Uživatel nepřihlášen | Přihlásit se | Zaregistrovat se
Středa 23.6.2021 7:23
Akcie.cz»Zpravodajství»Komentáře a doporučení»ČEZ: rozšířený komentář k výsledkům za 1Q 2021 a některá...

Zpravodajství

ČEZ: rozšířený komentář k výsledkům za 1Q 2021 a některá témata z konferenčního hovoru

11.05.2021 19:42:45 | Fio banka

ČEZ dnes v rámci svého výsledkového reportu za 1Q 2021 překvapil slabší ziskovostí. Vykázaná EBITDA 19,9 mld. Kč (-23 % y/y) nedosáhla jak na náš odhad ve výši 22,1 mld. Kč, tak na tržní konsensus posazený na hladinu 22,5 mld. Kč (průměr dle agentury Reuters), resp. 22,7 mld. Kč (medián dle průzkumu samotného ČEZu). Horší provozní úroveň hospodaření se pak promítla i do očištěného čistého zisku, jenž činil 8,4 mld. Kč (-40 % y/y), zatímco my jsme očekávali 10,6 mld. Kč, a trh dle Reuters v průměru předpokládal 10,9 mld. Kč, resp. dle průzkumu ČEZu 11,5 mld. Kč (medián).

Zatímco distribuce a prodej, jak v tuzemsku, tak v zahraničí vykázala v prvním letošním čtvrtletí dobrou výkonnost a svými provozními zisky předčila naše odhady [zejména silný kvartál zaznamenal tuzemský prodej koncovým zákazníkům s EBITDA 1,8 mld. Kč (y/y růst o 0,5 mld. Kč), když profitoval z chladné zimy, rostoucí zákaznické základny a pozitivní vliv mělo i větší využívání „homeoffice“ s příznivým dopadem do vyšší spotřeby elektřiny a plynu domácností; z vyšších dodávek elektřiny (velmi solidních +4,2 % y/y) pak profitovala i tuzemská distribuce s meziročním růstem EBITDA o 0,4 mld. Kč na 5,2 mld. Kč], tak vše více než kompenzoval hlavní segment výroby, jehož provozní výsledky byly horší než se čekalo.

V rámci tohoto stěžejního segmentu ČEZ zaznamenal výraznější meziroční pokles v tradingu (obchodování s komoditami), a to ve výši 2,6 mld. Kč, zatímco naše predikce negativního dopadu činila cca 1,3 mld. Kč. Dále ČEZ nepříznivě překvapil výrazným přeceněním zajišťovacích komoditních kontraktů pro výrobu s negativním meziročním vlivem ve výši 2,1 mld. Kč. Dopady ostatních faktorů v rámci segmentu výroby, jako jsou ceny elektřiny, emisních povolenek či produkce z uhlí byly téměř v souladu s naším očekáváním a v souhrnu negativně ovlivnily provozní ziskovost ve výši 1,1 mld. Kč. Jinými slovy, horší než očekávaný EBITDA zisk byl způsoben výhradně tradingem a specifickými vlivy plynoucí z přecenění. Faktory související se samotnými jádrovými činnostmi v podstatě nepřekvapily, a to včetně dobrého výsledku z produkce jaderných elektráren s meziročním příspěvkem ve výši 0,7 mld. Kč. Tento fakt pak do jisté míry tlumí prvotní nepříznivý vjem z výsledků za 1Q 2021.

Na dnešním konferenčním hovoru pak management společnosti ještě dovysvětloval výrazné meziroční změny vyplývající z tradingových aktivit. Loňský 1Q byl specifický svojí výraznou volatilitou tržních cen elektřiny, čehož oddělení tradingu dokázalo využít k realizaci nadstandardního zisku. Téměř celý zisk z obchodování s komoditami za rok 2020 ve výši 3,8 mld. Kč byl tedy generován v 1Q 2020. V letošním 1Q byla volatilita na komoditních trzích minimální a manévrovací prostor pro trading tím pádem daleko menší.

Na konferenčním hovoru byl dále zopakován záměr letos vyplatit vyšší dividendu, tedy reflektovat ve vyplacené dividendě příjem z letošní divestice rumunských aktiv, jenž činil 24,6 mld. Kč. Finanční ředitel Martin Novák zopakoval informaci z rána, že návrh letošní dividendy bude oznámen ve čtvrtek 20. května. I po dnešku očekáváme zvýšení dividendy z loňských 34 Kč na úrovně v blízkosti 50 Kč na akcii.

Z pohledu dnešního výsledkového reportu dále považujeme za důležité, že i přes slabší než očekávané výsledky za 1Q 2021 byl ponechán letošní výhled hospodaření beze změny. To znamená EBITDA bez aktiv určených k prodeji (tedy bez bulharských, rumunských a polských aktiv) v rozmezí 54 – 57 mld. Kč (pro srovnání, za rok 2020 činila 57,2 mld. Kč) a očištěný čistý zisk v rozmezí 17 – 20 mld. Kč (loni 22,8 mld. Kč). Včetně předpokládaného letošního příspěvku aktiv určených k prodeji je pak letošní výhled EBITDA zisku v souladu s naším očekáváním posazen do rozmezí 57 – 60 mld. Kč.

Z konferenčního hovoru tedy vyplynulo, že bulharská aktiva by měla do EBITDA přispívat ještě celý 2Q 2021, když ČEZ předpokládá vypořádání jejich prodeje na konci druhého čtvrtletí. Dvě polské uhelné elektrárny pak s největší pravděpodobností budou součástí konsolidovaných výsledků ČEZu ještě celý letošní rok, když management očekává vypořádání prodejní transakce na konci roku 2021, resp. začátkem roku 2022.


Jan Raška, analytik, Fio banka, a.s.

Autor: Jan Raška

Poslední zprávy

Právě diskutujete


Zajímavé vzestupy

VOE882,60+8,77
TELEC271,00+1,88
BABKOFOL280,00+1,45
EFORU106,00+0,95
STOCK79,70+0,50

Zajímavé poklesy

PEN75,00-2,60
RWE777,60-2,15
RBI507,40-1,48
SKAB576,50-1,42
CTP428,00-1,38

Kurzovní lístek

EURnahoru25,535+0,13
HUFnahoru7,190+0,41
JPYnahoru19,414+0,59
PLNnahoru5,634+0,12
USDnahoru21,463+0,18

demo-e-broker

Indexy

Pro úplné zobrazení je nutné mít nainstalován Flash Player, dostupný např. zde.

Flash | Obr?zek

PXdolu-0,241 163,1422.06.21
RMdolu-0,84585,0522.06.21
DJIAnahoru+0,2033 945,5822.06.21
NASDAQnahoru+0,7914 253,2723.06.21
SP500nahoru+0,514 246,4422.06.21
DAXnahoru+0,2115 636,3322.06.21


Odborné články

Ekonomika ?T24.cz