Pegas Nonwovens: shrnutí dnešního konferenčního hovoru s managementem společnosti

Dnes od 17h se konal konferenční hovor s managementem společnosti Pegas Nonwovens.

Po slabším třetím čtvrtletí, kdy provozní ziskovost byla negativně ovlivněna zejména vývojem cen polymerů, resp. mechanismem přenesení cen vstupů, vidí management Pegasu silnější 4Q 2015. Ceny polymerů totiž od srpna výrazněji otočily směrem dolů a vrátily se na nízké úrovně z letošního března. To by mělo pozitivně ovlivnit provozní náklady ve 4Q 2015. Na druhou stranu vlivem zpoždění v přenosovém mechanismu by se do tržeb za 4Q měly pozitivně projevit vysoké ceny polymerů ze 3Q. Tento vývoj tak podle našeho názoru indikuje pro poslední čtvrtletí letošního roku výraznější mezikvartální růst EBITDA marže (podle našich prvních odhadů by se mohla dostat přes úroveň 20 %), resp. EBITDA zisku. Navíc management naznačil, že zásoby by mohly i nadále klesat, což indikuje velmi solidní prodeje ve 4Q. Další pozitivní vliv do provozních výsledků ve 4Q 2015 by mohl pocházet, podle slov managementu, z přecenění opčního akciového plánu. Celkově se tak domníváme, že je reálné, aby EBITDA zisk ve 4Q 2015 mírně přesáhl 14 mil. EUR, a aby tak letošní výhled EBITDA zisku byl naplněn na spodní hraně rozpětí 44 – 48,5 mil. EUR.

Management se dále vyjádřil k letošnímu vývoji CAPEX (investiční výdaje), když potvrdil, že by neměly přesáhnout hranici 10 mil. EUR. Ve 3Q 2015 činily celkové CAPEX 2,8 mil. EUR, přičemž rozvojové (development) CAPEX v souvislosti s chystaným rozšířením egyptského závodu o druhou výrobní linku činily 2 mil. EUR. Ve třetím kvartále se tak letos poprvé objevily tyto development CAPEX a management sdělil, že i ve 4Q by část investičních výdajů měla souviset s egyptskou druhou linkou. Zatím jde o určité zálohové platby. Očekáváme, že hlavní část development CAPEX bude realizována v roce 2016, resp. 2017, kdy by měla probíhat hlavní část výstavby druhé linky, resp. zahájení komerční výroby (to je prozatím plánováno na 2Q 2017). CAPEX pro příští rok zatím management nespecifikoval, my předpokládáme, že by se mohly pohybovat v rozmezí 10 – 20 mil. EUR.

Výrobní kapacita druhé egyptské linky by se měla podle dnešního vyjádření managementu pohybovat v rozmezí 8 – 10 tis. tun, což koresponduje s prohlášením ze začátku září, kdy byla investice do druhé linky oznámena. Co se týče aktuálního vývoje v egyptském závodě, tak vedení Pegasu vyjádřilo s výrobou v Egyptě spokojenost, produkce probíhá bez problémů a letošní příspěvek tamní linky do celkové produkce by měl činit mezi 17 – 18 tis. tun, což hodnotíme neutrálně a koresponduje to s její kapacitou.

Ohledně dluhových instrumentů bylo dnes oznámeno, že Pegas ve 3Q 2015 zpětně odkoupil menší část korunových dluhopisů 2018, konkrétně 198 mil. Kč (cca 7 mil. EUR). Tyto dluhopisy byly emitovány na podzim roku 2014, a to v celkovém objemu 2,5 mld. Kč (cca 90 mil. EUR) a Pegas již v polovině letošního roku naznačil, že může postupně realizovat jejich částečný odkup.

Ohledně dividendové politiky bylo managementem tradičně naznačeno, že má zájem ponechat její mírně progresivní charakter.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.