Erste Bank – Informace z konferenčního hovoru 4Q 15

Rakouská bankovní skupina Erste Bank v pátek pořádala konferenční hovor pro investory, ze kterého shrnujeme z našeho pohledu nejdůležitější body.

• Provozní zisk banky bude v letošním roce meziročně nižší. Management Erste nechtěl detailněji komentovat výhled pro provozní úroveň banky v letošním roce s poukazem na nejistotu ohledně budoucích kroků ECB a silnou citlivost provozního zisku na dominantní zdroj příjmů banky – čisté úrokové výnosy (65 % provozních výnosů). Nicméně uvedl, že provozní zisk banky bude v letošním roce nižší v porovnání s uplynulým rokem. Snížení úrokových sazeb ze strany ECB o 10 bazických bodů by neměl žádný výrazný negativní dopad na ziskovost banky. Mnohem větším problémem pro banku by dle vedení Erste byly negativní úrokové sazby (repo sazba) na českém trhu. Banka potřebuje dosáhnout minimálně (v závislosti na skladbě úvěrů) 5% tempa růstu úvěrového portfolia, aby dokázala v rámci úrokových výnosů nahradit nižší výnosy z investic přebytečné likvidity. Poplatkové výnosy banky by měly být dle výhledu managementu v letošním roce meziročně stabilní. Zejména z titulu investic do digitalizace dat a vyšších realitních nákladů očekává vedení Erste mírný meziroční nárůst provozních nákladů. Současné investice do digitalizace dat by měly přinést od roku 2018 redukci provozních nákladů banky. Výhled pro ziskovost Erste Bank při 10 – 11% návratnosti vlastního kapitálu banky očištěného o nehmotný majetek zahrnuje rovněž očekáváný příjem z podílu na prodeji karetní asociace Visa Europe ve výši 127 mil. EUR (po zdanění cca 95 mil. EUR).  

• Vyšší výplatní poměr pro dividendu. Výplatní poměr pro dividendu v následujících letech se bude odvíjet od kapitálové pozice banky a regulatorních požadavků. Management banky deklaroval, že nechce držet přebytečný kapitál a chce jej formou dividend distribuovat mezi své akcionáře. Pokud výrazně nezrychlí tempo růstu úvěrového portfolia banky, lze předpokládat navýšení výplatního poměru pro dividendu ze současných 20 – 25 % čistého zisku.

• Efektivní daňová sazba by v letošním roce měla dosáhnout v porovnání s nižší hodnotou uplynulého roku normalizovaných 25 %. Bankovní odvody Erste dosáhnou v letošním roce cca 360 mil. EUR. Z toho 210 mil. EUR připadne na bankovní daně (Rakousko 125 mil. EUR). CEO Erste uvedl, že zůstává pozitivní z pohledu možné redukce bankovních daní na domácím rakouském trhu. K finální dohodě s rakouskou vládou by mohlo dojít v letošním roce s potenciální účinností právní normy od následujícího roku.

Celkově vyzněl z našeho pohledu konferenční hovor mírně negativně zejména vzhledem k nižšímu výhledu pro provozní zisk. V rámci naší projekce jsme očekávali meziročně stagnující provozní zisk banky v letošním roce. Potenciální růst výplatního poměru pro dividendu je trhem anticipovaný. Předpokládáme ve střednědobém horizontu udržitelnou úroveň výplatního poměru pro dividendu ve výši 35 % čistého zisku. Přes dílčí zklamání z výhledu managementu pro provozní úroveň banky v letošním roce ponecháváme naši cílovou cenu pro 12M horizont při 820 Kč na akcii v platnosti a potvrzujeme naše nákupní doporučení. Nadále zastáváme názor, že vzhledem k ziskovému potenciálu banky jsou akcie Erste Bank na současných úrovních podhodnocené .

Michal Křikava, Fio banka, a.s.