NWR: ve 4Q 2013 očekáváme mezičtvrtletně mírně vyšší ceny koksovatelného uhlí

Těžební společnost NWR by měla v polovině letošního října či nejpozději v jeho druhé polovině oznámit své základní provozní ukazatele v podobě objemů produkce a prodejů uhlí a koksu za 3Q 2013 a cen koksovatelného uhlí na 4Q 2013.

Jak vývoj spotových cen koksovatelného uhlí na světových trzích v posledních třech měsících, tak dojednaný benchmarkový kontrakt na 4Q 2013 mezi globálními hráči naznačuje, že by NWR mohlo se svými odběrateli dojednat na poslední čtvrtletí letošního roku určitý mezikvartální nárůst cen koksovatelného uhlí, byť očekáváme, že nebude nijak výrazný. Spotová cena referenčního kontraktu nejkvalitnějšího (prémiového) koksovatelného uhlí se na světových trzích od poloviny letošního července zvýšila o 16 % na 150 USD/t a dostala se tak na nejvyšší úrovně za posledních šest měsíců. Již v druhé polovině září globální těžař BHP Billiton dohodl s japonským ocelářem Nippon Steel cenu nejkvalitnějšího koksovatelného uhlí na 4Q 2013 ve výši 152 USD/t, což znamená 4,8% nárůst ve srovnání s cenou dosaženou ve 3Q 2013. Tento dojednaný benchmarkový forwardový kontrakt je tak téměř na úrovni spotové ceny, což hodnotíme jako mírné zklamání, když v posledních čtvrtletích tyto forwardové kontrakty většinou mírně převyšovaly (o cca 10 USD/t) referenční spotovou cenu. Ze strany globálních ocelářů je tak stále patrná jistá opatrnost a ukazuje to na skutečnost, že ceny uhlí se sice již zřejmě odráží ode dna, nicméně oživení je zatím pouze pozvolné.

Na základě výše uvedeného aktuálního vývoje světových cen a za předpokladu, že NWR nijak výrazně nezmění svůj prodejní mix svého koksovatelného uhlí (tedy, že v průběhu 4Q 2013 bude struktura prodejů koksovatelného uhlí tvořena cca ze 45 % tvrdým koksovatelným uhlím, ze 45 % poloměkkým uhlím a přibližně z 10 % uhlím typu PCI.) očekáváme, že by společnost mohla se svými odběrateli dohodnout na 4Q 2013 průměrnou cenu koksovatelného uhlí v rozmezí 95 - 97 EUR/t. To by znamenalo mezičtvrtletní nárůst o cca 3 - 5 %. Při prezentaci výsledků za 2Q 2013 na konci srpna management NWR vyjádřil očekávání, že by se dojednaná cena na poslední letošní čtvrtletí mohla přibližně vyrovnat ceně dosažené ve 2Q 2013, tedy úrovni 100 EUR/t.

Jak již NWR oznámilo na začátku roku 2013, průměrná dojednaná cena energetického uhlí na celý letošní rok činí 60 EUR/t, přičemž 80 % dodávek tohoto typu uhlí je dohodnuto na základě této roční ceny a cca 20 % dodávek je dojednáváno na čtvrtletní bázi. Tato průměrná roční cena je v průběhu letošního roku srážena níže zejména tím, že NWR od 2Q 2013 postupně odprodává nadbytečné zásoby energetického uhlí nižší jakosti, a to za diskontní cenu (zhruba za 30 EUR/t). Cílem společnosti je do konce letošního roku odprodat 500 tis. tun těchto zásob, přičemž již ve 2Q 2013 se podařilo prodat 380 tis. tun. To také srazilo průměrnou realizovanou cenu energetického uhlí ve 2Q 2013 na 51 EUR/t. Po zbytek letošního roku tak již zbývá odprodat za diskontní cenu zhruba 120 tis. tun, průměrná dojednaná cena energetického uhlí na 4Q 2013 by tak podle našich odhadů měla být jen mírně pod hranicí 60 EUR/t.

NWR dále zveřejní objemy produkce a prodejů uhlí a koksu za 3Q 2013. Produkce i prodeje uhlí byly v prvním letošním pololetí (bez započtení odprodeje výše zmíněných 380 tis. tun z nadbytečných zásob) relativně nízké a pokud bude chtít společnost dosáhnout svých celoročních cílů (na konci srpna NWR potvrdilo svůj celoroční cíl produkce uhlí v rozmezí 9 - 10 mil. tun a celoroční cíl prodejů uhlí v intervalu 8,5 - 9,5 mil. tun) bude muset vykázat alespoň mírný mezikvartální růst v produkci a prodejích. My očekáváme za 3Q 2013 mezičtvrtletní nárůst prodejů koksovatelného uhlí o cca 6 % na 1,112 mil. tun. U energetického uhlí předpokládáme zhruba 1,4% mezikvartální růst na 1,109 mil. tun (po započtení námi předpokládaného odprodání další části nadbytečných zásob by se mohly prodeje tohoto typu uhlí dostat k úrovním kolem 1,17 mil. tun). Produkce uhlí by podle našich odhadů mohla ve 3Q 2013 dosáhnout úrovně 2,4 mil. tun, mezičtvrtletně o 12 % výše. Prozatím tak očekáváme, že NWR naplní celoroční cíle produkce a prodejů, nicméně předpokládáme, že to bude spíše na spodní hranici stanovených rozpětí.

Oznámený prodej koksovny z konce září bude realizován až v průběhu 4Q 2013, ve třetím letošním čtvrtletí je tedy ještě třeba počítat s výsledky koksárenského segmentu. Ve 3Q 2013 neočekáváme výraznější mezikvartální změny v produkci a prodejích koksu. Odhadujeme tedy produkci koksu kolem úrovní 170 tis. tun a jeho prodeje kolem hladiny 150 tis. tun.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.