Denní report - středa 15.07.2015

ČR: Pražská burza popáté v řadě posílila, SRN: Frankfurtská burza dnes obchodovala v poklidu, USA: Zámořské akcie se obrátily do červených hodnot

Pražská burza

Popis trhu

Pražské burze se ve středu podařilo opět růst, index PX tak posílil popáté v řadě a jeho zavírací hodnota činila 1011 bodů (+0,8%). V aktivitě jednoznačně vynikl ČEZ (230 mil. Kč), ostatní tituly se nedostaly nad 100 mil. Kč. Akcie elektrárenské společnosti po delší době překonaly výkon bank i trhu samotného. I díky zprávám o možném navrácení daně z emisních povolenek (cca 10 Kč na akcii) poskočily na 586 Kč (+2,6%). Dařilo se také společnosti O2, která ovšem při nižší aktivitě posílila na 104 Kč (+1,7%). Z bank se lépe dařilo Komerční bance, jež v závěrečné aukci pokořila 5500 Kč (+0,9%). Erste stagnovala nedaleko 735 Kč. Nedařilo se mediální CETV, která uzavírala pod 50 Kč (-1,4%). Pegas na zprávy o změně struktury dluhu nereagoval, akcie zůstaly pod 820 Kč.

Podnikové zprávy

Pegas Nonwovens mění strukturu zadlužení, dnes oznámil emisi dluhopisů (komentář)

Výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens dnes oznámil, že vydal tři privátní emise dlouhodobých seniorních nezajištěných dluhopisů za cca 2,7 mld. Kč. Tímto tak společnost završuje proces refinancování a změny struktury svého zadlužení, která se přesouvá od bankovních úvěrů k financování prostřednictvím dluhopisů. Již v listopadu 2014 Pegas emitoval dluhopisy (splatnost v roce 2018) v celkové hodnotě cca 2,5 mld. Kč (zhruba 90 mil. EUR) za účelem částečného splacení bankovního úvěru, jehož zůstatek se ke konci 1Q 2015 pohyboval na úrovni 68 mil. EUR (v přepočtu cca 1,85 mld. Kč). Splatnost bankovního úvěru (resp. úvěrového rámce) je v květnu 2016 a management Pegasu již dříve indikoval, že otázku refinancování tohoto bankovního úvěru bude chtít mít vyřešenu v průběhu druhé poloviny letošního roku.

Ve hře bylo refinancování úvěru formou dalšího bankovního úvěru nebo emise dluhopisů. Nakonec se management rozhodl pro výše uvedenou privátní emisi dluhopisů, která tak bude použita na splacení bankovního úvěru. Vedle toho, dle tiskové zprávy Pegasu, bude výnos z této emise použit také na částečný odkup dluhopisů se splatností 2018 a na případné další investice včetně zvažovaného zpětného odkupu vlastních akcií (to, že Pegas zvažuje zpětný odkup akcií, management naznačil začátkem letošního roku, rozhodnutí, zda ke zpětnému odkupu nakonec dojde či nikoliv očekáváme do konce letošního roku).

Emise dluhopisů je tedy rozdělena do tří emisí. Konkrétně první emise v hodnotě 678 mil. Kč se splatností v roce 2025 a úrokovým kupónem 6M PRIBOR + 2 % p.a., druhá emise v hodnotě 35 mil. EUR (v přepočtu cca 949 mil. Kč) se splatností v roce 2025 a kupónem 3,39 % p.a. a třetí emise v hodnotě 1,08 mld. Kč se splatností v roce 2022 a kupónem 2,646 % p.a.

Pegas si tak tímto podle našeho názoru zajistil dlouhodobé financování za příznivé úrokové náklady, když úroková sazba z bankovního úvěru se pohybovala kolem 4 % a dluhopisy se splatností v roce 2018 nesou výnos kolem 2,95 %.

Velikost hrubého dluhu Pegasu se ke konci 1Q 2015 pohybovala na úrovni 158 mil. EUR (v přepočtu cca 4,3 mld. Kč), čistý dluh pak činil 149 mil. EUR, což je na úrovni 3,1 násobku čistý dluh/EBITDA. Po splacení bankovního úvěru tak dluh Pegasu bude tvořen emitovanými dluhopisy se splatností 2022 – 2025 v hodnotě cca 2,7 mld. Kč a dluhopisy se splatností v roce 2018 v hodnotě 2,5 mld. Kč. Hrubé zadlužení tak stoupne v přepočtu na eura na cca 190 mil. EUR, nicméně na ukazatel čistý dluh/EBITDA to bude mít neutrální dopad.

