Z Telecomu asi bude dojná kráva

Dnešním dnem končí povinná nabídka odkupu minoritním akcionářům

Českého Telecomu ze strany nového majoritního vlastníka Telefónicy za

456 Kč na akcii. Vzhledem k tomu, že cena nabídky se většinu odkupního

období pohybovala pod úrovní ceny na trhu očekáváme, že naprostá většina

volně obchodovaných akcií zůstala v držení minoritních akcionářů.

Maximální vykoupený podíl odhadujeme na 5%. To znamená, že ČTc bude

nadále veřejně obchodován a jeho tržní cena začne opět sledovat vývoj

hospodaření.

V průběhu odkupního období v hospodaření ČTc pokračovaly

dřívější trendy poklesu výnosů z hlasových služeb a výrazného růstu

počtu uživatelů vysokorychlostního internetu, kde ČTc dále upevnil své

dominantní postavení. Negativně se změna majoritního vlastníka projevila

v přístupu státních úřadů, které vesměs naznačily vypsání nových tendrů

na poskytování telekomunikačních služeb s přizváním konkurence ČTc.

Největší změny proběhly v oblasti mobilních komunikací, kde vstup

globálního hráče Vodafone na český trh výrazně zostřil již tak vysoký

konkurenční boj a způsobil urychlené zavádění 3G generace UMTS u všech

tří mobilních operátorů. Jako důsledek rychlejšího zavádění velmi

nákladného UMTS lze očekávat snížení výplaty dividend v nejbližších dvou

letech (schválený výplatní poměr je 70% čistého zisku). Telefónica již

oznámila, že za loňský rok nebude navrhovat u ČTc dividendu.

Budoucí vývoj hospodaření ČTc bude nyní záviset na

záměrech Telefónicy. Ta může ČTc (I) ponechat "tak jak je", (II) použít

ho pro další regionální expanzi a nebo (III) ČTc rozdělit v rámci své

organizační struktury na pevnou a mobilní část. Vzhledem k očekávané

nízké úspěšnosti při povinném odkupu by pro Telefónicu bylo poměrně

neefektivní ČTc využít k regionální expanzi, když by se o její přínosy

musela dělit s minoritními akcionáři. Stejně tak by bylo relativně

problematické efektivně rozdělit ČTc na dvě části. Nejpravděpodobnější

variantou je proto pokračování firmy v současné podobě. To by z ČTc do

budoucna udělalo "dojnou krávu", která postupně bude zvyšovat

dividendový výplatní poměr ke 100%. Podle našich predikcí tak je pro rok

2007 při kurzu 480 Kč na akcii očekávaný dividendový výnos 5,7%.