Při střednědobě udržitelné návratnosti vlastního kapitálu (ROTE) na úrovni ≥ 10 % nicméně považujeme současné tržní ocenění Erste nadále za relativně atraktivní.

Michal Křikava
Fio banka, a.s.
Prohlášení

Michal Křikava
Fio banka, a.s.