Komerční banka: Aktualizace cílové ceny

• V předkládané analýze akciového titulu společnosti Komerční banka (dále také „KB“ nebo „Banka“) aktualizujeme naši cílovou cenu a investiční doporučení pro akcie Banky. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke zvýšení naší cílové ceny pro akcie KB z 696 Kč na 785 Kč. Vzhledem k aktuálnímu tržnímu kurzu akciového titulu zvyšujeme naše investiční doporučení na stupeň „akumulovat“. Naše aktuální cílová cena pro akcie Komerční banky představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců potenciální kapitálový výnos 19 %.

• Ke zvýšení cílové ceny nás vede lepšící se výhled ziskovosti celého bankovního sektoru a vysoký dividendový potenciál KB. Celosvětový postup v boji s pandemií COVID-19 a na něj navazující měnící se globální makroekonomický výhled zapříčinily růst výnosové křivky na zahraničím i domácím trhu. Vyšší tržní úrokové sazby a lepší, než dříve očekávaný, vývoj na trhu práce by měly v projektovaném období pozitivně působit na úrokovou marži a rizikové náklady KB, které byly hlavním faktorem poklesu zisku v roce 2020. Domníváme se, že zmíněné faktory by měly v následujících letech vést k návratu KB na úrovně zisků, kterých dosahovala v období předcházejícím pandemii COVID-19.
• Dlouhodobá praxe Komerční banky vyplácet většinu zisku akcionářům se nemění. Po ukončení současných restrikcí výplaty dividend by KB měla podle našeho názoru opět začít vyplácet roční dividendy a navíc vyplatit část přebytečného kapitálu, který vlivem zadržení zisku let 2019 a 2020 výrazně narostl. Podle našeho modelu bude mít KB kapacitu vyplatit akcionářům do konce roku 2023 dividendy v souhrnné výši až 186 Kč na akcii. Přesná výše a načasování těchto výplat budou nicméně nadále ovlivněny rozhodnutími regulátora.
• KB dlouhodobě dosahuje vysoké rentability. Ačkoliv se čistý zisk následkem hospodářského poklesu v roce 2020 snížil, banka předpokládá návrat k rentabilitě vlastního kapitálu (ROE) 15 % do roku 2025. Náš model očekává dlouhodobé ROE 12 %. Vzhledem k výše uvedeným tezím, zmíněné vysoké rentabilitě a aktuálně nízkým výnosům napříč celým spektrem finančních aktiv považujeme akcie Komerční banky za atraktivní.

Tomáš Hrabánek
Fio banka, a.s.
Prohlášení

Tomáš Hrabánek
Fio banka, a.s.