Pegas Nonwovens: odhady hospodaření za 3Q 2017

Výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens zítra před otevřením trhu představí své hospodářské výsledky za 3Q 2017, resp. 9M 2017. Konferenční hovor s managementem společnosti začne v 17h.

V Pegasu Nonwovens bylo v letních měsících rušno ohledně změn v akcionářské struktuře. Proběhla dobrovolná nabídka převzetí, v rámci které společnost R2G Rohan nakonec získala majoritní 88,5% podíl. Po mnoha letech tak z Pegasu odešel významný akcionář Wood Textiles Holding, jenž držel téměř 30% podíl, nabídku převzetí posléze využila i většina minoritních akcionářů. Ačkoliv téměř 90% podíl podle našeho názoru vybízí k tomu, aby nový majoritní vlastník učinil opatření k získání 100% podílu v Pegasu, tak od konce září, kdy došlo k ukončení nabídky převzetí, prozatím nedošlo k oznámení dalších kroků směřujících k eventuálnímu ovládnutí celé společnosti. Akcie Pegasu se tak stále obchodují na burze a je tedy prostor rozebrat očekávané výsledky hospodaření za 3Q 2017.

Provozní úroveň hospodaření by již měla ve třetím letošním kvartále naplno profitovat z nové znojemské výrobní linky (byla spuštěna v průběhu 2Q 2017), pozitivní efekty očekáváme také z externích vlivů v podobě vývoje cen polymerů. Na druhou stranu významným negativním faktorem, jenž nakonec podle našich odhadů srazí provozní ziskovost meziročně níže, bude uplatnění opčního akciového plánu, když management Pegasu koncem září prodal warranty v celkovém objemu cca 2 mil. EUR.

Domníváme se, že výnosy budou těžit, vedle námi očekávaného impulsu z meziročního růstu výroby o zhruba 10 % na 27,6 tis. tun plynoucího z nové linky, rovněž z vývoje cen polymerů. Ceny základních vstupních surovin totiž v průběhu letošních jarních měsíců rostly, což by se díky zpoždění v přenosovém mechanismu mělo pozitivně projevit do výnosů za 3Q 2017. Očekáváme tedy meziroční růst výnosů o cca 13,2 % na 57,8 mil. EUR. Meziroční srovnání je navíc umocněno relativně nízkou srovnávací základnou, když loňský stabilní vývoj cen polymerů působil neutrálně do výnosů za 3Q 2016. Ceny polymerů následně v letních měsících začaly klesat, což bude mít příznivý dopad do provozních nákladů za 3Q 2017, když Pegas je na nákladové straně schopen reflektovat aktuální vývoj cen vstupů.

Výše zmíněné pozitivní efekty však zřejmě bude více než kompenzovat jednorázový vliv v podobě uplatnění opčního akciového plánu (warrantů) ze strany managementu. Management se kvůli změnám v akcionářské struktuře rozhodl ve zrychleném režimu prodat celkem 231 tisíc warrantů, což zatíží osobní náklady, potažmo provozní náklady o zhruba 2 mil. EUR. Odhadujeme tak, že provozní zisk EBITDA kvůli prodeji warrantů vykáže pokles o cca 10,3 % y/y na 10,1 mil. EUR. Bez tohoto jednorázového vlivu by se EBITDA za 3Q 2017 mohla pohybovat poblíž 12 mil. EUR a zaznamenala by růst o zhruba 7 %. Provozní zisk EBIT očekáváme níže o 22,8 % y/y na hladině 5,7 mil. EUR, když by měl být navíc nepříznivě ovlivněn vyššími odpisy plynoucími ze zařazení nové linky do majetku.

Vliv warrantů se promítne i do úrovně čistého zisku. Vedle toho očekáváme rovněž negativní vliv meziročně vyšších nákladových úroků (+0,4 mil. EUR y/y), což je důsledek navýšení objemu emitovaných dluhopisů, a nepříznivý dopad mezikvartálního oslabení dolaru vůči euru, což podle našich odhadů vyústí v nerealizovanou kurzovou ztrátu 1,6 mil. EUR. Za 3Q 2017 tak predikujeme pokles čistého zisku o zhruba 68,1 % y/y na 1,7 mil. EUR.

I přes negativní vliv uplatnění warrantů očekáváme potvrzení výhledu letošního EBITDA zisku, jenž je posazen do rozmezí 43 – 50 mil. EUR. Budeme dále sledovat, zda Pegas, resp. představitelé nového majoritního vlastníka nenaznačí další záměry související s eventuálním ovládnutím celé společnosti či očekávání ohledně budoucích dividend a dalšího strategického směřování společnosti.

 

Odhady hospodaření za 3Q 2017
mil. EUR	3Q 2017	Konsensus trhu*	3Q 2016	y/y
Výnosy	57,8	57,84	51,1	13,2%
EBITDA	10,1	10,78	11,3	-10,3%
EBIT	5,7	6,42	7,3	-22,8%
Čistý zisk	1,7	2,14	5,5	-68,1%
Zisk na akcii (EUR)	0,20	-	0,62	-67,7%

*medián podle průzkumu společnosti Pegas

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.