Pegas Nonwovens: odhady hospodaření za 4Q 2015

Hospodářské výsledky společnosti Pegas Nonwovens za 4Q 2015, resp. celý rok 2015 budou zveřejněny 17.3.2016 před otevřením trhu.

Odhady hospodaření za 4Q 2015
mil. EUR	4Q 2015	Konsensus trhu*	4Q 2014	y/y
Výnosy	60,5	59,79	58,8	2,9%
EBITDA	14,2	14,15	13,2	7,6%
EBIT	10,1	10,12	9,2	9,8%
Čistý zisk	8,3	7,74	7,6	9,2%
Zisk na akcii (EUR)	0,90	-	0,83	8,4%

*průměr podle průzkumu společnosti Pegas

 

Očekáváme, že Pegas v posledním čtvrtletí loňského roku představí relativně silné výsledky hospodaření a že naplní svůj celoroční výhled provozní ziskovosti na spodní hraně stanoveného rozpětí 44 – 48,5 mil. EUR.

Provozní úroveň hospodaření by totiž ve 4Q 2015 měla být, na rozdíl od 2Q a 3Q 2015, příznivě ovlivněna mechanismem přenesení cen vstupů, když do výnosů se promítnou vysoké ceny polymerů z letních měsíců a na druhou stranu do provozních nákladů se projeví jejich nízké ceny ze závěru loňského roku. Výsledkem této příznivé kombinace by podle našich odhadů měly být výnosy ve výši 60,5 mil. EUR (+2,9 % y/y) a provozní zisk EBITDA na úrovni 14,2 mil. EUR (+7,6 % y/y).

Srovnávací základna je vysoká, když již 4Q 2014 byl silný (vysoká produkce přes 26 tis. tun a tomu odpovídající dobré prodeje). Rovněž za 4Q 2015 předpokládáme, díky minimálním odstávkám, produkci poblíž 26 tis. tun a tedy silné prodeje. Námi očekávaný mírný meziroční nárůst výnosů by tak mohl být podle našeho názoru způsoben zejména meziročním posílením dolaru vůči euru (Pegas v Egyptě operuje v dolarech, finální výsledky jsou pak vykazovány v eurech). Vliv zpoždění v mechanismu přenesení cen vstupů působil pozitivně do EBITDA již ve 4Q 2014. Ve 4Q 2015 očekáváme, jak uvádíme výše, od tohoto vlivu obdobně silný efekt. Námi předpokládané 7,6% meziroční zvýšení EBITDA by tak mohlo být způsobeno, vedle očekávaného růstu výnosů, rovněž přeceněním opčního akciového plánu s pozitivním vlivem do osobních nákladů, resp. do EBITDA cca 0,6 mil. EUR. Očekávané zvýšení EBITDA by se mělo pozitivně projevit i do provozního zisku EBIT, a to i navzdory námi prognózovanému mírnému cca 5% y/y navýšení odpisů (posílení dolaru vůči euru působí na odpisy naopak negativně). EBIT za 4Q 2015 tak prognózujeme na úrovni 10,1 mil. EUR, meziročně vyšší o 9,8 %.

Čistý zisk za 4Q 2015 by měl být pozitivně ovlivněn nerealizovanými kurzovými zisky plynoucí zejména z přecenění vnitropodnikové půjčky poskytnuté dceřiné společnosti v Egyptě. Půjčka je denominovaná v eurech, funkční měnou v Egyptě je dolar. Zhruba 3% mezikvartální posílení dolaru vůči euru by podle našich odhadů mělo vést k nerealizovanému kurzovému zisku kolem úrovně 1,5 mil. EUR. Předloňský čtvrtý kvartál byl rovněž pozitivně ovlivněn kurzovými vlivy (konkrétně 2,3 mil. EUR), srovnávací základna je tedy vysoká. Nicméně pokud nás Pegas nepřekvapí v úrokových nákladech a nákladech na daň z příjmu, pak by se námi předpokládané růsty v provozní ziskovosti měly projevit i do čistého zisku, u kterého očekáváme růst o 9,2 % y/y na 8,3 mil. EUR. Nejsledovanějším ukazatelem ziskovosti Pegasu je však provozní zisk EBITDA. Čistá ziskovost nemá ve výsledcích, vzhledem ke kolísavým nerealizovaným (nehotovostním) kurzovým změnám, takovou váhu.

Sledovaný bude výhled hospodaření na letošní rok a rovněž to, zda management již při vyhlášení výsledků za 4Q 2015 oznámí návrh letošní dividendy (v loňském roce tomu tak bylo). Vzhledem k tomu, že Pegas i letos bude operovat se stejnou výrobní kapacitou (navýšení se očekává až v průběhu roku 2017, kdy by měla být spouštěna druhá egyptská výrobní linka), tak neočekáváme výraznější změnu EBITDA oproti roku 2015. Aktuálně predikujeme letošní EBITDA v rozmezí 46 – 47 mil. EUR, tedy mírné meziroční zlepšení, když letos neočekáváme tak výrazný negativní vliv plynoucí z přecenění opčního akciového plánu.

Letošní dividenda by se měla pohybovat v intervalu 1,15 – 1,20 EUR na akcii s tím, že se přikláníme spíše k úrovni 1,20 EUR (dividendový výnos cca 4,4 %), když předpokládáme, že linie mírně progresivní dividendové politiky bude zachována. V loňském roce Pegas vyplatil 1,15 EUR na akcii.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

http://www.fio.cz/docs/zpravodajstvi/1-komentare/cz/176131_Pegas_odhady_hospodareni_4Q_2015.pdf