Fed a Bank of Japan: Co lze očekávat?

Tento týden se odehraje ve znamení zasedání Bank of Japan a amerického Fedu. Dlouho očekávané události s sebou pravděpodobně přinesou dávku nervozity na trzích.

Americký Fed

Trh neočekává tento týden zvýšení sazeb, implikovaná pravděpodobnost (Federal funds futures) je pouze 20 %, výnos dvouletých dluhopisů, které jsou citlivé změny měnových podmínek, je na úrovni 0,77 % (10Y bond - 1,7 %). Očekávání výrazně poklesla po nepříznivých datech z trhu práce za srpen a předstihových ukazatelích ISM. Ze stran dvou dluhopisových primary dealerů, bank Barclays a BNP Paribas však zaznívá, že Fed k akci přistoupí.

Pravděpodobnost zvýšení sazeb na zářijovém zasedání.

Klíčová sazba Federal funds rate byla zvýšena loni v prosinci, na začátku roku 2016 byly obecně očekávány 2 až 3 další kroky. Ekonomové z Federal Open Market Committee (FOMC) však letos spíše vyčkávali. Předsedkyně J. Yellen a její zástupce S. Fisher ještě minulý měsíc naznačili možnost dvou zvýšení do konce roku. Trh indikuje pouze jedno, a to opět na prosincovém zasedání (pravděp. 56 %).

Bank of Japan

Zasedání Bank of Japan by mohlo dát směr japonské měně. Ta za sebou má nejdelší rally od roku 2011 a pohybuje se těsně nad hranicí 100 jenů za dolar (YTD zisk 16 %). Měna má tendenci pohybovat se spíše ve spojitosti s americkými krátkodobými dluhopisy (viz graf) než s japonskými, proto budou tradeři bedlivě střežit i Fed.

Výnos amerických 2letých dluhopisů (zeleně) a měnový pár USDJPY (bíle). Dole korelační koeficient.

Guvernér Haruhiko Kuroda oznámil snížení klíčové depozitní sazby na -0,1 % letos v lednu. Trhy jsou však na vážkách, co čekat tento týden. Na červencovém zasedání akce nepřišla, investoři očekávají, že se BoJ v komentáři zaměří na rostoucí výnosy dluhopisů s delší splatností. Od června je patrná rostoucí strmost výnosové křivky. Na začátku září Kuroda v projevu trhy ujistil, že nevidí žádné hranice, kam lze měnovou politiku uvolnit, krok zpět by podle něj byla chyba. Ohledně konkrétních opatření však mezi analytiky panují odlišné názory. Podle bank Goldman Sachs a Barclays by mohla centrální banka alespoň upravit horizont pro splnění inflačního cíle ze dvou let na „neurčito“.

Podle odhadů ekonomů dotázaných agenturou Bloomberg se bude japonský jen na konci roku pohybovat na hranici 105 USDJPY. Tohru Sasaki z tokijské pobočky JPMorgan Chase v případě dalšího snížení sazeb očekává posílení jenu, obrácení trendu je i podle dalších ekonomů nepravděpodobné.

Zdroj: Bloomberg, FT

Filip Tvrdek, Fio banka, a.s.

Filip Tvrdek, Fio banka, a.s.