Jak si vede dolar vůči jenu

Měnový pár USD/JPY setrvává stále ve střednědobém sestupném trendovém kanálu. Zhruba od poloviny letních prázdnin roku 2007 se začal USD/JPY propadat. Obchodníci uzavírali „carry trades“, při kterých si investoři půjčují finanční prostředky v zemi s nízkou úrokovou mírou a investují v jiné zemi s vyšším výnosem. Při uzavírání „carry trades“ dochází v případě USD/JPY k prodeji aktiv s vyšším úrokem v USD, prodeji USD a zpětnému nákupu JPY.

Takové chování má za následek prudké oslabování USD a posilování JPY. Riziko pro „carry trades“ představuje kurzový pohyb měn, který může poměrně snadno vymazat smysl celé akce. Z tohoto důvodu bývá uzavírání „carry trades“ zbrklé a trh v takové chvíli zažívá výrazné pohyby. Na začátku prázdnin 2007 k takovým pohybům došlo a později byl takový vývoj na měnovém trhu potvrzený snižováním sazeb v USA. Tím se snižuje atraktivita USD proti JPY, samozřejmě i proti ostatním měnám.

Před prvním krokem FEDu byly úrokové sazby v USA 5,25% a v JPN 0,5%. Aktuální úrokový rozdíl je výrazně menší. V USA je úroková sazba 2,25% a v JPN stále 0,5%. Navíc se v USA očekává další snížení sazeb. Futures dnes ukazují 72% šanci na pokles sazeb na 2% z aktuálních 2,25% a 28% šanci na snížení na 1,75% na zasedání 30.4.2008. Oproti tomu v JPN se očekává ponechání sazeb na úrovni 0,5%. Takový krok nadále sníží úrokový rozdíl a měnový pár USD/JPY by se měl posunout dolů v sestupném trendovém kanálu, který je utvářen právě díky změnám v úrokových sazbách.

S každým dalším snížením úrokových sazeb v USA narůstá riziko, že investoři nakonec vyhodnotí informaci opačně v naději, že se jedná o poslední snížení a USD čekají už jen lepší zítřky.

Pád USD/JPY je v trendovém kanálu přibržďován korekcemi a konsolidacemi. V celém dosavadním trendu si USD/JPY prošel několika korekcemi. Každá korekce trvala přibližně jeden necelý měsíc. První korekce proběhla v září 2007, druhá v prosinci 2007 a třetí v únoru 2008. V posledních dnech se pravděpodobně vývoj USD/JPY nachází v další korekci, která by mohla být proražena dolů ve směru hlavního trendu s dalším snížením úrokových sazeb v USA, které se chystá 30.4.2008.

Graf 1 USD/JPY FX od července 2007 (zdroj: Bloomberg)

Graf 2 Úrokové sazby v USA od března 2006 (zdroj: Bloomberg)

Graf 3 Úrokové sazby v Japonsku od března 2006 (zdroj: Bloomberg)