Kofola ČeskoSlovensko: komentář k dnešnímu konferenčnímu hovoru s managementem

Jak jsme včera po výsledkovém reportu již naznačovali (komentář zde), Kofola na konferenčním hovoru s analytiky, i přes meziročně slabší 2Q 2019, potvrdila letošní výhled EBITDA na úrovni 1080 mil. Kč. To by znamenalo navýšení oproti loňským 1011 mil. Kč.

Management Kofoly tak indikuje silnější druhou polovinu roku. Své teze opírá o vydařený červenec, jenž by mohl kompenzovat slabý květen (kvůli špatnému počasí výpadek tržeb 85 mil. Kč), o pokračující silné postavení v česko-slovenském segmentu HoReCa, kde od konce roku 2018 navýšila tržní podíl z 37 % na 41 % (Slovensko), resp. z 24 % na 26 % (ČR), a vedle toho se nadále dívá optimisticky na vývoj v Adriatickém regionu.

Na konferenčním hovoru byl zmíněn i aktuální stav výroby a prodejů nové slovenské minerální vody Kláštorná. Jak jsme již informovali v květnu, Kofola rozjela výrobu na konci letošního prvního kvartálu. Dnes management sdělil, že během prvních dvou měsíců bylo prodáno 1,5 mil. lahví, aktuálně pak prodeje přesáhly 2 mil. s tím, že Kláštorná nyní na Slovensku dosahuje 2,5% tržního podílu. To na úvod hodnotíme jako solidní počin. Jak již dříve zaznělo, cílem Kofoly je do roku 2021 produkovat cca 20 mil. lahví ročně. V letošním roce a zřejmě i částečně v tom příštím bude rozjezd Kláštorné spojen s investičními a marketingovými aktivitami, což s sebou přinese rozvojové náklady s marginálním příspěvkem do EBITDA. Od roku 2021 bychom však již očekávali příspěvek do provozní ziskovosti kolem 20 mil. Kč s tržbami v rozmezí 120 – 150 mil. Kč.

Co se týče situace kolem kontraktů na cukr na příští rok, tak nebyly zveřejněny žádné nové informace. Vyjednávání s dodavateli cukru o kontraktech na příští rok zatím stále probíhají. Již z dřívějších vyjádření je patrné, že Kofola bude mít snahu si zajistit část roční spotřeby za letošní nízké ceny a do jisté míry se tak zahedgovat proti vyšším cenám cukru. Finanční ředitel Pavel Jakubík dnes zopakoval, že spotové ceny cukru se pohybují kolem 400 EUR/t a výrazně tak převyšují letošní nasmlouvané ceny, jenž by se měly dle dřívějších vyjádření managementu pohybovat v rozmezí 240 – 270 EUR/t. Je zřejmé, že kontrakty na příští rok se budou pravděpodobně odrážet od hranice 400 EUR. Jde o to, jaké schéma si Kofola dojedná se svými dodavateli, tedy do jaké míry se bude schopná zahedgovat na příští rok. Vyšší náklady na cukr vnímáme jako hlavní riziko pro rok 2020, zatím v našich prvních indikacích počítáme s negativním dopadem do EBITDA v řádu vyšších desítek miliónů korun.

Diskutovalo se i nad vyššími materiálovými náklady na výrobu PET lahví. Dle slov finančního ředitele dosáhly ve 2Q 2019 vrcholu, nyní se víceméně stabilizují, ve zbytku roku by tak již nemusely představovat další zátěž do provozních nákladů.

Výsledky hospodaření za 2Q 2019 nebyly příliš silné a pro část trhu byly zklamáním. Důležitou informací však je, že i přesto byl letošní výhled EBITDA potvrzen (my rovněž naši letošní predikci prozatím neměníme). I po výsledkovém reportu tak máme na akcie Kofoly stejný náhled a potvrzujeme nákupní doporučení.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.