Pegas si tak dnešní oznámenou emisní dluhopisů podle našeho názoru zajistil dostatečný manévrovací prostor pro budoucí rozhodování, zda rozšíří svůj egyptský výrobní závod o druhou výrobní linku nebo zda získané prostředky bude částečně používat na zpětný odkup akcií. Rozhodnutí o výstavbě druhé egyptské linky či případné realizaci zpětného odkupu očekáváme do konce letošního roku.

Německo

Očekávané události (Eurozóna)

08:00 Registrace nových aut (červen): očekávání trhu: --, předchozí hodnota: 1,3 %

11:00 Obchodní bilance (sezónně očištěno (květen): očekávání trhu: 22,0 mld., předchozí hodnota: 24,3 mld.

11:00 Obchodní bilance (bez sezónního očištění) (květen): očekávání trhu: 21,8 mld., předchozí hodnota: 24,9 mld.

11:00 CPI (m-m) (červen): očekávání trhu: 0,0 %, předchozí hodnota: 0,2 %

11:00 CPI (y-y) (červen - konečný): očekávání trhu: 0,2 %, předchozí hodnota: 0,2 %

11:00 CPI jádrový (y-y) (červen - konečný): očekávání trhu: 0,8 %, předchozí hodnota: 0,8 %

13:45 Refinanční sazba ECB (16. července): očekávání trhu: 0,050 %, předchozí hodnota: 0,050 %

13:45 Depozitní sazba ECB (16. července): očekávání trhu: -0,200 %, předchozí hodnota: -0,200 %

13:45 Zápůjční sazba ECB (16. července): očekávání trhu: 0,300 %, předchozí hodnota: 0,300 %

Popis trhu

Podnikové zprávy

USA

Hlavní zprávy

Index žádostí o hypotéky MBA (10. července):
aktuální hodnota: -1,9 %
očekávání trhu: --
předchozí hodnota: 4,6 %

Index výrobních cen (m-m) (červen):
aktuální hodnota: 0,4 %
očekávání trhu: 0,2 %
předchozí hodnota: 0,5 %

Jádrový PPI (m-m) (červen):
aktuální hodnota: 0,3 %
očekávání trhu: 0,1 %
předchozí hodnota: 0,1 %

Index výrobních cen (y-y) (červen):
aktuální hodnota: -0,7 %
očekávání trhu: -0,9 %
předchozí hodnota: -1,1 %

Jádrový PPI (y-y) (červen):
aktuální hodnota: 0,8 %
očekávání trhu: 0,7 %
předchozí hodnota: 0,6 %

Newyorský výrobní index (červenec):
aktuální hodnota: 3,86
očekávání trhu: 3,00
předchozí hodnota: -1,98

Průmyslová produkce (m-m) (červen):
aktuální hodnota: 0,3 %
očekávání trhu: 0,2 %
předchozí hodnota: -0,2 %

Využití kapacit (červen):
aktuální hodnota: 78,4 %
očekávání trhu: 78,1 %
předchozí hodnota: 78,1 % / revize: 78,2 %

Změna zásob surové ropy podle EIA (10. července):
aktuální hodnota: -4346 tis
očekávání trhu: -1900 tis.
předchozí hodnota: 384 tis.

Změna zásob surové ropy v Cushingu podle EIA (10. července):
aktuální hodnota: 438 tis.
očekávání trhu: 220 tis.
předchozí hodnota: 299 tis.

Změna zásob benzínu podle EIA (10. července):
aktuální hodnota: 58 tis.
očekávání trhu: 375 tis.
předchozí hodnota: 1215 tis.

Očekávané události

14:30 Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (11. července): očekávání trhu: 285 tis., předchozí hodnota: 297 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu v nezaměstnanosti (4. července): očekávání trhu: 2300 tis., předchozí hodnota: 2334 tis.

