Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 3Q 2019

Producent nealkoholických nápojů Kofola ČeskoSlovensko dnes po uzavření trhu (v 17h) zveřejní výsledky hospodaření za 3Q 2019, resp. 9M 2019. Konferenční hovor s managementem společnosti se bude konat zítra od 9.30h.

Odhady hospodaření za 3Q 2019
mil. Kč	3Q 2019	Konsensus trhu*	3Q 2018	y/y
Výnosy	1829	1843	1791	2,1%
EBITDA	417	408	399	4,5%
EBIT	268	-	254	5,5%
Čistý zisk	199	-	175	13,7%
Zisk na akcii (Kč)	8,9	-	7,9	12,7%

 *medián podle průzkumu společnosti Kofola

Pozn.: z důvodu meziroční porovnatelnosti jsou výnosy a EBITDA za 3Q 2018 očištěny o Hoop Polska (dceřiná firma Hoop Polska byla prodána letos v březnu). EBIT a čistý zisk za 3Q 2018 jsou uvedeny včetně Hoop, tyto čísla tak nejsou meziročně porovnatelná (Kofola hodnoty bez Hoop zveřejní až při oznámení výsledků za 3Q 2019). Odhady za 3Q 2019 i výsledky za 3Q 2018 jsou očištěny o jednorázové vlivy.

 

I přes loňské velmi vydařené letní počasí, které Kofole napomohlo k poměrně silným výsledkům za 3Q 2018 a srovnávací základna je tím pádem vysoká, očekáváme překonání loňských čísel jak na úrovni tržeb, tak zisků. Predikujeme dvouprocentní meziroční nárůst výnosů na 1829 mil. Kč, hlavní provozní ukazatel v podobě zisku EBITDA pak očekáváme na úrovni 417 mil. Kč, což by znamenalo 4,5% meziroční zvýšení. Na námi předpokládaných růstech by se měly podílet oba dva důležité segmenty, tzn. stěžejní česko-slovenský trh a Adriatický region, kde hrají hlavní roli Slovinsko a Chorvatsko.

Loňský 3Q byl zejména na českém trhu z hlediska tržeb velmi podařený (Kofola zde vykázala výnosy 901 mil. Kč (členění dle konečného zákazníka, tzn. včetně UGO a Leros), což bylo nejvyšší kvartální číslo od vstupu Kofoly na pražskou burzu). Proto v odhadech na tuzemský trh za 3Q 2019 zůstáváme opatrnější s výnosy 887 mil. Kč. Včetně Slovenska, kde predikujeme tržby na úrovni 499 mil. Kč (y/y růst o téměř 5 %), by se však celkově česko-slovenský trh měl dle našeho názoru minimálně dostat na loňskou vysokou hladinu s tržbami 1386 mil. Kč (ve 3Q 2018 to bylo 1377 mil. Kč). I v letošní hlavní sezóně totiž bylo příznivé počasí, a to zejména červenec a září se dle předběžných indikací ze strany samotné Kofoly vydařily s pozitivním dopadem do prodejů. Výsledky za 3Q 2019 na česko-slovenském trhu by rovněž měly být podpořeny zvyšováním cen z průběhu prvního letošního pololetí, silným postavením v profitabilním segmentu HoReCa a alespoň mírný meziroční příspěvek do tržeb kolem 10 mil. Kč očekáváme ze strany prodejů slovenské minerální vody Kláštorná, jejíž výrobu Kofola započala na konci letošního 1Q.

Na nákladové straně budou i nadále významnější podporou nižší náklady na cukr, když Kofola má na letošek nasmlouvány ceny kolem 240 – 270 EUR/t, zatímco loni to bylo cca 370 EUR/t. Nákladová strana hospodaření bude sice i nadále zatěžována vyššími mzdovými náklady či výdaji na logistiku, nicméně např. materiálové náklady na výrobu PET lahví již zřejmě kulminovaly ve 2Q 2019 a nyní by již měly být stabilizovanější. Předpokládáme tak, že výše zmíněné pozitivní vlivy převáží a profitabilita česko-slovenského trhu ve 3Q 2019 vykáže meziroční zlepšení s EBITDA v blízkosti 314 mil. Kč (loni 296 mil. Kč – obě čísla jsou včetně UGO a Leros).

Slušnou letní sezónu predikujeme i v Adriatickém regionu. V Chorvatsku očekáváme meziročně lepší prodeje zejména u tamních tradičních značek z portfolia Studenac, které loni ještě byly poměrně slabé a zaostávaly za prodeji Radensky a Pepsi. Objemy prodejů Studenac by měly těžit z dřívějších marketingových aktivit, které naopak ještě v loňském 3Q zatěžovaly nákladovou stranu hospodaření. Mix zlepšujících se prodejů (mělo by být podpořeno námi předpokládanou dobrou výkonností v segmentu HoReCa) a odeznívajících nákladů na marketing by měl dle našich odhadů vytvořit podmínky pro cca 9% růst tržeb z chorvatského trhu na 140 mil. Kč a posun EBITDA k cca 14 mil. Kč (loni kolem 5 mil. Kč). Dobrou výkonnost očekáváme i ve Slovinsku. Kofola byla loni v této zemi limitována jednak vyjednáváním s tamním maloobchodníkem Mercator (což tlumilo prodeje) a jednak rostoucími náklady na energie a dopravu. Tyto loňské vlivy by měly odeznít a spolu s příznivým letním počasím vytvořit podmínky k meziročnímu růstu hospodaření za 3Q 2019. Predikujeme tak, že Kofola ve Slovinsku vykáže tržby, resp. EBITDA ve výši 237 mil. Kč (+3 % y/y), resp. 86 mil. Kč (+5 % y/y).

Ve finanční části výsledovky neočekáváme žádné významnější negativní vlivy, a tudíž námi předpokládaný pozitivní vývoj na provozní úrovni hospodaření by se měl příznivě projevit i do čistého zisku, který za 3Q 2019 predikujeme na úrovni 199 mil. Kč. Loňské číslo 175 mil. Kč není meziročně porovnatelné, jelikož v sobě obsahuje ztrátovou polskou divizi Hoop, která byla letos v březnu prodána. Zatímco výnosy a EBITDA za 3Q 2018 Kofola již zveřejnila bez Hoop (jak ostatně uvádíme v tabulce), tak loňský čistý zisk očištěný o Hoop společnost oznámí až dnes při zveřejnění výsledků.

Z celkového pohledu tak předpokládáme, že Kofola dnes oznámí poměrně vydařené třetí čtvrtletí (o poznání lepší než letošní druhý kvartál, který byl ve znamení poklesu ziskovosti). Investoři budou sledovat, zda Kofola podrží letošní výhled EBITDA na úrovni 1080 mil. Kč. Námi očekávaná slušná letní sezóna by mohla indikovat, i přes slabší 2Q, ponechání výhledu beze změny.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.