Likérka Stock Spirits představila výsledky za rok 2015, slabé Polsko zastínilo růst v dalších zemích

Likérka Stock Spirits Group představila výsledky za rok 2015. Indikované slabé výsledky na hlavním polském trhu zastínily růst v dalších zemích. Společnost rok zakončila se silnou hotovostní pozicí a navýšila dividendu.

Výsledky společnosti Stock Spirits Group za rok 2015 (BAASTOCK)
	2015	Konsensus 2015	2014
Tržby (mil. EUR)	262,649	264,400	292,680
Očištěná EBITDA (mil. EUR)	53,724	52,9	66,358
Čistý zisk (mil. EUR)	19,420	24,175	35,837
Zisk na akcii (EPS, EUR/akcie)	0,09	0,113	0,18

 

Finanční výsledky

Očištěný provozní zisk před odpisy, úroky a zdaněním však dosáhl 53,7 mil. EUR v souladu se ziskovým výhledem z listopadu (50 až 54 mil. EUR), který již společnost na konci ledna potvrdila. Na poklesu provozního zisku se z velké části projevily slabé výsledky v Polsku, ale i vývoj měnových kurzů.

Očištěná tvorba čistého volného cash flow (net FCF) za rok 2015 dosáhla 46,862 mil. EUR. Cash flow bylo silné především v druhé polovině roku, kdy společnost snížila své dodatečné zásoby, které nabrala v první polovině roku v souvislosti s otevřením nového skladiště v Polsku a ukončením prosincových objednávek až v úvodu roku 2015. Čisté zadlužení kleslo na 57,2 mil. EUR z 82,4 mil. EUR na konci roku 2014.

Provozní výsledky

Likérka v roce 2015 prodala 11,8 mil. 9litrových beden, v roce 2014 14,4 mil. Díky změně produktového mixu a mírnému zvýšení cen se však podařilo zvýšit průměrnou cenu za bednu o 10 %.

Graf znázorňuje vývoj prodaného objemu (modrá) a tržeb (zlatá) společnosti Stock Spirits Group v letech 2014 a 2015

Likérka se i v roce 2015 trápila s problémy na polském trhu

Podíl společnosti v Polsku klesl na 38,1 % z 30,9 % a provozní zisk EBITDA v roce 2015 klesl o 15,4 mil. EUR na 37,7 mil. EUR. Slabý byl především první kvartál, kdy se na výsledcích ještě projevilo zvýšení spotřební daně v roce 2014, a slabší listopadové objednávky v průběhu jindy silného předvánočního období, kvůli kterým společnost v listopadu vydala profit warning, po kterém akcie ztratily téměř třetinu hodnoty. Podle jejího dnešního prohlášení část velkoobchodních zákazníků učinila objednávky až v prosinci, společnost proto v lednu uvedla, že se provozní zisk EBITDA bude blížit horní hranici listopadového výhledu.

Společnost se připravuje na zavedení maloobchodní daně z obratu v Polsku v letošním roce, v současné době je však podle prohlášení příliš brzy odhadovat dopad na trh.

Graf znázorňuje vývoj provozního zisku EBITDA v Polsku v první a druhé polovině let 2014 a 2015.

Tržby v ČR vzrostly o 6 %, likérce se dařilo také na dalších trzích

Na dalších trzích se společnosti dařilo lépe. V ČR zaznamenala 13,9% růst provozního zisku EBITDA a růst tržního podílu o 2,1 p. b. na 35 %. Silný růst provozního zisku společnost hlásí také na dalších menších trzích. V Itálii skupina zaznamenala slabší začátek roku kvůli zvýšení spotřební daně, v druhé polovině se společnosti dařilo lépe.

Management vyhodnotil strategii, o část tržeb v Polsku bude usilovat i skrze diskontní řetězce

Dle slov výkonného ředitele Chrise Heatha společnost ve spolupráci s Ernst & Young dokončila přehodnocení své strategie a především svého působení v Polsku, které potvrdilo pilíře dosavadní strategie skupiny, zároveň však identifikovalo oblasti, ve kterých se společnost potřebuje přizpůsobit změnám na polském trhu.

Analýza podle společnosti mimo jiné ukázala, že je pravděpodobné, že prodeje vodky v Polsku prostřednictvím diskontních řetězců, ke kterým se v posledních letech uchýlila konkurence (obětující marži za tržní podíl), budou růst i v budoucnu, ovšem pomalejším tempem vzhledem k saturaci trhu. Většina prodejů vodky v Polsku je však i nadále uskutečňována přes jiné kanály. Likérka plánuje mimo jiné zvýšit počet tradičních a malých prodejen, do kterých dodává, ale část tržeb realizovat i prostřednictvím diskontních řetězců.

Graf znázorňuje tržní podíl nejvýznamnějších hráčů na polském off trade trhu s vodkou z hlediska objemu.

Graf znázorňuje vývoj rozdílu mezi průměrnou cenou za litr u společnosti Stock Spirits Group (přerušovaná čára) a jejích konkurentů Roust (modrá) a Marie Brizzard (šedá), kteří se v posledních letech uchýlili k ostré cenové konkurenci.

Pokud se společnosti v blízké době nepodaří uskutečnit akvizici, představenstvo navrhne zvýšení dividendy

David Maloney, předseda představenstva, v prohlášení uvedl, že pokud se společnosti nepodaří uskutečnit smysluplnou akvizici v blízké době, navrhne představenstvo zvýšení dividendy. Situace na Ukrajině a Bělorusku znemožnila zvažovanou akviziční expanzi na tyto trhy. Podle představenstva jsou výsledky společnosti příliš závislé na polském trhu, společnost proto bude usilovat o expanzi i mimo Střední a Východní Evropu. Na svých klíčových trzích bude společnost usilovat o rozšíření portfolia o produkty třetích stran.

Mapa s trhy, na kterých společnost působí (zlaté), o kterých nyní uvažuje (modré) a kterým se vzhledem k aktuálním problémům vyhne (červené)

Dividenda za rok 2015

Management společnosti navrhuje finální dividendu za rok 2015 ve výši 0,0455 EUR na akcii, celkově tak dividenda za rok 2015 dosáhne 0,058 EUR. Datum výplaty zatím nebylo oznámeno.

Stock Spirits Group (BAASTOCK) -2,6 % na 51,6 CZK
Ukazatel		Ukazatel
Kapitalizace (mld. CZK)	10,3	P/E	--
Vývoj za letošní rok (%)	+1,5	Očekávané P/E	15,3
52týdenní minimum (CZK)	38,8	Prům. cílová cena (CZK)	55,3
52týdenní maximum (CZK)	86,6	Dividendový výnos (%)	1,5

Zdroj: Stock Spirits Group, Bloomberg

Jan Tománek, Fio banka, a.s.