15:45 Bloomberg index spotřebitelského komfortu (12. července): očekávání trhu: --, předchozí hodnota: 43,5

Popis trhu

Dow Jones: 18 050,17 (0%), S&P 500: 2 107,40 (-0,1%), Nasdaq: 5 097,95 (-0,1%).

Podnikové zprávy

Celgene kupuje Receptos

K významné akvizici se schyluje v biotechnologickém sektoru. Společnost Celegne, která se zabývá vývojem léčiv využívaných u pacientů s rakovinou, oznámila nákup společnosti Receptos za 7,2 mld. USD. Společnost zároveň zvýšila odhad vlastních tržeb pro rok 2020 na 21 mld. USD.

Celegne zaplatí 232 USD za akcii Receptos, to společnost oceňuje s 12% prémií oproti včerejší zavírací ceně. Společnost Celegne očekává, že celá transakce bude dokončena ve třetím kvartále letošního roku.

Celegne vidí za oznámenou akvizicí především dobrou možnost k diverzifikaci vlastního portfolia, které je v současné době poměrně jednostranně zaměřeno na léčbu leukémie. 65 % z celkových loňských tržeb 7,7 mld. USD získala společnost díky jedinému produktu Revlimid.

Odkoupení společnosti Receptos některým z rivalů se již delší dobu očekává. Tento fakt pomohl akciím společnosti (RCPT) v letošním roce k nadstandardním ziskům (viz obrázek níže).

Zdroj: Bloomberg

Po zprávě o akvizici rostou i akcie Celgene (CELG), které si v předobchodní fázi připisují 5,8 % a dostávají se tak na 130 USD za akcii.

CSX překvapilo snížením nákladů a lepší kvalitou služeb

Výsledky společnosti CSX Corp. za 2Q 2015
	2Q 2015	2Q 2014	Konsensus 2Q 2015
Tržby (mld. USD)	3,06	3,24	3,12
Čistý zisk (mil. USD)	553	529	519
Očištěný zředěný zisk na akcii (EPS, USD/akcie)	0,56	0,53	0,53

 

Čistý zisk dopravce CSX dokázal překonat očekávání analytiků i přes klesající tržby. Ty jsou způsobeny především poklesem nákladní vlakové dopravy v USA, které v období nízkých cen pohonných hmot lépe konkurují ostatní formy dopravy, především kamionová. Za poslední rok došlo v Severní Americe k poklesu v objemu uhlí, obilovin i ropy přepravené vlaky. To mělo za následek meziroční pokles přepraveného objemu o 2,3 %. V tomto světle vypadá meziroční pokles objemu přepraveného společností CSX o 1,2 % poměrně nadějně.

Společnost navíc ve druhém kvartále letošního roku zaměřila svoji pozornost na náklady, které se snažila důsledně hlídat. To mělo za následek pokles celkových nákladů o 180 mil. USD (6 %) na 3,06 mld. USD. Z toho 62 mil. USD společnost ušetřila na dodavatelích. Dalších 153 mil. USD se podařilo ušetřit vlivem nízkých cen pohonných hmot. Redukci nákladů pomohlo také snížení počtu zaměstnanců o 570 od března letošního roku.

Vedle důsledného sledování nákladů se společnosti podařilo zvednout sazby za přepravu v průměru o 3,5 %. Vyšší ceny si společnost dokázala ospravedlnit vyšší kvalitou služeb – rychlost vlaků se v průměru zvýšila o 5,2 % a čekací doba kamionů na překladištích klesla o 3,5 %.

Výhled pro letošní rok společnost CSX ponechala beze změn.

Výsledky společnosti CSX nezůstaly bez odezvy analytiků. Například John Barnes z RBC Capital zvýšil doporučení ze „ sector perform“ na „outperform“ při cílové ceně 37 USD. Akcie společnosti CSX (CSX) rostly ve včerejších after-hours o 3,4 % a umazaly tak část z letošní 11% ztráty.

Bank of America po výsledcích roste

Bank of America zveřejnila hospodářské výsledky za 2Q 2015. Nízké výdaje na soudní spory umožnily nárůst zisku na dvojnásobek loňských hodnot.

