Pivovary Lobkowicz dnes po uzavření trhu zveřejnily výsledky hospodaření za rok 2014 (komentář)

Společnost Pivovary Lobkowicz Group (PLG) dnes po uzavření trhu zveřejnila Výroční zprávu za rok 2014 a v ní uvedla kompletní finanční výkazy za loňský rok.

Podle auditovaných výsledků nakonec celkové tržby (tedy tržby z prodeje piva, nealkoholických nápojů a sladu) za rok 2014 meziročně vzrostly o 3,7 % na 1 202 mil. Kč, zatímco předběžné výsledky zveřejněné v polovině března hovořily o tržbách na úrovni 1196 mil. Kč. Dnes byly navíc zveřejněny celkové výnosy (tedy včetně ostatních výnosů, jako jsou např. příjmy z prodejů vratných lahví, prodejů marketingových materiálů apod., a změn ve stavu zásob), jenž meziročně poklesly o 2 % na 1395 mil. Kč, což bylo v souladu s naším očekáváním.

Na úrovni očištěného provozního zisku EBITDA (v roce 2014 očištěno o jednorázové náklady spojené s IPO a due diligence v celkové výši 19,4 mil. Kč) společnost vykázala meziroční nárůst o 11,6 % na 212,3 mil. Kč. Po odečtení celkových odpisů (kam společnost zahrnuje kromě běžných odpisů hmotného a nehmotného majetku také další účetní položky jako jsou změny v opravných položkách a čistá účetní hodnota prodaných aktiv) provozní zisk EBIT dosáhl úrovně 23,8 mil. Kč, což je meziročně níže o 42 %. Provozní zisky jsou tak níže než naše očekávání, když jsme predikovali očištěnou EBITDA ve výši 234,8 mil. Kč a provozní zisk EBIT na úrovni 58,2 mil. Kč. Hlavní důvody rozdílu mezi našimi odhady a skutečností však spatřujeme téměř výhradně v účetní položce spadající pod celkové odpisy, konkrétně jde o účetní hodnotu prodaného majetku a materiálu, kde PLG v roce 2014 zaúčtovalo náklad ve výši 46 mil. Kč (tato účetní položka ovlivňuje nejen EBIT, ale i EBITDA). Tento účetní vliv byl pro nás těžko predikovatelný. Čistě z provozního hlediska nás ovšem společnost svými čísly nijak negativně nepřekvapila. Konkrétně provozní náklady bez odpisů byly téměř v souladu s naší predikcí, dosáhly úrovně 1166 mil. Kč (náš odhad činil 1176 mil. Kč), a běžné odpisy majetku byly rovněž v souladu s naším očekáváním, tedy na úrovni 169 mil. Kč. Bez výše uvedeného účetního dopadu na úrovni 46 mil. Kč by tak provozní ziskovost společnosti dopadla téměř v souladu s našimi odhady (přesněji řečeno mírně lépe, kvůli výše uvedeným mírně nižším provozním nákladům).

Na úrovni konečného výsledku hospodaření PLG dosáhlo za rok 2014 čisté ztráty ve výši 44,5 mil. Kč, což je zlepšení oproti čisté ztrátě 69,7 mil. Kč za rok 2013. Čistá ztráta připadající na akcionáře společnosti činila 49,1 mil. Kč (zlepšení oproti ztrátě 73,8 mil. Kč za rok 2013). My jsme očekávali nižší čistou ztrátu, konkrétně 2,2 mil. Kč, resp. 12,9 mil. Kč. Rozdíl mezi našimi odhady a skutečností byl opět výhradně způsoben výše zmíněným účetním dopadem a rovněž vyšší daní z příjmu než jsme předpokládali. Finanční část výsledovky byla jinak bez překvapení, když čisté finanční náklady (kam patří zejména úroky z dluhů) byly na úrovni 55 mil. Kč, tedy v souladu s našimi odhady.

Shrneme-li výše uvedené, tak dnes zveřejněná čísla dopadla hůře než naše odhady, nicméně detailnější pohled ukazuje, že čistě provozní výkonnost (odhlédneme-li od účetních vlivů spadajících pod celkové odpisy) byla téměř v souladu s našimi očekáváními. V celkovém kontextu tak hodnotíme dnešní zprávu jako mírně negativní až neutrální.

Konferenční hovor s managementem společnosti se bude konat v pondělí 4. května v 10h.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.