Výsledky společnosti Bank of America Corporation za 2Q 2015
	2Q 2015	2Q 2014	Konsensus 2Q 2015
Výnosy (mld. USD)	22,24	21,96	21,38
Čistý zisk (mld. USD)	4,99	4,47	3,94
Očištěný zředěný zisk na akcii (EPS, USD/akcie)	0,45	0,41	0,36

 

Společnost zveřejnila výnosy i zisk nad odhady analytiků. Klíčem k úspěchu byly v případě Bank of America náklady na soudní spory. Ty dosáhly ve 2Q 2015 nejnižší úrovně od roku 2008. Právní náklady byly ve 2Q 2014 nebývale vysoké především kvůli hypotečnímu sporu, který stál společnost 4 mld. USD. Celkové výdaje klesly meziročně o čtvrtinu (na 13,8 mld. USD), právě především díky redukci právních nákladů ze 4 mld. USD na 175 mil. USD. I při vyloučení soudních sporů však došlo k poklesu nákladů přibližně o 6 %.

Divize retailového bankovnictví reportovala meziroční nárůst zisku o 70 mil. USD na 1,7 mld. USD. K této hodnotě přispěly výraznou měrou celkové náklady, které za stejné období klesly o 184 mil. USD na 4,3 mld. USD. Výnosy divize klesly o 150 mil. USD na 4,9 mld. USD. Zajímavý je také pohled na vývoj počtu zaměstnanců. Zatímco celkový počet zaměstnanců klesl za poslední rok ze 72 tis. na 66 tis. (přepočteno na počet zaměstnanců s plným úvazkem), velikost obchodního oddělení banky rostla. Rostl také celkový objem poskytnutých hypoték, který se za stejné období zvýšil z 13,7 mld. USD na 19,2 mld. USD.

Divize investičního bankovnictví vykázala čistý zisk 690 mil. USD (-36 mil. USD y-y). Výnosy této divize klesly o 126 mil. USD na 1,36 mld. USD.

Akcie společnosti Bank of America (BAC) reagují v pre-marketu růstem na 17,6 USD (+2,7 %). Tržní kapitalizace společnosti přesahuje 180 mld. USD.

Nízké ceny paliv pomáhají společnosti Delta Airlines k růstu zisku

Výsledky společnosti Delta Airlines za 2Q 2015
	2Q 2015	2Q 2014	Konsensus 2Q 2015
Tržby (mld. USD)	10,71	10,62	10,64
Čistý zisk (mld. USD)	1,03	0,89	0,99
Očištěný zředěný zisk na akcii (EPS, USD/akcie)	1,27	1,04	1,21

 
Čistý zisk společnosti ve srovnání se stejným obdobím před rokem vzrostl, když nízké ceny ropy (a pohonných hmot) dokázaly převážit nad pomalým růstem tržeb a poklesem přepravních sazeb. Společnost překonala odhady analytiků na poli tržeb i zisku.

Náklady na palivo poklesly meziročně o 40 %, což mělo za následek úsporu téměř 1,2 mld. USD. V tomto ohledu těžila společnost jak z klesajících cen paliv na spotovém trhu, tak z nárůstu hodnoty derivátových kontraktů, které společnosti přinesly 454 mil USD. V prostředí klesajících cen paliv se tak nejvýznamnější nákladovou položkou společnosti staly mzdové náklady, které vzrostly o 7 % y-y.

Vedle nízkých cen paliv na zisky v sektoru letecké dopravy pozitivně působí udržování vysoké zaplněnosti letadel při současném otevírání pouze malého počtu nových letů. To si již vysloužilo pozornost amerického regulátora, který vyšetřuje, zda aerolinie v tomto ohledu ilegálně nespolupracují mezi sebou za účelem udržení vyšších cen při menším počtu letů. Delta ve svém dnešním reportu však uvádí, že přepravní sazby na míli poklesly od loňského léta o 4 %. To by mohlo být náznakem obrácení trendu růstu přepravních cen z posledních let. Společnost zároveň oznámila, že ve třetím kvartále očekává pokračování tohoto klesajícího trendu. Na konci letošního roku by se ceny měly nacházet přibližně na úrovních z konce roku 2014.

Pro následující čtvrtletí společnost očekává meziroční růst zisku o 30 %. Hlavní hybnou silou by i nadále měly zůstat nízké ceny paliv. Provozní marži společnost očekává na úrovni 20 %.

Titul (DAL) po zveřejnění výsledků oslabuje o 2,1 %. Aktuálně se na NY